еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

"Полиметалл" сейчас фундаментально сильнее, чем "Норникель"

Недавно, после выхода презентации для инвесторов "Норникеля", мы пересмотрели наш прогноз по ценам на металлы и понизили целевую цену акций ГМК.

"Полиметалл" на прошлой неделе представил пересмотр прогноза производства на 2020 год в сторону снижения.

  • Почему "Норникель" имеет потенциал снижения из-за цен на палладий
  • Какие цены на базовые металлы можно ожидать в текущем году
  • Почему снижение прогноза производства материально не  должно повлиять на "Полиметалл"

Ответы не эти вопросы разберем ниже.

"Норникель". Риск снижения цен на палладий

"Норникель" опубликовал презентацию, посвященную влиянию коронавируса на бизнес компании, а также пересмотр прогноза баланса рынков металлов. Основные моменты из презентации:

  • Компания сохраняет свой прогноз по производству металлов. По итогам 1К2020 компания сократила производство палладия на 27% кв/кв, что связано в первую очередь с высокой базой предыдущего периода, когда ГМК переработал ранее накопленное незавершенное производство высокой степени готовности.
  • На данный момент риск снижения объемов продаж минимален. Вся продукция ГМК является ликвидным биржевым товаром, который можно реализовать непосредственно на Лондонской бирже металлов.
  • Размер капитальных расходов может быть пересмотрен вниз с 2,2 – 2.5 млрд долларов на фоне девальвации рубля и возможных задержек поставок оборудования. Снижение капитальных затрат положительно отразится на свободном денежном потоке. Мы оцениваем его размер на уровне 5,6 млрд долларов по итогам 2020 года (14% Free Cash Flow Yield).
  • Профицит меди может составить 80 тыс. тонн (-30 тыс. тонн до начала пандемии). Мы ожидаем среднегодовые цены на медь на уровне 5100-5200 $/тонна (на уровне текущих), так как не уверены в V-образном восстановлении мировых экономик.
  • Профицит никеля может увеличиться на 107 тыс. тонн до 149 тыс. тонн в течение 2020 года из-за снижения спроса со стороны производителей сплавов и нержавеющей стали для нефтегазовой отрасли.
  • По нашим оценкам, цены на палладий могут упасть до 1500-1700 $/oz. До начала карантина в ЮАР рынок мог закладывать 15% снижение продаж в авто, в результате чего профицит палладия был равен нулю. Тогда цены на палладий падали ниже 1600 $/oz. В случае снижения продаж авто на 20% г/г даже при продлении карантина в ЮАР до конца апреля (с начала мая карантинные меры начинают сниматься) профицит палладия может составить 98 тыс. тр. унций. Норникель оценивает профицит палладия на уровне 100 тыс. тр. унций в 2020 году. В нашем базовом сценарии мы закладываем среднегодовую цену палладия на уровне 1800 $/oz.

Анализ баланса рынка палладия в 2020 году

Базовый сценарий (20% снижение продаж авто)
Баланс рынка начало периода 900000
Форс-мажор на Amplats 400000
Снижение предложения их Южной африки 358843
Снижение спроса 1756913
Баланс рынка конец периода 98070

Если не будет закрытия российской экономики и проблем с экспортом металлов, мы не ожидаем снижения объемов продаж по итогам 2020 года. Компания сейчас торгуется по форвардному EV/EBITDA 5,9х против исторического 6,5-7х и с форвардной дивидендной доходностью (дивиденды, полученные в течение 2020 года) 11,4%. Мы видим незначительный апсайд, но компания не защищена от снижения в случае волатильных цен на палладий.

"Полиметалл". Изменение методологии не влияет на фундаментальные факторы.

В ходе Дня инвесторы "Полиметалл" представил обновленный прогноз производства и капитальных расходов, а также актуальную информацию по новым проектам.

  • Прогноз производства золотого эквивалента снижен на 100 тр. унций до 1500 тр. унций из-за изменения методологии расчета золотого эквивалента, который теперь рассчитывается исходя из соотношения золото/серебро 120:1 (вместо 80:1).
  • Изменение методологии связано с изменение соотношения цен золота к серебру (113-120:1 последние месяцы).
  • Также в прогноз были добавлены мощности Ведуги, работы которой с большой долей вероятности будут одобрены.
  • Цинк и медь были исключены из прогнозных объемов (в среднем составляли не более 2-3% от всего производства).
  • Компания отметила, что проблем с доставкой золотого не возникает. Вместо пассажирских авиаперевозок успешно используются коммерческие грузовые.
  • Полиметалл утверждает, что может и сам экспортировать золото (имели несколько прямых поставок еще до начала пандемии). Компания не видит рисков прекращения покупок золота со стороны коммерческих банков, которые покупают его для себя и для последующей продажи.
  • Менеджмент сохраняет прогноз по денежным издержкам (TCC) на уровне 670 – 700 $/oz (в прогнозе заложен курс доллара на уровне 65 рублей и цена на золото на уровне 1400 $/oz). Несмотря на дополнительные расходы, связанные с пандемией и рост издержек из-за пересмотра соотношения золото/серебро, рост обменного курса и высокие цены на золото должны нивелировать негативный эффект.  Мы оцениваем TCC по итогам 2020 года на уровне 630-650 $/oz.
  • Полиметалл отличается большим портфелем активов, отмечая, что 10 активов в портфеле - оптимальное количество месторождений. Поэтому, как только Нежданинское месторождение выйдет на проектную мощность (1К2021), компания задумается о продаже месторождения Светлое (кандидат №1 на выбытие из-за относительно низкого уровня оставшихся резервов, которых по нашим оценкам, хватит еще на 3,5-4 года).
  • Также в 2020 году Полиметалл собирается продать месторождение Северная Калуга и Кутын. Мы считаем, что при хорошей рыночной конъюнктуре денежные средства с продажи активов могут пойти на выплату специальных дивидендов, как это было в прошлом году.

Несмотря на 55% рост с начала года, по нашим оценкам, Полиметалл все еще остается недооцененным. Компания торгуется по форвардному EV/EBITDA 6,7x (против исторического 8-8,5х) и форвардной дивидендной доходностью 5,8%.

В текущих условиях безопаснее покупать "Полиметалл".

"Норникель" остается интересной историей с хорошими дивидендами даже в условиях более низких цен на палладий и другие металлы. Однако "Полиметалл" сейчас фундаментально сильнее, чем "Норникель". В условиях неопределенности мы бы советовали делать ставку на золотодобывающие компании.

Стратегия Invest Heroes на Сomon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Invest Heroes
Invest Heroes
автор стратегий на Comon

участник рейтинга
и оцените материал  
8 пользователей оценили материал на 2,8.
04.05 16:14
.mika66:
ветеран - гбешникам приходится гайки отпускать.
04.05 16:14
.mika66:
цыфровой - с торгобли хоть ндфл платишь?
04.05 16:16
ветеран 1812:
> 16:14 .mika66, не заблуждайся. Гайки не только закрутят, но и законтрогаят.
04.05 16:16
Золотoй Теленoк™:
С подхвостника налог не платятся
04.05 16:17
.флотский:
> 16:06 xron69, ..Я понял..
04.05 16:20
.mika66:
> 16:16 ветеран 1812, устанут выжимать...:))
04.05 16:24
.mika66:
ща втб в плюс выйдет...:)) какаято их тащит вверх
04.05 16:27
ExoCet:
В РФ стремительно увеличивается объем наличных денег: о чем это свидетельствует (Информационное сопротивление)
04.05 16:30
.флотский:
> 16:08 .mika66, ..До границы вечной мерзлоты от Сургута ещё 50...100км. ..Правда жисть всё равно Хреновая..
04.05 16:32
.mika66:
> 16:30 .флотский, как говорил министр финансов людовика 14 - севернее 56 широты - ЖИЗНИ НЕТ!
04.05 16:32
Веcтников:
> 16:30 .флотский, в глубину?
04.05 16:33
xron69:
> 16:30 .флотский, чо это то хреновая?)
04.05 16:35
fn722:
> 16:06 DIGITAL DOG, а чем на твой взгляд мир изменится?
Ну крок закажет пиццу себе в первый раз)
Дворкович повторяет чужие слова
04.05 16:39
ветеран 1812:
> 16:20 .mika66, неее. Во-первых, это было бы не по- понятиям. Во -вторых, вестниковы это бы не правильно поняли.
04.05 16:40
.mika66:
> 16:39 ветеран 1812, да нагадить на брянского флюгера...:))
04.05 16:41
.mika66:
> 16:33 xron69, ...:))
04.05 16:43
Веcтников:
я по уточкам. Кто со мной?
04.05 16:45
Бармен из Твери:
> 16:43 Веcтников,

оштрафуют ведь тебя
04.05 16:47
.mika66:
> 16:45 Бармен из Твери, он им qr код покажет - типа в магазин идет
04.05 16:51
Золотoй Теленoк™:
Был в Москве сейчас, мусора машину не трогают. Внушаю доверие видимо)
04.05 16:54
Золотoй Теленoк™:
А Брянского выдворить надо из Питера. Без того городишко поганенький, так ещё и эта вонючка там воздух портит.
04.05 16:55
.mika66:
> 16:51 Золотoй Теленoк™, у тебя же табличка "пустой"
04.05 16:55
гот на рынке:
> 16:43 Веcтников, жырные утки?
04.05 16:55
xron69:
> 16:51 Золотoй Теленoк™, может у тебя достаточно безумный взгляд,чтобы тебя не трогать?)
04.05 17:00
xron69:
Осатанел наверно от карантина и выпитой водки.
04.05 17:01
Золотoй Теленoк™:
Ну вообще переживал, потому что дыхание в маску запалило спиртным)
04.05 17:01
Бармен из Твери:
так-так
04.05 17:02
Золотoй Теленoк™:
И водку почти не пью. На винчике и пивке сижу в перемешку с вискариком. Водочку может раз 5 всего попил)
04.05 17:02
kyн цю:
> 16:51 Золотoй Теленoк™, от неё подванивает, полицаи за версту унюхают
04.05 17:03
.mika66:
прикольный "падеж" скота...:))
04.05 17:06
kyн цю:
Власть закрыла въезд в город Чудово, там несколько человек зараженных. Стоит полицейский кордон и никого без чудовской прописки в центр не пускает.
Вокруг, в деревнях ни одной аптеки, в большом количестве деревень нет ни одного продовольственного магазина, автобусы не ходят.
04.05 17:08
kyн цю:
> 17:03 Золотарь™, ты говно на завтрак перестань ложками есть, а то да полицаи от тебя шарахаться начали
04.05 17:08
.mika66:
> 17:06 kyн цю, хня. их должно спасти только Чудо!
04.05 17:12
.mika66:
и ваапще не понятно - зачем успешным трейдерам читать о голодных неграх?. пусть они тоже торгуют на фррф
04.05 17:12
.флотский:
> 16:32 Веcтников, .Это у Хроныча спроси..Он жа бурило мастер..
04.05 17:13
.mika66:
так вот прочитаешь - и хочеца на растущем тренде - зашортить...:))
04.05 17:14
kyн цю:
Весна Вулович в 1972 году во время крушения югославского самолета выпала из кабины, пролетев 9900 метров (больше высоты Эвереста), упала в снег и осталась жива.

в заметки путешественника для т.Хрона
04.05 17:14
.mika66:
> 17:13 .mika66, или наоборот сделать. мнение автора может не совпадать с мнением редакции
04.05 17:30
Золотoй Теленoк™:
Ну че по рынку то?
04.05 17:31
Веcтников:
я от уточек. Кто со мной?
04.05 17:31
xron69:
> 17:14 kyн цю, меня подобного рода путешествия не интересуют.
04.05 17:34
.флотский:
> 17:31 Веcтников, ..Чё куриту Профессор..?
04.05 17:35
Веcтников:
> 17:12 .флотский, Хроныче не случайно на всех курортах страны сургут-югорским быском величают. Его надо держать подальше от моих уточек.
04.05 17:36
Веcтников:
Пардон. Сургут-югорским бычком.
04.05 17:36
Веcтников:
Затопчет.
04.05 17:38
.mika66:
> 17:33 .флотский, плечи то зачем? ты стюдент или поп?
04.05 17:38
Веcтников:
> 17:34 .флотский, мы в таблетках принимаем.
04.05 17:39
.mika66:
да прикольно по рынку...:))
04.05 17:41
.флотский:
> 17:38 .mika66, ..А шорт..?
04.05 17:43
.флотский:
> 17:38 Веcтников, ..Это не лечиться..
04.05 17:47
.mika66:
> 17:41 .флотский, если есть вероятность падения - то чего бы не продать чужое?
04.05 17:49
Веcтников:
> 17:43 .флотский, а что сейчас лечится?
04.05 17:49
.флотский:
> 17:35 Веcтников, ..Абсолютно верная реакция..
04.05 17:49
.mika66:
или ты все еще уверен, что рынок двигают маленькие дурковатые бедные физики с плечами?...:))
04.05 17:53
.флотский:
> 17:47 .mika66, ...Вы шутете ..Или где..?Как вы можете продать чужое..Если даже у вас нет своего..??
04.05 17:54
.флотский:
> 17:49 Веcтников, ...Всё..!!
04.05 17:56
.mika66:
> 17:53 .флотский, это и называется - шорт. ....хмм.... как же ты торгуеш-то?
04.05 18:00
Новости компаний: "ЛУКОЙЛ" и Sonatrach изучают возможность инвестиций в геологоразведку и добычу в Алжире
Меморандум также подразумевает изучение возможностей международной разведки и добычи Подробнее >>
04.05 18:04
КЕН©:
> 17:30 Друг, Селлинмэй!
04.05 18:07
КЕН©:
Продавайте магнит, осле!... он утянет весь ринок
04.05 18:11
.mika66:
> 18:07 КЕН©, и покупайте УГ...:))
04.05 18:13
КЕН©:
Зашортил Магнит на фьючах, терь начинаю лить на споте... поберегись!
04.05 18:14
КЕН©:
> 18:11 .mika66, кстати да
04.05 18:16
КЕН©:
> 18:11 .mika66, УГ реально отстал, Магнит отжался на +66%, а уг всего на +15%
04.05 18:16
ask1:
> 16:14 .mika66,

глупость. пока все не просрут, ни одна диктатура не уходила (испания?, пиночет?). и то, не факт что сменщикам осле обрадуются , после того как радость схлынет
04.05 18:17
.mika66:
> 18:14 КЕН©, зря. новотэк более сильнее
04.05 18:18
ask1:
> 16:43 Веcтников, Веcтников:
я по уточкам. Кто со мной?

зоофил...
04.05 18:18
.mika66:
> 18:16 ask1, пиночет - крассава!!! спас страну
04.05 18:19
.mika66:
> 18:16 КЕН©, смотри всегда сильные фишки. а слабые 0 нуихххх
04.05 18:21
.mika66:
болтунов брянских на стадион...:))
04.05 18:22
гот на рынке:
За апрель в Индии не продали ни одного автомобиля
04.05 18:23
.mika66:
> 18:17 .mika66, хотя может и его хлопнут завтра...:))
04.05 18:24
.mika66:
> 18:22 гот на рынке, свежий воздух. много велосипедов. гретатумберг форева...:)) и много навоза на поля
04.05 18:25
Веcтников:
> 18:21 .mika66, хоккейный городок СКА. А в остальном - согласен.
04.05 18:26
.mika66:
> 18:22 гот на рынке, это тебе джавахарлал неру сказал?
04.05 18:27
kyн цю:
сабянэн вместо бардюров строит чумные бараки на стадионах,деньги не пахнут
04.05 18:28
ветеран 1812:
> 18:21 .mika66, на "Бутовский"?
04.05 18:28
гот на рынке:
Девушка прилетела самолетом в Нижневартовск (ХМАО), скрыв подтвержденный коронавирус, теперь все пассажиры рейса отправлены на изоляцию, а информацию направят в полицию
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Мечел
на 1 октября
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря