Меню

 
 
facebook
вконтакте

Покупка бумаг "Ленты" вблизи 220 рублей спекулятивно интересна

Новость

Lenta Ltd сообщила о ведущихся между Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) и ООО "Севергрупп" переговорах в отношении возможной продажи "Севергрупп" всей принадлежащей ЕБРР доли ... Подробнее

Комментарий

Сегодня FMCG-ритейлер "Лента" объявил о том, что между ЕБРР и "Севергрупп" бизнесмена Мордашова ведутся переговоры в отношении возможной продажи доли 7,4%. Аналогичные переговоры шли и с TPG Group о продаже доли 34,13%. В последнем случае менеджмент "Ленты" сообщал, что продажа может быть совершена исключительно при условии обязательного предложения о выкупе всем акционерам и держателям расписок. При этом на данном этапе все ещё отсутствует какая-либо определённость по поводу того, состоится ли сделка или нет.

Считаем, что при одобрении сделки будет развиваться примерно по следующему сценарию: с TPG из капитала выйдет ЕБРР, а структуры Мордашова получат 41,55%. Если сделка состоится, то имеет смысл рассматривать два сценария выкупа у миноритариев – базовый и оптимистичный. В базовом сценарии стоит ориентироваться на самую консервативную оценку – средневзвешенную рыночную цену расписок за последние полгода, которая составляет около 220 руб. за бумагу. У этих значений котировки оказались сразу после появления новости. В оптимистичном – премия к рынку составит до 30%.

Покупка "Ленты" со значительной премией к рынку может быть интересна "Севергрупп" по двум причинам. Во-первых, в таком случае "Севергрупп" можно рассчитывать на получение контроля и последующее объединение "Ленты" с лидирующим в РФ продавцом продуктов в интернете "Утконос", который ранее в сентябре 2018 года был переведен на "Севергрупп". Выручка "Утконоса" в последнем отчётном 2017 году составила 8,2 млрд руб. против выручки "Ленты" 413 млрд руб. в 2018 году. Получение доступа к логистике и закупкам "Ленты" позволит "Утконосу" быстро масштабировать свой бизнес в федеральном масштабе, став ключевым драйвером роста стоимости объединённой компании. Вторая причина – недооценка "Ленты" относительно рынка. На фоне продолжающегося пятый год падения реальных доходов населения продовольственный ритейл в России неуклонно терял свою маржинальность и вынужденно тормозил темпы роста, что негативно отразилось на стоимости акций. "Лента" последние годы стабильно оставалась лидером отрасли по марже EBITDA (8,6% во 2 полугодии 2018 года против 7% у "Магнита", 6,6% – у Х5 и, предположительно, 6,2% у "Окей"). По этой причине снижение котировок с опережением к сектору выглядит не таким обоснованным, как у основных конкурентов.

Рентабельность EBITDA Х5, "Ленты", "Магнита", "Окей" и индекс реальных доходов населения

Рентабельность EBITDA Х5, Ленты, Магнита, Окей и индекс реальных доходов населения

Источники: данные Росстата и компаний, расчеты "Открытие Брокер"

Мы негативно относимся к акциям публичных компаний продуктового ритейла РФ из-за продолжающегося падения реальных доходов. Однако в преддверии объявления сделки с акциями "Ленты" покупка бумаг вблизи 220 руб. спекулятивно интересна. Если соглашение не будет достигнуто, котировки продолжит поддерживать обратный выкуп и недооценка рынком. Риск убытков относительно невысок. В случае заключения сделки риски снижения котировок ещё более низки, а потенциал роста на 30% (при позитивном развитии событий) привлекателен.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Нигматуллин Тимур
Нигматуллин Тимур
аналитик
"Открытие Брокер"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 4,8.
28.03 15:57
Новости компаний: iShares US Medical Devices ETF сохраняет восходящий тренд
Аналитики ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку акций фонда iShares US Medical Devices ETF, отслеживающего динамику индекса Dow Jones U.S. Select Medical Equipment Index, который состоит из акций производителей и дистрибьюторов медицинской техники. За последние три месяца акции фонда показали существенную доходность 22,2% и имеют все шансы продолжить восходящий тренд. На основании этого аналитики ГК "ФИНАМ" подтвердили рекомендацию "Покупать" по бумагам фонда с потенциалом роста 12,8% в течение года Подробнее >>
28.03 16:00
гот на рынке:
Где Адмирал
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля