Меню

 
 
facebook
вконтакте

Перелом нисходящего тренда в нефти определит вектор движения российского рынка

События, связанные с пандемией COVID-19, продолжат доминировать в потоке новостей и настроениях рынка в течение апреля. Ключевыми будут реакции политиков на поступающие данные, особенно если начнутся выборочные ослабления ограничений в целях минимизации экономического ущерба. Отмена карантинных мероприятий в России в конце месяца, как это сейчас запланировано, будет позитивным катализатором, в то время как их продление может ухудшить настроения.

Инвесторы также продолжат следить за оказываемой помощью и мерами стимулирования со стороны правительств и центральных банков. Адекватность этих мер может быть оценена только через несколько месяцев, а пока рынки будут реагировать на анонсы новых инициатив (например, $5 трлн, обещанные G20, $2 трлн – Конгрессом США). Основная дискуссия для инвесторов в акции заключается в том, являются ли эти меры достаточными как по размеру, так и по широте охвата.

Для российских инвесторов перелом нисходящего тренда на нефтяном рынке станет ключевым фактором для определения вектора движения рынка. Оценки снижения спроса на нефть в текущем году колеблются в настоящее время от -5% до -25%. Хотя фискальные буферы России кажутся прочными чтобы выдержать шторм, перспектива более долгосрочного снижения спроса может еще больше повлиять на фондовые индексы, учитывая большой вес акций нефтегазового сектора. Тем не менее события, связанные с усилиями ОПЕК+ на встрече 6 апреля, могут поддержать российские акции.

Отчетный сезон 1К20, который начинается в апреле, станет горячей темой для местного рынка. Ранние признаки ослабления ожиданий по прибыли или снижения прогнозов руководства могут оказать давление на акции. Форвардные ожидания по прибылям уже упали на 30% с конца января на фоне девальвации рубля и удешевления нефти.

В то время как фондовый рынок продолжает торговаться с форвардной дивидендной доходностью выше 8%, мы считаем, что ухудшение финансовых показателей циклических (сырьевых) секторов еще не полностью учтено в консенсусе. Несмотря на то, что средняя рыночная дивидендная доходность выглядит, на наш взгляд, достаточно устойчивой к изменениям глобальной конъюнктуры, некоторые компании могут сократить свои промежуточные выплаты в 2020 году, что может снизить взвешенную дивидендную доходность для индекса РТС до уровня конца 2019 года ~7,7%.

Мы осторожно относимся к предстоящему сезону отчетности за 1К20, но при этом считаем, что фондовый рынок может восстановиться после мартовского спада, поскольку волатильность начинает нормализоваться. Это может оказать позитивное влияние на премию за риск инвестирования в акции (ERP), которая, по нашим оценкам, с начала года подскочила до 10% или примерно на 4 п. п.

За последние четыре недели наша корзина "наиболее привлекательных акций" упала на 16,1% по сравнению с падением индекса РТС на 21,9%. Опережающие показатели корзины за последние четыре недели в основном объясняются позиционированием в акциях, которые наиболее устойчивы в текущих условиях, – это "Норникель" (-17%), "Магнит" (-18%) и "Яндекс" (-16%). Основное давление на динамику корзины оказали "Роснефть" (-32%), ВТБ (-35%) и ТКС (-47%). В апреле мы проводим существенную ребалансировку корзины. Основная логика, лежащая в основе наших шагов, заключается в повышении устойчивости портфеля в условиях волатильного рынка.

Начиная с апреля, мы вносим следующие изменения:

- добавляем префы "Сургутнефтегаза" при исключении "Роснефти";

- добавляем МТС при исключении ВТБ;

- включаем ФСК ЕЭС при одновременном исключении TCS.

Начиная с апреля в корзину "наиболее привлекательных акций" входят акции "Газпрома", "Норникеля", "Яндекса", "Магнита", "Интер РАО", ФСК ЕЭС, МТС и привилегированные акции "Сургутнефтегаза".

Наша корзина "лучших дивидендных акций" потеряла 20,4% за последние четыре недели, но немного превзошла бенчмарк (+150 б.п.). В марте по акциям, включенным в корзину, не было распределено дивидендов, поэтому ее результаты были полностью связаны с негативным ценовым изменением. Примечательно, что динамика корзины с начала года опередила индекс РТС примерно на 8 п.п., хотя и остается отрицательной. В связи с изменением дивидендных ожиданий на фоне ухудшения макроэкономической конъюнктуры мы с апреля радикально меняем структуру корзины в пользу более "оборонительного" позиционирования. Средневзвешенная текущая дивидендная доходность по оставшимся выплатам за 2019 год (дивиденды будут получены в апреле-июле) составляет 5,9%, в то время как ожидаемая дивидендная доходность корзины на 2020 год - 10%, что примерно на 150 б.п. выше уровня индекса РТС. При этом ожидаемый рост дивидендов на акцию в годовом исчислении по включенным в корзину бумагам повысит ее устойчивость в течение текущего волатильного периода на мировых рынках.

Начиная с апреля в корзину "лучших дивидендных акций" входят "ЛУКОЙЛ", привилегированные акции "Татнефти" и "Сургутнефтегаза", а также бумаги X5 Retail, МТС, "Ростелекома", "Интер РАО", "РусГидро", ФСК ЕЭС и "Юнипро".

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Фролов Илья
Фролов Илья
Эрик Де Пой, аналитики
"Газпромбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
03.04 16:32
alev_1:
Заграница, инопланетяне, Трамп нам помогут. Верю, но посмотрю.
03.04 16:34
Золотoй Теленoк™:
Хрюндель, не боись, акцыя вырастет когда-нибудь)
03.04 16:37
германик:
Во полёты по нефти!!! За 3 дня на 50%вверх!
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая