Меню

 
 
facebook
вконтакте

Отказ "Энел России" от использования угольной генерации приведет к росту мультипликаторов компании

В ходе Дня инвестора менеджмент "Энел Россия" представил новую дивидендную политику, повысил прогноз CAPEX и подтвердил приверженность компании к стратегии отказа от угля. Мы полагаем, что отказ от использования угольной генерации в будущем приведет к росту мультипликаторов компании, что несомненно порадует инвесторов. Мы обновили нашу модель и повысили целевую цену до 1,2 руб. Таким образом, совокупный доход акционеров составит 28,6% в течение следующих 12 месяцев, в связи с чем мы меняем нашу рекомендацию с "Держать" до "Покупать".

Динамика акций значительно отстала от рынка. 2019 год ознаменовался продажей Рефтинской ГРЭС. После подтверждения сделки в июне инвесторы надеялись увидеть специальные дивиденды, но они выплачены не были. По итогам 2019 г. инвесторы ожидали получить доходность в 12%, но их ожидания не оправдались.

Ключевые моменты Дня инвестора. Инвесторы были разочарованы в связи со снижением DPS за 2019 год с 0,14 руб. (65% от чистой прибыли) до 0,085. Фиксированная сумма в 0,085 руб. будет выплачена за следующие три года, что транслируется в 8% годовой дивидендной доходности. Совокупный CAPEX в 2020-2023 гг. достигнет 39,4 млрд руб. Менеджмент также подтвердил объем капитальных вложений в строительство трех ветропарков на уровне 496 млн евро. Ожидается, что чистый долг достигнет 33,5 млрд руб., в то время как показатель ND/EBITDA увеличится до 3,4х в 2021 году.

Руководство компании также подтвердило возможное участие в будущих аукционах ВИЭ. Ранее приобретенные турбины, стоящие на балансе компании "мертвым грузом", могут быть проданы к 2021 году. Также были подтверждены планы по вводу в эксплуатацию ветропарков в Азове, Мурманске и Ставрополе в 2021 и 2022 годах. В процессе разработки находится и опционная программа для менеджмента.

Прогноз финансовых показателей. У нас более консервативный взгляд на прогнозные показатели компании по сравнению с её руководством. "Энел Россия" вступает в сложный период. Согласно нашей модели, в 2021 году чистый долг достигнет своего пика в 33 млрд руб., а ND/EBITDA - 3,6х. "Энел Россия" является второй после "Юнипро" генерирующей компанией, которая установила фиксированный объем выплаты дивидендов за весь год.

Ежегодный платеж в размере 3 млрд руб. обеспечивает доходность в 8% и ограничивает как потенциал снижения стоимости, так и волатильность акций. Сегодня ENRU – это уникальная российская генерирующая компания, отказавшаяся от использования угля, что делает её акции привлекательным для инвесторов, разделяющих принципы ESG. "Энел Россия" является лидером среди традиционной энергетики (без учета ГЭС) в России по объему CO2/кВтч. В то же время наша модель показывает, что ENRU фактически снизит свою дивидендную доходность после 2022 года, предлагая дивиденды не выше 2 млрд руб. в год.

Оценки и прогнозы. Наша DCF-модель претерпела существенные изменения, включая актуальную безрисковую ставку, обновленные
операционные данные, капитальные затраты и сроки проведения платежей по Рефтинской ГРЭС от СибГенКо. В результате наша 12-
месячная целевая цена выросла на 17% до 1,2 руб. При ожидаемой дивидендной доходности за 2019 год на уровне 8%, TSR (совокупный доход акционеров) для ENRU составляет 28,6%. Учитывая недавнее падение цены акций на 10%, мы меняем рекомендацию с "Держать" до "Покупать".

Ключевым положительным риском является приток капитала, связанный с ESG. В то же время снижение рейтингов кредитными агентствами из-за увеличения долговой нагрузки представляется главным негативным риском.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Адонин Алексей
Адонин Алексей
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 3.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
10.03 19:31
кармапа-18:
Востоновимся завтра,-не?Чёт, "окупай".могололоиднай логики ,привалирует... Можа на "Австралию" ,сдрыскивать пара..
10.03 19:31
дворник:
> 19:26 fn7NERV, подождите комиссар ,шнурки поглажу
10.03 19:34
alev_1:
Доллар очень дёшев.)
10.03 19:35
fn7NERV:
> 19:31 дворник, не торопись
10.03 19:36
ask1:
> 19:34 alev_1,

:-)
особенно , учитывая , что при трампеле госдолг удвоился
:-)
10.03 19:37
alev_1:
"за сутки подтверждены 3 993 новых случая. Случаи заражения обнаружены в 104 странах и территориях. За пределами Китая от коронавируса скончались 686 (плюс 202 за сутки) человек."
10.03 19:38
alev_1:
> 19:36 ask1, бес проблем.)
10.03 19:40
кармапа-18:
> 19:34 alev_1, Доллар- от 71. 3 дёшев..
10.03 19:40
дворник:
> 19:35 fn7NERV, хорошо )
10.03 19:41
fn7NERV:
> 19:36 ask1, сколько был до трампа и сейчас?
10.03 19:43
alev_1:
"Korean Air предупредил о возможном банкротстве, поскольку число пассажиров на международных рейсах снизилось из-за коронавируса на 80%."
10.03 19:43
.mika66:
> 19:36 ask1, только долги надо будет в долларах отдавать
10.03 19:43
дворник:
на шортах SGGD люди почти доллар с акции сняли

вот молодцы!
10.03 19:46
alev_1:
Korean Air — национальная и крупнейшая авиакомпания Южной Кореи. Аерофлот в подмётки не годится по сервису.
10.03 19:49
alev_1:
> 19:43 .mika66, вы думаете у владельца станка возникнут проблемы?
Америка чихнёт, остальной мир сляжет.)

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля