Меню

 
 
facebook
вконтакте

Отчетность X5 умеренно-позитивна, но акции оценены справедливо

Новость

Чистая прибыль X5 Retail Group по МСФО в 2018 году снизилась на 8,8% - до 28,642 млрд рублей, сообщает компания. Выручка составила 1,533 трлн рублей (+18,3% год к году). Скорректированная EBITDA ... Подробнее

Комментарий

В целом сегодняшнюю отчетность X5 оцениваем умеренно-позитивно. В 4 кв. 2018 г. заметно выросли показатели чистой прибыли, составив 6,24 млрд руб. (рост на 15,2%). Темпы роста выручки компании продолжают замедляться – рост показателя в годовом выражении сократился до 18,3%, тем не менее, это по-прежнему заметно больше по сравнению с конкурентами (8,6% у Магнита и 13,2% у Ленты).

Что касается показателей рентабельности, то рентабельность квартальной скорректированной EBITDA подросла с 6,7% до 7,2% (по сравнению с 4 кв. 2017 г.). Однако рентабельность чистой прибыли (также в квартальном выражении) сохранилась на том же уровне (1,5%).

EBITDA X5

EBITDA X5

LFL-показатели в 4 кв. 2018 г. продемонстрировали позитивную динамику – средний чек вырос на 1,4%, трафик – на 2,2%, за счет этого LFL-продажи выросли на 3,7%. Сравнив LFL-показатели X5 с Магнитом, видим, что X5 в 4 кв. проиграл в росте среднего чека, но общий уровень продаж демонстрирует заметно более высокие темпы:

LFL-показатели в 4 кв. 2018 г.

Как мы неоднократно отмечали ранее, последние несколько кварталов складывались для акций сектора выраженно негативными. Если в середине 2017 г. акции трех ведущих сетей ("Магнит", X5, "Лента") торговались, исходя из мультипликатора EV/EBITDA на уровне 8-11х, то к концу прошлого года мультипликатор опустился до 5,4-6,5х. На наш взгляд, текущие оценки мультипликаторов вполне отражают негативные тенденции в отрасли (приостановление фазы активного роста сетей, снижение реальных располагаемых доходов населения), и выглядят относительно справделивыми.

EV/EBITDA

Что касается выбора на текущий момент между акциями Магнита и X5, то явного фаворита, на наш взгляд, уже нет. По мультипликатору EV/EBITDA компании оценены вполне сопоставимо (5,8х – Магнит и 5,6х – X5). На текущий момент X5 заметно обгоняет Магнит по темпам роста выручки и EBITDA-LTM, однако, если смотреть на темпы роста в динамике, то видим, что в последнее время наблюдается сближение показателей.

Темпы роста выручки ритейлеров

Изменение EBITDA

Отчетность "Магнита" за 4 кв., на наш взгляд, продемонстрировала первые успехи обновленного менеджмента, компания обновила свою стратегию и имеет отдельные точки роста. В ближайший год с огромной долей вероятности X5 удержит звание крупнейшего ритейлера в РФ, однако при дальнейшем сближении темпов роста выручки серьезных оснований для более высоких мультипликаторов X5 по отношению к Магниту мы не видим, а ожидаемая дивидендная доходность X5 уступает показателям Магнита (5,7% против 6,9%). Акции X5, на наш взгляд, вполне могут быть представлены в диверсифицированном портфеле, но делать крупную ставку на рост акций компании сейчас вряд ли рационально.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Поддубский Михаил
Поддубский Михаил
ведущий аналитик
ПАО "Промсвязьбанк"
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4,7.
20.03 19:16
Лучик:
нет расходов, нет развития производства в любом направлении.
20.03 19:16
ПЕЙСЫ:
> 19:12 fn593063,

не надо обобщать. Поэта Кроки после последней драки хозяйка выселила, печальная судьба, съёмное жильё, реинкарнация С Есенина
20.03 19:17
Лучик:
а вы и рады клевать его печень.
20.03 19:21
Лучик:
не будем больше о грустном, а будем о вкусном)
сегодня с дочей смотрела ЧМ по фигурному катанию в Японии)
Очень приятно слышать в комментаторах Татьяну Анатольевну и Алексея Ягудина)
Приветик (очень скромно, всё-равно не услышат)
20.03 19:24
ПЕЙСЫ:
> 19:21 Лучик,

Хорошо

Туктамышева - действительно секс-символ российского фигурного катания?
20.03 19:24
Новости компаний: Глава BP заявил, что восстановление доверия между РФ и Великобританией принесет плюсы всем сторонам
Роберт Дадли на встрече президента РФ с представителями британского бизнеса заявил, что его компания благодарна за возможность участвовать в проектах, способствующих восстановлению доверия и поддержке взаимовыгодных отношений между странами  Подробнее >>
20.03 19:24
Лучик:
Алина Загитова, умничка, дай Бог ей силы выдержать соревнование, по сути - ещё ребёнок, а такая ответственность на её детских плечах!
Давайте болеть за неё!
20.03 19:26
Лучик:
> 19:24 ПЕЙСЫ, зачем детей заведомо превращать в непристойные символы?
вам скока лет-то, уважаемый??
20.03 19:28
Лучик:
Открытие ЧМ тоже очень понравилось)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Нефть Brent
на 1 июля