Меню

 
 
facebook
вконтакте

Осторожная позиция ЦБ по поводу инфляции может быть оправдана сильным ужесточением бюджетной политики в моменте

Риторика ЦБ остается жесткой. ЦБ подтвердил наши ожидания, сохранив ставку на уровне 11%, однако, как и в прошлый раз, сопроводил свое решение комментарием, который оказался жестче, чем можно было предположить. Во-первых, как говорится в первом абзаце комментария, для достижения цели по инфляции ЦБ может проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику в течение более продолжительного времени, чем предполагалось ранее. Во-вторых, ЦБ подтвердил, что его базовый сценарий на 2016 г. предусматривает цену на нефть $30/барр. и что риски снижения цены на нефть остаются высокими. В-третьих, сокращение структурного дефицита ликвидности упоминается как фактор, смягчающий монетарные условия для реального сектора без необходимости снижения ключевой ставки. Наконец, ЦБ подтвердил опасения по поводу инфляционных рисков со стороны бюджета, в частности со стороны дополнительной индексации зарплат и пенсий.

Ключевые ставки по странам, %

Источники: Bloomberg, "Альфа-Банк"

Инфляция продолжает замедляться. Позиция ЦБ представляется особенно осторожной, учитывая улучшение инфляционного тренда. При инфляции 0,3% с начала месяца в период с 1 по 14 марта, не исключено, что инфляция в марте замедлится до 7,5% г/г. Хорошая новость по инфляции за последние два месяца связана с тем, что трансмиссионный эффект девальвации уже не просматривается, и это указывает на то, что экономика уже адаптировала уровень цены к широкому диапазону колебаний курса рубля 70-80 руб./$. Однако ожидаемое повышение акцизов в апреле может дать негативный сюрприз и приостановить продолжающееся замедление годового темпа роста инфляции в перспективе.

Инфляция и расходы бюджета, % г/г

Источники: Росстат, Минфин, "Альфа-Банк"

Жесткая бюджетная политика говорит в пользу замедления инфляции. Мы считаем, что осторожная позиция ЦБ по поводу инфляции может быть оправдана очень сильным ужесточением бюджетной политики в текущий момент. Расходы федерального бюджета за 12 месяцев, заканчивающихся февралем 2016, демонстрируют снижение на 7% г/г, однако это сокращение, судя по всему, является временным, и таким образом бюджетная политика через несколько месяцев перестанет способствовать замедлению инфляции.

Позитивные цифры по промпроизводству не способствуют понижению ставки. Среднесрочные опасения по поводу инфляции связаны и с оживлением производственной активности. В феврале промпроизводство выросло на 1,0% г/г, что оказалось позитивным сюрпризом. Хотя в данный момент мы все же связываем большую часть этого роста с календарным эффектом, это указывает на некоторую неопределенность в отношении тренда ВВП в этом году и говорит о том, что слишком быстрое понижение ставки может усилить риски перегрева (в предпосылке минимального потенциального роста в России).

Следующее заседание ЦБ запланировано на 29 апреля, и судя по комментарию, мы не ожидаем понижения ставки на следующем заседании совета директоров ЦБ 29 апреля и считаем, что, исходя из позиции ЦБ, вероятность сохранения ставки на уровне 11% в течение всего этого года остается высокой. 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
главный экономист
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
18.03 17:41
PIVO:
> 17:36 alexandrovna too, хорошо . буду тебя звать Отец или Отцемать..дЭвушка..... тож шутка
18.03 17:41
Винт:
Александровна )) А сможешь быстро ответить на сугубо женский вопрос ,который мужики не разумеют ?))
18.03 17:41
2rena:
фиксируем за неделю
18.03 17:41
мышиловко:
фсе про бакс покрутили, погадали, нихренанеугадали; боюсь, что после роста в район 75-77, укатится он ниже 60
18.03 17:42
alexandrovna too:
> 17:41 Винт, только не пахабный
18.03 17:43
Винт:
Александровна Нет я культурный..Как размеры в колготках определяются..
18.03 17:43
мышиловко:
КЕНтавр, кажись,бакс начасах брульянт собирается нарисовать!
18.03 17:43
флотский:
> 17:37 Поп, .Незапишу в "Избранное"
18.03 17:43
душманы:
весной погромы
18.03 17:44
alexandrovna too:
> 17:43 Винт, 2,3.4.5. 5-ый на толстых
18.03 17:44
kyн цю:
О сумме наследства Бориса Немцова рассказал адвокат одной из претенденток на наследство Александр Карабанов. Он заявил, что предварительные подсчеты показали, что наследство Немцова оценивается в 1 млрд долларов. В настоящее время продолжается судебный процесс по вопросу наследования денежных средств и недвижимости политика.
18.03 17:44
alexandrovna too:
> 17:43 Винт, а ты откуда знаешь, если мужик.
18.03 17:45
kyн цю:
> 17:43 душманы, дворковичей будут громить?
18.03 17:45
флотский:
> 17:40 душманы, ..Душман...чё такое хамсин...?
18.03 17:45
душманы:
в США, заявляет о том, что в этом месяце отгрузка сырой нефти и конденсатов вырастет на 28%
18.03 17:45
Поп:
> 17:43 флотский, Привет. Пиши.
18.03 17:46
душманы:
По официальным данным, запасы в нефтехранилищах США достигли максимума с 1930 г. Цистерны Кушинга полны на 92,5%.
18.03 17:46
kyн цю:
в мае разворот в нефти на 16
18.03 17:46
Винт:
Александровна )))) Зачёт ,мы с женой так играем ,я ей про автомат Калашникова задаю вопросы ,она мне про колготки..))
18.03 17:47
kyн цю:
> 17:46 душманы, можно ещё залить в раковины и ванны доможозяйств
18.03 17:47
alexandrovna too:
> 17:46 Винт, на раздевание с женой играешь, или она сама все снимает, как только калаш видит?)))
18.03 17:47
гот на рынке:
> 17:44 alexandrovna too, а тельняшки?
18.03 17:48
ExoCet:
> 17:41 alexandrovna too, поправляйся наздоровьечко
18.03 17:48
душманы:
> 17:46 kyн цю, вы же знаете всё.
18.03 17:49
alexandrovna too:
> 17:47 гот на рынке, я не боц! Но у меня есть одна футболочка в полосочку, ночная, коротенькая))))по.пку видно,хи-хи. Все я больше не буду!
18.03 17:49
душманы:
ждите удар по золоту . ВНИЗ
18.03 17:49
Винт:
Александровна .Нет это вопросы на знания , какой патрон бывает у автомата ,что бы человек противоположного пола не мог ответить..
18.03 17:50
ExoCet:
Наследство Немцова оценено в 1 млрд $
18.03 17:50
Поп:
> 17:46 kyн цю, 1000% . У меня тот же расклад. До 16 должны долететь. Оттуда на 50-60. И заживем опять счастливо.
18.03 17:50
alexandrovna too:
> 17:48 ExoCet, с шоколада не поправляются!
18.03 17:50
NAPM:
> 17:44 kyн цю,

неужели и правда ярд ?((((( и когда люди успевают столько напистить.........
18.03 17:51
alexandrovna too:
> 17:49 Винт, какой патрон бывает у автомата? гильза...что там еще, разрывной....а! серебряные пули)))
18.03 17:52
душманы:
16 ГОД 16
18.03 17:52
дед_morguliy:
> 17:45 флотский, товарищ кап_3_начхим_,,,,,,,,,с праздником ВАС ,,Днем подводника !!!!!!!
18.03 17:54
гот на рынке:
Ближе всех к первой двадцатке подобрался
Алексей Слепов, с тремя
промахами занявший 23-е место. Лидер
сборной Шипулин, допустивший один
промах, продемонстрировал низкую
скорость и пришел к финишу 45-м.
18.03 17:54
Винт:
Александровна )) В целом я на счёт тебя теперь спокоен ..))) Калибр 7,62 и 5,45 мм по это был вопрос -женщины обычно плывут сразу..
18.03 17:54
alexandrovna too:
домой надо, всем пока, удачи, фикситесь.
18.03 17:55
дед_morguliy:
> 17:54 Винт, транс или гомик ?
18.03 17:55
дед_morguliy:
> 17:54 alexandrovna too, иди голубок нах
18.03 17:56
душманы:
18.03.16, Москва, 17:53
После очередной партии отозванных лицензий в России осталось 666 банков, передает RNS. В пятницу, 18 марта, ЦБ отозвал лицензию еще у одной финансовой организации — СтарБанка.
18.03 17:57
гот на рынке:
> 17:50 NAPM, госдеп овские переводы тырил... за то и поплатился
18.03 17:57
душманы:
> 17:56 душманы, ЧИСЛО ПЛОХОЕ 666
18.03 17:57
alexandrovna too:
> 17:54 Винт, я и запоминать не буду, скукота какая)
18.03 17:59
NAPM:
скоро ФСКа сравняется с Россетями в ценнике на 50-ти копейках............
18.03 17:59
дед_morguliy:
взял скумбрию на опыты в духовке ), включил квик, ))))) и что ия вижу ?
18.03 17:59
Винт:
Дед Правда я не подумал -колготки вешь может быть знакомая для этого контингента..))
18.03 18:00
душманы:
> 17:59 NAPM, МЕЧТАЙ
18.03 18:00
NAPM:
> 17:57 гот на рынке,

похоже............
18.03 18:00
alexandrovna too:
> 17:55 дед_morguliy, слыш, я не посмотрю, что ты дед, пошлю в старую бабкину...! Ишь, старики-разбойники, следи за словами. а то и моргнуть не успеешь, моргулис!
18.03 18:00
Поп:
> 17:57 душманы, не боись в понедельник уже меньше будет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая