Меню

 
 
facebook
вконтакте

Ориентация ММК на внутренний рынок теперь является его преимуществом

Новость

Общие продажи товарной продукции по Группе ММК за 1 полугодие 2019 года составили 5 638 тыс. тонн, снизившись к аналогичному периоду прошлого года на 0,7%. Об этом сообщила компания. По группе ММК ... Подробнее

Комментарий

Консолидированные продажи ММК выросли на 2.7% кв/кв до 2.86 млн т, в основном благодаря росту объемов Metalurji и Лысвенского завода. ММК продает 90% в России и СНГ, и ориентация на внутренний рынок теперь является преимуществом – средние цены реализации выросли на 8.1% кв/кв, превысив показатели "Северстали" (2-8%). Мы полагаем, что это должно помочь компенсировать вызванное ростом цен на железную руду влияние на затраты, которое оценивается в $80 млн – EBITDA за 2К19, как ожидается, увеличится – до $490 млн (показатель за 1П19П составляет приличные 48% от прогноза на 2019). Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ММК, которая торгуется на уровне 3.9x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П, что подразумевает дисконт 22% к среднему показателю по российскому стальному сектору.

  • Продажи готовой продукции выросли на 2.7% кв/кв до 2 856 тыс т, продажи ПДС + 6.6% кв/кв (доля ПДС достигла 49.9%, увеличившись на 1.8 пп) на фоне роста продаж MMK Metalurji и Лысьвенского завода. 
  • Цены реализации стали +8.1% кв/кв в основном за счет сезонного восстановления внутренних цен. Рост выше, чем у Северстали (2-8%) и подчеркивает преимущества ориентации на внутренний рынок, где цены имеют премии к экспортным бенчмаркам. ММК продает 90% на внутреннем рынке. 
  • Мы предварительно оцениваем EBITDA в $490 млн (+11% кв/кв), поскольку рост цен на сталь должен компенсировать рост затрат на железную руду, который оценивается в $80 млн. Консенсус-прогноз по EBITDA на 2019 представляется обоснованным, учитывая, что показатель за 1П составляет солидные 48%. 
  • Оптимистичный прогноз на 3К19. ММК ожидает, что внутренний спрос останется высоким, как и премии в цене. Объемы продаж могут быть поддержаны завершением очередной стадии реконструкции Стана -2500. 

Резюме операционных результатов

2К19

1К19

кв/кв

2К18

г/г

Продажи

 

Продажи готовой продукции, тыс т

2 856

2 782

3%

2 848

0%

Производство уг. концентрата, тыс т

487

777

-37%

746

-35%

Железорудная продукция, тыс т

729

716

2%

780

-7%

Цены

Средняя цена на сталь

625

578

8%

655

-5%

Горячий плоский прокат

551

506

9%

588

-6%

ПДС

750

698

7%

769

-2%

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Оценка и взгляд

  • ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.9x – чуть выше среднего 5-летнего значения, но с существенным дисконтом 22% к российскому стальному сектору (что преимущественно объясняется ее более низкой ликвидностью). 
  • Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ММК, учитывая ее дисконт в оценке к аналогам, ориентацию на премиальный внутренний рынок и привлекательную дивидендную доходность (12%), которая соответствует среднему значению 12% по сектору. Тем не менее мы видим риски для нашего рейтинга, связанные с ростом цен на железную руду. 


Компания

EV/EBITDA

19П

 

20П

P/E

19П

 

20П

FCFY

19П

 

20П

DY

19П

ЧД/EBITDA

19П

Стальные компании

MMK

3.9

3.8

7.4

7.2

10%

12%

11%

-0.1

Северсталь

5.3

5.4

7.9

8.3

9%

9%

13%

0.6

НЛМК

5.4

5.6

8.3

8.7

11%

10%

12%

0.5

Evraz

5.2

5.6

7.3

8.2

13%

12%

11%

1.1

Россия

5.0

5.1

7.7

8.1

11%

11%

12%

0.5

Австралия

4.1

5.1

8.0

10.9

13%

11%

3%

-0.4

Северная Америка

6.7

6.9

10.7

10.9

6%

6%

2%

1.7

Европа

4.9

4.3

10.7

8.0

8%

8%

5%

1.5

Япония

6.6

6.3

7.9

9.6

1%

2%

4%

3.0

Китай

8.4

8.1

16.6

16.6

10%

12%

5%

1.8

Индия

5.4

5.6

10.1

11.3

2%

8%

1%

3.9

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
16.07 14:33
.Wid:
> 14:21 кун цю,

Я-то спросила, но почему вы, революционэры, молчите, как в рот воды набрали?
16.07 14:39
кун цю:
> 14:33 .Wid, что тебе мыдынский ответил?
16.07 14:41
.Wid:
> 14:23 Веcтников,

Ну мало ли что у замотанной женщины самопроизвольно изо рта выскочит, и у тебя бывает.( Но там не эта фраза висела, а Гимн России во главе со "славным Гитлером", что ещё и оскорблением власти является, но никто из справедливых и правдивых советских людей не заметил, кроме бывших, - меня и Хрони.((
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 2 сентября
Курс доллара к рублю
на 30 августа
Решение ЦБ РФ по ставке
на 6 сентября