Меню

 
 
facebook
вконтакте

Операционные риски проекта Polymetal в Казахстане сходят на нет

В прошлый четверг мы посетили Кызыл, основной актив роста Polymetal в Казахстане, где компанию представлял гендиректор Виталий Несис. Актив уже функционирует, его текущие параметры близки к проектным или превышают их, а AISC в 2019 прогнозируется на уровне $525/унц.

Polymetal планирует увеличить ресурсную базу Кызыла с 7.2 до 11.3 млн унц., а также продлить срок эксплуатации открытого карьера до 12 лет, чтобы отсрочить капзатраты $250 млн, необходимые для перехода на подземную добычу. Мы ожидаем переоценки акций компании, т.к. операционные риски Кызыла сходят на нет, но при этом подчеркиваем новый риск по поставкам концентрата. Мы ставим Polymetal на ПЕРЕСМОТР для включения в модель параметров Кызыла и корректировки прогнозов по цене золота.

"Кызыл" - существенное дополнение к портфелю Polymetal, параметры достигнуты. Производительность "Кызыла" достигла 1.8 млн т в год (в рамках проекта), актив перерабатывает руду с содержанием металла 5.7 г/т (против 4.5 г/т), коэффициент извлечения составляет 86% (в рамках проекта). Проект должен способствовать снижению AISC Polymetal на 8% (до $800-850), увеличить долю активных запасов с 61% до 95%, а среднее содержание золота – с 3.1 до 3.9 г/т (в золотом эквиваленте). Проект стоимостью $1.1 млрд должен добавить $250 млн к EBITDA и около $200 млн к FCF и является важной вехой для группы. Его ввод в эксплуатацию должен уменьшить дисконт, применяемый к акциям за внутренние операционные риски.

Открытый карьер

Затраты на добычу на 24-44% ниже плана – AISC 2019П на уровне $525/унц. Затраты Polymetal на вскрышные работы ($1.0/т, -30%), добычу руды ($0.9/т, -44%) и переработку ($14.1/т, -24%) на Кызыле оказались ниже запланированных благодаря более мягкой породе, более простой геометрии рудного тела и большей доступности оборудования. Содержание металла и коэффициенты извлечения должны улучшаться по мере углубления карьера, и компания видит дальнейший потенциал оптимизации за счет роста доли местных расходных материалов. Мы отметили, что все стадии проекта от добычи до производства концентрата введены в строй.

Потенциал увеличения запасов на 50% для продления срока эксплуатации открытого карьера на 3-5 лет. Компания видит потенциал увеличения запасов руды, добываемой открытым способом, с 3.1 млн унц. до 4.0 млн унц. Это должно продлить срок службы открытого карьера до 12 лет. Polymetal хочет отложить переход на подземную добычу ($250 млн капзатрат), который может привести к увеличению TCC на 10% (несмотря на более высокое содержание золота). Ожидается, что через три года запасы компании увеличатся с 7.2 млн унц. до 11.3 млн унц.

Ключевые риски: соглашения о продаже, ограничения на экспорт концентрата. "Полюс", GV Gold и Петропавловск также начали поставлять концентрат китайским клиентам. Это создает риски, поскольку емкость рынка ограничена, по словам менеджмента, хотя Polymetal уже заключил контракты на 2019. Потенциальное введение Россией ограничений на экспорт концентрата может отразиться на Казахстане, поскольку обе страны являются членами Таможенного союза. В 2019 Polymetal планирует поставить 45% золотого концентрата из Кызыла через порт Владивосток в Восточный Китай и 15% через прилегающую железную дорогу в Западный Китай. Остальные 40% отправятся на Амурский ГМК.

EV/EBITDA 2018П 5.8x с корректировкой на Кызыл (-6% к аналогам). Акции Polymetal взлетели на 18% с конца сентября, отражая разворот в прогнозах по ценам на золото и ввод в эксплуатацию Кызыла, и торгуются с EV/EBITDA 2018 7.6x против 6.2x у золотодобывающих компаний средней капитализации. С корректировкой на Кызыл мультипликатор падает до 5.8x. Мы поставили акции компании на ПЕРЕСМОТР, чтобы учесть в нашей модели новые параметры Кызыла и обновить наш прогноз цен на золото, так как текущий прогноз $1 400/т на 2019 теперь выглядит чрезмерно агрессивным, несмотря на недавний отскок цен.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
22.10 16:00
DIGITAL DOG:
рыног знатно дохлый...
22.10 16:01
xron69:
это наверно Ашот туда его загнал)
22.10 16:02
MUNN:
> 16:00 DIGITAL DOG,
Ты прав!
На дозах Живёт)))))

Привет!
22.10 16:03
DIGITAL DOG:
> 16:02 MUNN, привет
22.10 16:05
MUNN:
> 15:47 fn593063,
Не пойдёт....
Там Мой Южный берег Дона
Как и всё Моё))))))
22.10 16:06
MUNN:
> 16:03 DIGITAL DOG,
Будем
Растить
Рынок!?
22.10 16:09
АНГЕЛЫ:
панос
22.10 16:10
Веcтников:
Пойду в ЖЖ Дога схожу. А то с утра не был.
22.10 16:10
DIGITAL DOG:
> 16:10 Веcтников, а я сегодня лодырничал
22.10 16:10
Новости компаний: "Промсвязьбанк" начал прием данных для Единой биометрической системы
Регистрация в Единой биометрической системе в перспективе позволит физическим лицам дистанционно стать клиентом любого банка и пользоваться его услугами Подробнее >>
22.10 16:11
MUNN:
> 16:09 АНГЕЛЫ,

Имудон)))))))))

А Лично тебе
Мотилиум)))
22.10 16:12
MUNN:
> 16:10 DIGITAL DOG,
Да пусть сходит
Если
Позывы))))))
22.10 16:12
MUNN:
Может уберётся
За собой()
22.10 16:14
Wid_:
> 15:32 Тормоз_от_БелАЗа,

Кто меня обидел, тем я мстить не стану -
Эта их проблема, словно нож Домеклов, пусть висит!
Лучше поживу я, покуда не устану,
Покуда не увижу, как жизнь красиво мстит. ;-)
22.10 16:15
Тормоз_от_БелАЗа:
куда клоз?
22.10 16:16
ExoCet:
> 16:15 Тормоз_от_БелАЗа, к Душману кажеца
22.10 16:18
DIGITAL DOG:
> 16:15 Тормоз_от_БелАЗа, вправо... и так до ноября
22.10 16:18
КЕН©:
"РПЦ предложила Константинополю извиниться за «ущерб мировому православию", странно, что не Рамзан...
22.10 16:20
гот на рынке:
> 16:15 Тормоз_от_БелАЗа, в клозет

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря