Меню

 
 
facebook
вконтакте

Оценка "Т плюс" в сделке с ГЭХ пройдёт по цене в 2 раза ниже прежней оценки 2014 года

Инвестиционная идея: "Т Плюс". Оценка компании в возможной сделке с ГЭХ пройдёт по цене в 2 раза ниже прежней оценки 2014 года, тогда как ГЭХ подорожал на 44% за это же время. Потенциал роста имеют только дочерние энергокомпании "Газпрома".

По данным деловой прессы, новая оценка "Т Плюс" и "Газпромэнергохолдинга" (ГЭХ) в возможной сделке по созданию совместного предприятия показала, что оценка активов "Т Плюс" может быть на уровне $0.615-$0.698 млрд. (40- 45 млрд. руб.) при долге в $2.482 млрд., суммарно бизнес "Т Плюс" оценён в $3.097-$3.180 млрд. В то же время ГЭХ оценён на уровне $5.581 млрд. (360 млрд. руб.), с учётом совокупного долга в $0.977 млрд., суммарно $6.558 млрд. Текущая рыночная стоимость активов ГЭХ (Мосэнерго, ТГК-1, МОЭК, ОГК-2) - $3.003 млрд. Исходя из данных прессы, при создании совместного предприятия будет учитываться только стоимость активов без долга, при которых Ренова сможет получить только 11%, вместо 25% по собственной оценке "Т Плюс", на уровне $1.54 млрд. (100 млрд. руб.), из-за чего холдинг Вексельберга может внести дополнительные энергетические и машиностроительные активы.

В 2014 году, когда Вексельберг выкупал у израильских партнёров акции "Т Плюс" при реорганизации, оценка актива была $2.515 млрд. (83 млрд. руб.) при долге $4.194 млрд., совокупно $6.709 млрд. ГЭХ в тот момент оценивался на 38% дешевле - $3.8 млрд. (250 млрд.). В 2017-2018 году "Т Плюс" были выплачены дивиденды на $0.107 млрд. (6,9 млрд. руб.), которые "Т Плюс" выплатил материнской Ренове и которые и дальше Ренова намеревается получать, даже от СП с "Газпромом". В связи с этим, доплата за 2018 год в "Т Плюс" будет на уровне $0,046 млрд. (3 млрд. руб.) или $0.001 (0,065 руб.) на акцию, что принесёт около 8% дивидендной доходности, вероятно, в последний раз, перед закрытием сделки с ГЭХ.

С точки зрения потенциала роста, формально, по оценкам ГЭХ и Реновы, у "Т Плюс" есть целевая цена в $0.02-$0,03 (1.00-2.25 руб.) за акцию. Однако, она не реализуема, в виду отсутствия механизма: СП с ГЭХ возможно создать только путём внесения акций "Т Плюс" в уставный капитал, а использование промежуточного российского банка может привести к дроблению пакетов и невыставлению оферты по цене сделки с Реновой. Поэтому целевой ценой может быть только 1/2 потенциала из-за низкой ликвидности "Т Плюс", то есть $0.008-$0.017 (0,50-1,12 руб.). Кроме того, падение в 2 раза оценки бизнеса, без учёта долга, для цели сделки с ГЭХ, негативно и должно быть учтено рынком, то есть при ориентире 2014 года в $0.026 (1,73 руб.), целевой ценой может быть $0.013 (0,85-0,9 руб.), что на уровне рыночной цены этих бумаг на внебиржевом рынке.

Наибольшую выгоду от сделки получают дочерние компании ГЭХ, так как этот актив за 5 лет вырос в цене на 44%, с учётом долга. Рыночная капитализация Мосэнерго, ТГК-1, ОГК-2 и МОЭК, совокупно, составляет $2.978 млрд., то есть в 1,9 раза ниже собственной оценки ГЭХ. С учётом планов по переходу на единую акцию и IPO ГЭХ, все дочерние компании энергохолдинга "Газпрома" недооценены почти вдвое и реальным ориентиром для них может быть текущая оценка ГЭХ по мультипликатору EV/EBITDA=11,1, на уровне выкупа СУЭК Сибэко (11,2) или финского Fortum Oyj (16.6). Поэтому рекомендуем покупать акции компаний холдинга ГЭХ, торгующихся с мультипликатором EV/EBITDA=1.8-2.3, особенно, ОГК-2, потенциала которой может реализоваться быстрее за счёт сокращения долга от растущих платежей по ДПМ, так как долг сейчас равен капитализации на бирже.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Кумановский Дмитрий
Кумановский Дмитрий
руководитель аналитического отдела
"Инвестиционная компания ЛМС"
Лидер рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
26.03 15:42
Wid_:
> 15:30 ветеран 1812,

Как? Ты не читал газету "Правда"? Вот поэтому и не в курсе.) А я не слушала брянское радио, его, наверное, глушат.(
26.03 15:43
Wid_:
> 15:40 ветеран 1812,

Порадовал! Значит, не весь народ - быдло, а только население в определённых местах? )
26.03 15:44
xron69:
> 15:37 Wid_, да но в начале это были иудо-протестанты у Вестникова.,как у Люзьки москвоклюи.
26.03 15:45
xron69:
> 15:38 ветеран 1812, что за допотопная евгеника?
26.03 15:45
кун цю:
видимо не все знают, что деятельность Андропова надо рассматривать как минимум с 1967 года, а не в 1982, как думает смышлёная ленточная Вид, когда она выпрашивала жевачку и доллар на колготки у иностранных туристов Ленинграда, позоря великий советский народ и город
26.03 15:47
Wid_:
> 15:34 дворник,

А зачем? Он так устаёт, что прямо из-за обеденного стола на диванчик рядом заваливается и похрапывает.)
26.03 15:48
xron69:
> 15:45 кун цю, ну давай дружище, просвяти.
26.03 15:48
ветеран 1812:
> 15:43 Wid_, ты видела интервью В.Астафьева НТВ в начале 90х или ролик-беседу В.Астафьева и Г.Жжёнова в горбачёвское безвременье?
26.03 15:48
кун цю:
а по сути Флекенштейн и не мог быть другим для страны рабочих, крестьян и служащих
26.03 15:53
кун цю:
> 15:48 xron69, poistine.org/sites/default/files/ styles/830x360/public/avmjpg.jpg?itok=W-W0lBnk яндексни после 14 апреля ( отчет об отдыхе в первую очередь)
26.03 15:53
Wid_:
> 15:45 кун цю,

Неважно, как я тогда думала, важно, что сейчас думаю. А думаю я о том, что негоже кун цю - ярому пропагандисту социализма опускаться до низких домыслов, которые нисколько его не красят, не прибавляют авторитета и только отталкивают окружающих от светлой идеи социализма и нашего замечательного советского прошлого.((
26.03 15:54
Новости компаний: Абонентская база операторов "большой тройки" в России в 2018 году снизилась на 1,6%
Общее количество мобильных абонентов в России за год сократилась на 0,27% - до 255,71 млн SIM-карт Подробнее >>
26.03 15:54
xron69:
> 15:48 ветеран 1812, советское время породило Шукшина,Высоцкого,Тарковского и т.д,,постсоветское -Бузову,Шнурова и Волочкову,Мысли не мои,подсмотренныа у Прилепина.
26.03 15:56
Wid_:
> 15:44 xron69,

Жизнь идёт и подбрасывает новые идеи, хорошо, что нет застоя в мыслях.)
26.03 15:58
Wid_:
> 15:48 ветеран 1812,

Да, видела.
26.03 15:58
патриот.:
> 15:54 xron69,
Прилепин обязан был сказать: Постсоветское время породило Бузову, Шнурова, Волочкову и Прилепина
26.03 16:00
патриот.:
Душмана нет. придется мне говорить: "Тарьте баксы". Хотя, неохота это говорить
26.03 16:00
ветеран 1812:
> 15:54 xron69, а што этот пропагандон сказал про Высоцкого?

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 апреля
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября
Курс доллара к рублю 2019
на 30 декабря