Меню

 
 
facebook
вконтакте

Новое предложение по налогам намного лучше - металлургические компании сохранят прибыль

Новость

Правительство не будет менять налоги в течение ближайших шести лет. Об этом заявил первый вице-премьер - министр финансов Антон Силуанов в ходе выступления на Петербургском международном ... Подробнее

Комментарий

Повышения налогов не будет, но предвидятся новые капзатраты. Повышение налогов больше не рассматривается, но горно-металлургические компании должны нарастить инвестиции. В пятницу (24 августа) горно-металлургические компании и производители удобрений встретились с министром финансов Антоном Силуановым и помощником президента Андреем Белоусовым. По имеющейся информации, правительство не планирует повышать налоги для компаний, как предполагалось ранее, но хочет, чтобы они увеличили капзатраты.

Изначальное предложение предполагало повышение налогов до $7.5 млрд в год. Напомним, что изначально Белоусов предложил ежегодное повышение налогов примерно на 500 млрд руб. ($7.5 млрд) для отдельных российских горно-металлургических компаний и производителей удобрений. Это могло привести к резкому снижению EBITDA, сокращению капзатрат и дивидендной доходности, а также уменьшению рыночной капитализации сектора на $40 млрд, по нашим оценкам.

Новое предложение намного лучше - компании сохранят прибыль. Компании сохранят свои прибыли. Следовательно, изменения не должны сказаться на оценках, основывающихся на показателях прибыли, как это было бы в случае повышения налогов. Распределение прибыли (выплата дивидендов, инвестиции или накопления) обычно зависит от ряда факторов - в текущих условиях волатильных цен на сырье и высоких геополитических рисков, стратегия сохранения низкой долговой нагрузки и выплаты высоких дивидендов кажется наиболее рациональной.

Реакция рынка будет зависеть от ROI новых проектов: крупномасштабные мегапроекты, скорее всего, будут восприняты негативно. Они несут высокие операционные риски и влекут за собой значительные обязательства по капзатратам, которые ограничивают возможности компаний в изменении инвестиционной стратегии при меняющихся рыночных условиях.

Аппетиты правительства стали меньше. В качестве целевого показателя была названа цифра в 200-300 млрд руб. ($3-4.5 млрд) против 500 млрд руб. ($7.5 млрд) ранее. Правительство обещает стимулировать инвестиции, субсидируя ставки по банковским кредитам и предлагая долгосрочные инфраструктурные облигации.

Структура EBITDA у металлургических компаний и производителей удобрений, %

Источник: данные компаний, оценки АТОНа

Производители стали представляются наиболее уязвимыми. Стальные компании – цель номер один. Судя по финансовым результатам за 2017 (мы используем фактические данные за отсутствием консенсус-прогнозов по непубличным компаниям в списке), Северсталь инвестировала только 22% своей EBITDA, за ней следуют НЛМК (22%) и Evraz (23%). Стальные компании являются “денежными коровами” и, с нашей точки зрения, первоочередными кандидатами на увеличение капзатрат. Капзатраты в среднем по сектору составили примерно 25% от EBITDA.

Те, кто инвестируют и планируют инвестировать менее уязвимы: Сибур (капзатраты/EBITDA 84% в 2017 на строительство ЗапСибНефтехима), золотодобывающие компании – Polymetal (53% на Кызыл) и Полюс (51% на Наталку), а также Фосагро (70%) имели высокие коэффициенты капзатраты/прибыль. Некоторые компании уже имеют в планах масштабные проекты: СП Норникел с Русской платиной (потенциальные капзатраты в размере $4-5 млрд), Сухой Лог у Полюса ($2-2.5 млрд) и восстановление рудника Мир у АЛРОСА (порядка $1 млрд).

Рост капзатрат = снижение дивидендов. Многие компании сектора, такие как производители стали и АЛРОСА, выплачивают дивиденды из своих свободных денежных потоков, и, следовательно, увеличение капзатрат напрямую скажется на дивидендах. Предлагаемое увеличение капзатрат соответствует около 4% от рыночной капитализации торгуемых компаний, поэтому средняя дивидендная доходность, по нашим приблизительным оценкам, может снизиться на 4 пп.

Коэффициенты EBITDA/капзатраты 2017 у отдельных российских металлургических компаний и производителей удобрений в сравнении с мировыми аналогами

Анализируемые нами компании и компании из списка Белоусова
Источник: данные компаний, оценки АТОНа

Структура капзатрат у металлургических компаний и производителей удобрений, %

* консенсус-прогноз Bloomberg
Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
27.08 18:00
ведрище в бэкдор fsasushch.-44:
> 17:59 Exo Cet, ну нормалёк. там металл может дорожы стоить чем сами монеты
27.08 18:01
xron69:
Алиска погладила Хроню по наитию,наитие крепло))
27.08 18:01
Бармен из Твери:
27 августа 1878 года родился Пётр Николаевич Врангель (1878-1928). С днём рождения, Ваше сиятельство!(с)
27.08 18:02
xron69:
Шучу коллега,а то обидишься.Вон как встала на защиту грудью)
27.08 18:02
Exo Cet:
В России управление Федеральной антимонопольной службы (ФАС) по Архангельской области посчитало рекламу одного из жилых комплексов оскорбительной для женщин и назвало маленькую грудь физическим недостатком. Об этом сообщает Русская служба ВВС.
27.08 18:03
xron69:
Читал я мемуары Врангеля,так и валяется недочитанной,как то суховато.Ну дык барон .
27.08 18:03
Алиса .:
> 18:01 xron69, ))умная у Вас головушка!)Чутьё-это Сила)
27.08 18:04
xron69:
Хотя я думаю,женщину может обидеть только отсутствие внимания.
27.08 18:05
Алиса .:
> 18:04 xron69, не..мне внимания не надо..мне ничего не надо..и ничем меня не обидеть..уже..
27.08 18:07
Алиса .:
А за хороших людей всегда буду стоять...хочу, чтобы таких было всё больше и больше..тогда и мир станет светлее..
27.08 18:08
Алиса .:
Пойду...фильм какой добрый посмотрю..отвлекусь..
27.08 18:11
Бармен из Твери:
> 18:08 Алиса .,

Адмирал, с К. Хабенским

Про наше Белое дело
27.08 18:11
ведрище в бэкдор fsasushch.-44:
> 18:09 xron69, хрюшя, ты о чом.
27.08 18:17
xron69:
> 18:11 Бармен из Твери, ))))
27.08 18:18
дворник:
> 18:08 Алиса ., ХХХ. Только хардкор.
27.08 18:19
Веcтников:
> 18:10 DIGITAL DOG, вообще-то Млечин цынк в Коммерсанте пустил, что многие казаки были антисоветчиками - справными хозяевами. А советские трудящиеся, мол, красный террор им учинили.
Так что я не удивлён всем этим антисоветским экзерсисам белоказаков.
27.08 18:19
xron69:
Бит так сколько было Ледовых походов у Белой армии?)
27.08 18:19
Exo Cet:
Не кипит, а высыхает: в гейзерах Йеллоустоуна существенно уменьшился уровень воды
27.08 18:31
psj:
белогвардейский террорист уже мертв.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 ноября
Курс доллара к рублю
на 28 декабря