еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Бумаги "Норникеля" догнали корзину металлов

Новость

CAPEX "Норникеля" в 2019-2020 годах может вырасти до $2,3 - 2,5 млрд, следует из презентации компании ко Дню стратегии компании, который проходит сегодня в Лондоне. На 2018 год CAPEX прогнозируется ... Подробнее

Комментарий

Акции "Норникеля" выросли на 15% с момента повышения нами рекомендации до покупать в августе, поскольку рынок учитывал в котировках позитивный долгосрочный прогноз по ценам на металлы из-за ожиданий роста доли электромобилей.

 Однако, вместе с тем, начал наблюдаться рост поставок никелесодержащего чугуна из Китая и Индонезии, который усугубился ростом цен на металл и доступностью никелевых руд. Экономическая статистика из Китая и позиция Си Цзиньпина по предпочтению качества экономического роста его скорости, также ухудшили прогнозы по спросу на нержавеющую сталь, на наш взгляд. День инвестора разочаровал из-за повышения прогнозов по капзатратам и оборотному капиталу – однако мы считаем, что риски для дивидендов за 2017-18 переоценены, и ожидаем, что доходность составит 7,7% и 10,0% соответственно. Норникель торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018 7.1x (средний показатель у аналогов − 7.0x), и мы снижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ из-за непривлекательной оценки и опасений в отношении баланса спроса и предложения.

Долгосрочный потенциал роста спроса сохраняется. Мы по-прежнему занимаем оптимистичную позицию по долгосрочному инвестиционному профилю "Норникеля" с учетом роста доли электромобилей. Автомобили, работающие на бензине, используют гораздо меньше Ni (3 кг в нержавеющей стали), чем гибриды (15 кг) и электромобили (30 кг). Через пять-семь лет доля электромобилей может достигнуть 10% и увеличить спрос на высококачественный никель на 300-400 тыс т в дополнение к потребляемому в настоящий момент объему 1 млн т.

Однако поставки никелевой руды и ферроникеля растут… Поставки никелевой руды в Китай из Индонезии подскочили до 2,3 млн т за 9M17, поскольку страна ослабила экспортные ограничения. Рост цен на никель и доступность руды стимулируют производство ферроникеля (NPI) – ожидается, что и Китай, и Индонезия увеличат производство на 100 тыс т в год к 2018. NPI используется в качестве альтернативы рафинированному никелю.

… Рост спроса на нержавеющую сталь вряд ли окажется устойчивым. Спрос вырос на 6% за 9M17 (CAGR 8% в предыдущие годы), и мы считаем, что 2018 окажется еще одним удачным годом, но предполагаем, что рост замедлится до 2-3%. На нержавеющую сталь приходится около 70% мирового спроса на никель (аккумуляторы 4%), и мы ожидаем, что рынок никеля останется сбалансированным в 2018.

Высокая волатильность цен на металлы из-за китайской статистики. Опасения в отношении избытка металлов усилились после того, как председатель КНР Си Цзиньпин заявил об ориентации на качество, а не на темпы роста, что отрицательно сказывается на перспективах роста спроса на металлы. Слабая статистика усугубила опасения в отношении спроса, поскольку промпроизводство в Китае в (6,2%) и розничные продажи (10,0%) оказались ниже ожиданий, что говорит о замедлении экономического роста.

Акции догнали корзину металлов. После недавнего ралли акции "Норникеля" больше не торгуются с дисконтом к скорректированной по курсу рубля корзине металлов. С учетом скорректированной по рынку цене металлов и курса рубля, "Норникель", по нашим оценкам, должен показать EBITDA $4,9 млрд в 2018, что в рамках консенсус-прогноза. Мы считаем, что для повышения консенсус прогнозов по прибыли? цены на металлы должны консолидироваться выше, а краткосрочный взгляд по ценам – улучшиться.

"Норникель" справедливо оценен по EBITDA 2018П 7.1x. Оценка "Норникеля" предполагает премию 31% к глобальным диверсифицированным производителям (5.4x) и 11% к производителям меди /никеля (6.4x) – мы считаем, что премия обоснована уникальной базой руды "Норникеля" и самыми высокими в секторе дивидендами. По консенсус- показателям "Норникель" торгуется с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 7.2x против своего среднего 5-летнего значения 6.3x.

День инвестора: риски для дивидендов подтверждены. Повышение прогноза по капзатратам (с $2,0 млрд до $2,3-2,5 млрд в 2019-20), рост оборотного капитала (+$1,6 млрд до $2,1 млрд в 2017), и напоминание о том, что чистая долговая нагрузка может превысить порог 1.8x – отрицательные факторы для дивидендных перспектив, которые имеют критическое значение для инвестиционного профиля "Норникеля". Ориентация на экологию быстро набирает важность в глазах иностранных инвесторов.

Ожидается, что дивиденды за 2017 обеспечат доходность 5,7%. Наш прогноз: "Норникель" выплатит 54% от EBITDA за 2017, что соответствует финальным дивидендам $1,1/GDR (в дополнение к $0,4 за 1П17). "Норникель" остается оной из самых привлекательных дивидендных историй в секторе с ожидаемой доходностью 9,5% за 2018 по спотовым ценам на металлы и курсу рубля, и исходя из высвобождения оборотного капитала в размере $0,5 млрд.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
21.11 18:11
__Проктолог-Иллюзионист__:
> 17:55 PIVO,
Жизнь невозможно повернуть назад
И время ни на миг не остановишь
Пусть не оглядна ночь и одинок
Еще идут старинные часы
Тогда Пастора надо, астрая Рэя, Мужлана(сец по футболу)и я уже молчу про Женщин, дабы не бередить ваши мысли.
Возвращаются все-кроме тех кто нужней, коме самых любимых и преданных Женщин.
Я никто, псевдоним, за которым такие дела...., и я научусь, не пройдет и три года.
21.11 18:11
Новости компаний: Дивиденды "ФосАгро" за 9 месяцев могут составить 21 рубль на акцию
Совет директоров "ФосАгро" рекомендовал внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в объёме 2,72 млрд рублей Подробнее >>
21.11 18:14
__Проктолог-Иллюзионист__:
Да нет, я куплю, именно по 231.200
21.11 18:14
PIVO:
> 18:11 __Проктолог-Иллюзионист__, ну если их всех вернуть....то тогда и жизнь в обратку)
21.11 18:21
PIVO:
> 18:14 __Проктолог-Иллюзионист__, ну тыж вернулся...
21.11 18:21
Веcтников:
> 18:11 __Проктолог-Иллюзионист__, я попробую уговорить Астрая, как только ЛЧИ закончится. А то его сейчас здесь загнобят. А ты же знаешь какой он ранимый.
21.11 18:24
PIVO:
> 18:21 Веcтников, Веся Давай .. возращай..
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 30 декабря
Индекс РТС
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря