Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Норникель" - фаворит в металлургическом секторе

Новость

"Норникель" ожидает годовой объем капиталовложений в 2019 году на уровне до $2,2 млрд, следует из презентации компании к телефонной конференции. Годом ранее CAPEX составлял $1,6 млрд. В 1 полугодии ... Подробнее

Новость

Совет директоров "Норильского никеля" рекомендовал внеочередному общему собранию акционеров выплатить дивиденды по итогам 1 полугодия 2019 года в размере 883,93 рубля на обыкновенную акцию, ... Подробнее

Новость

Прибыль "Норникеля" по МСФО в 1 полугодии 2019 года выросла на 81,3% - до $2,997 млрд, сообщается в материалах компании. Выручка составила $6,292 млрд, увеличившись на 7,9% г/г. Прибыль до ... Подробнее

Комментарий

"Норникель" опубликовал сильные финансовые результаты за 1П19: EBITDA выросла на 21% г/г, превысив консенсус-прогноз на 4% и оценку АТОНа на 3%. Промежуточные дивиденды составят 884 руб. на акцию (исходя из выплаты 60% EBITDA), что соответствует внушительной 6%-й дивидендной доходности. Совокупная доходность по итогам года, таким образом, должна превысить 12%, поскольку EBITDA за второе полугодие, вероятно, будет выше, чем за первое. "Норникель" остается нашим фаворитом в металлургическом секторе. Его акции по-прежнему дешевы: они котируются лишь по 5.0x EV/EBITDA при текущих спотовых ценах на металлы и курсе рубля (против 6.4x в среднем за пять лет), а дивидендная доходность прогнозируется на уровне около 13%. Мы считаем, что высокая рентабельность (59% по EBITDA) и диверсифицированный ассортимент продукции  защищают прибыль "Норникеля" от неблагоприятных изменений макроэкономической конъюнктуры.

  • Выручка $6 292 млн (-1% против консенсуса, -1% против АТОНа) увеличилась на 8% г/г, в основном благодаря росту производства г/г (Ni +6%, Cu +9%, Pd +10%, Pt +16%) и повышению средней цены палладия (на 40% г/г), хотя эталонные цены на никель, медь и платину снизились на 10%. 
  • EBITDA $3 719 млн (+21% г/г) превысила консенсус на 4% в результате роста выручки от реализации металлов и ослабления рубля. Рентабельность по EBITDA повысилась на 6.3 пп г/г и достигла 59%. 
  • Промежуточные дивиденды соответствуют доходности 6%: компания объявила о выплате в виде дивидендов 60% EBITDA, или 884 руб. на акцию ($1.33 на GDR). Мы ожидаем, что в 2П19 EBITDA увеличится до $4 млрд, и финальная дивидендная доходность составит 6.6%. Совокупный показатель 12.6% - один из наивысших в отрасли. 
  • FCF сократились на 15% г/г до $2 206 млн (+17% против консенсуса), поскольку оборотный капитал увеличился до $1 300 млн и выросли расходы по налогу на прибыль. Вероятно, во втором полугодии FCF уменьшатся до $1.1 млрд вследствие роста капиталовложений, несмотря на объявленное высвобождение оборотного капитала в размере $300 млн. 
  • Чистый долг по итогам 2019 г. должен вырасти до $8.3 млрд из-за снижения FCF и направления $4.1 млрд на дивиденды. Однако мы полагаем, что отношение чистого долга к EBITDA останется низким (1.1x) благодаря росту прибыли основного бизнеса. 
  • Прогноз на 2019 год: "Норникель" по-прежнему позитивно оценивает перспективы рынка палладия, ожидая дефицит предложения в размере 0.6 млн унций к концу года, и с осторожным оптимизмом смотрит на рынок платины. Прогноз по никелю и меди нейтральный. Компания также прогнозирует, что оборотный капитал за 2019 г. составит $1 000 млн и капиталовложения - $2 200 млн (+37.5% г/г).  

Резюме финансовых результатов 

$млн

1П19

1П19П консенсус*

vs консенсус

1П19П АТОН

vs АТОН

Выручка

6 292

6 328

-1%

6 347

-1%

EBITDA

3 719

3 565

4%

3628

3%

Чистая прибыль

2 997

2 329

29%

2455

22%

FCF

2 206

1 882

17%

1735

27%

 

Рентабельность EBITDA

59.1%

56.3%

2.8пп

57.2%

1.9пп

Рентабельность ЧП

47.6%

36.8%

10.8пп

38.7%

9.0пп

 

$млн

1П19

2П18

п/п

1П18

г/г

Выручка

6 292

5 836

8%

5 834

8%

EBITDA

3 719

3 152

18%

3 079

21%

Чистая прибыль

2 997

1 406

113%

1 653

81%

FCF

2 206

2 331

-5%

2 600

-15%

 

Рентабельность EBITDA

59.1%

54.0%

5.1пп

52.8%

6.3пп

Рентабельность ЧП

47.6%

24.1%

23.5пп

28.3%

19.3пп

 *основан на 14 оценках

Источник: данные компании, Bloomberg, оценки АТОНа 

Оценка взгляд

  • "Норникель" торгуется по 6.4x консенсус EV/EBITDA – на уровне пятилетнего среднего. Исходя из наших допущений в части курса рубля и спотовых цен на металлы, акции компании по-прежнему дешевы (5.0x MtM EV/EBITDA), при этом подразумеваемая дивидендная доходность впечатляет: 13.5%. 
  • Мы подтверждаем рейтинг по акциям "Норникеля" ВЫШЕ РЫНКА. Эти бумаги отстают от цен на корзину металлов. Мы считаем цены на палладий устойчивыми, а хорошие котировки никеля должны привлечь внимание инвесторов к акциям "Норникеля". 

Компания

EV/EBITDA

 

P/E

 

FCFY

 

DY

ND/

EBITDA

 

19П

20П

19П

20П

19П

20П

19П

19П

Основные производители металлов

 

 

 

 

 

 

 

 

Норникель

6.4

6.1

8.4

8.1

9%

8%

10%

1.1

Русал

2.4

2.0

4.5

3.6

22%

20%

2%

4.3

En+

3.2

3.0

4.6

3.8

36%

31%

4%

5.2

Глобальные диверсиф. майнеры

4.6

4.6

9.3

8.5

12%

11%

7%

0.3

Производители меди/никеля

6.6

5.6

19.7

11.2

4%

8%

4%

1.4

Производители МПГ

7.3

5.9

12.9

10.5

7%

9%

1%

0.0

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
20.08 17:39
Трезвый Взгляд:
> 17:33 westnikoff, бесноватый последнее время вся больше в лужу пукает.... даже не интересно. Давно мечтаю о более серьезном противнике.
20.08 17:40
Трезвый Взгляд:
он как от старухи отошел, так все што было растерял.
20.08 17:42
Трезвый Взгляд:
ибо в этой ленте есть только один большевик - старуха-процентщица.... но и та спеклась ибо орет што во Христа уверовала всей душой.)
20.08 17:44
westnikoff:
> 17:40 Трезвый Взгляд, Так ты планируешь открыть в ленте новую партячейку?! Поди претендуешь побыть вождем у Дога, Кун Цю, ВИД и Нерва?
20.08 17:45
westnikoff:
> 17:42 Трезвый Взгляд, в одном флаконе
20.08 17:46
Трезвый Взгляд:
> 17:44 westnikoff, инна. у меня просто дефицит общения.. фсех старых разогнал, а новые не идут.... Вот... мож ты, дебил, клюнешь.)
20.08 17:46
westnikoff:
> 17:42 Трезвый Взгляд, Самый бесноватый в ленте это Сережа Мячин. Он давно нацелен на военный переворот в стране. Которую создавали своим трудом Вестников и ВИД.
20.08 17:47
Трезвый Взгляд:
> 17:45 westnikoff, на дебила не обижайся.... я и сам дебил.
20.08 17:47
Трезвый Взгляд:
> 17:46 westnikoff, аааа.... ты трататуй.... ты меня расстроил...
20.08 17:48
Трезвый Взгляд:
все.... инна
20.08 17:48
westnikoff:
> 17:46 Трезвый Взгляд, Я против тебя вряд ли потяну. Это по силу только новым лениным, сталиным и шикельгрубберам. Но может быть еще и бандерам.
20.08 17:57
xron69:
А нах нам с хохлами мириться?Они сами с нами посорились и еще сделали вид,что Россия геноцид проводила.Надо ракету на Лычаковское кладбище зафигачить и сбить эти монументы диаизиям СС.Тогда может и простим.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сургутнефтегаз АО
на 4 октября
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября