Меню

 
 
facebook
вконтакте

Негативный эффект на "Сбербанк" от санкций будет ограниченным

После публикации результатов за 1к18 по РСБУ и коррекции на российском рынке акций, спровоцированной санкциями США, мы провели переоценку инвестиционной привлекательности "Сбербанка". Во-первых, стресс-тестирование показало, что негативный эффект от санкций будет ограниченным. Во-вторых, исходя из текущей риторики, мы полагаем, что вероятность распространения санкций на суверенный долг низка. В третьих, в начала года котировки акций "Сбербанка" снизились на 29%, тогда как спреды ОФЗ расширились всего на 40 бп. Наконец, "Сбербанк" уверенно движется к достижению в конце 2018 г. целевого значения достаточности базового капитала на уровне 12,8%, благодаря чему основной фактор его инвестиционной привлекательности – возврат на капитал – остается неизменным.

Мы повысили наш прогноз по стоимости акционерного капитала на 85 бп, до 15%, чтобы отразить расширение спредов, а также снизили наш прогноз по чистой прибыли на 2019–2020 г. на 4–5%. Тем не менее, соотношение риска и прибыли мы по-прежнему считаем привлекательным. Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 360 руб./ОА и 320 руб./ПА; ожидаемая полная доходность равна 79 и 83% соответственно. Таким образом, мы рассматриваем произошедшую недавно коррекцию как хорошую возможность для покупки бумаг, нежели как смену направления. Мы подтверждаем рекомендацию покупать.

Оценка влияния санкций. Мы провели стресс-тестирование на предмет оценки потенциального влияния дальнейшего расширения санкционного списка SDN, которое показало, что возможное ослабление рубля (как гасителя колебаний/амортизатора) уже в полной мере учтено в котировках, учитывая 29%-ю коррекцию в обыкновенных акциях "Сбербанка". Мы полагаем, что объем вложений американских инвесторов в ОФЗ, суверенные еврооблигации и акции "Сбербанка" составляет около 70 млрд долл., поэтому вероятность распространения санкций на суверенный долг мы оцениваем как низкую (что, на наш взгляд, подтверждается недавними заявлениями Минфина США).

Высокая устойчивость к дальнейшему расширению санкционного списка SDN. Ослабление рубля повлияет главным образом на общую доходность акционерного капитала (TSR) долларовых инвесторов. С фундаментальной точки зрения, снижение чистой процентной маржи замедлится, при этом ее траектория сместится на более высокий уровень за счет усиления способности влиять на цены для корпоративных клиентов, в то время как соотношение кредитов и депозитов ниже отметки 100% ограничит давление на розничные депозиты. Между тем чувствительность капитала снизилась: каждые 10 руб., на которые рубль ослабевает относительно доллара, ведет к снижению достаточности капитала на 60 бп.

В 2п18 давление на чистую процентную маржу вырастет на фоне переоценки. Согласно нашей обновленной модели, чистая процентная маржа "Сбербанка" останется под давлением из-за снижения процентных ставок, при этом пик ее роста был пройден в 4к17. Мы полагаем, что в 2п18 снижение чистой процентной маржи ускорится, поскольку реальные ставки снизятся вдвое. В 2018 г. мы ожидаем снижения этого показателя на 52 бп г/г (против ожиданий руководства на уровне 50 бп) и еще на 55 бп в 2019 г. Таким образом, мы снижаем на прогноз по чистой прибыли на 2018-2020 гг. на 0−5% (наш прогноз выше ожиданий консенсуса на 2‑3%). Потенциал роста комиссионного дохода мы оцениваем как высокий, поскольку полагаем, что рост экономики и ускорение в сегменте услуг, не связанных с кредитами, будут иметь благоприятный эффект для "Сбербанка".

Оценка. После недавней коррекции акции "Сбербанка" торгуются, по нашим расчетам, с прогнозными коэффициентами P/BV и P/E за 2018 г. в 1,16x и 5,4x соответственно. Исходя из коэффициента дивидендных выплат по итогам 2018 г. в 50%, текущая дивидендная доходность обыкновенных и привилегированных акций банка составляет 9,3% и 10,6% соответственно.

Риски. Основной риск с точки зрения инвестиционной привлекательности "Сбербанка" связан с макроэкономической ситуацией – включая темпы снижения Банком России ключевой ставки, которая может отразиться на чистой процентной марже. Также существует вероятность роста капзатрат и операционных расходов в связи с геополитическими рисками и реализацией новых ИТ-проектов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 3,3.
19.04 13:35
ЛесХ:
> 13:28 fn613356, никуда не поеду...надоело ездить) Ого..а где этот парк у нас? в какую сторону? Ну понятно, зелёных ваши не оч любят) Почему ..видно же , что пишет мужчина ...я часто замечаю его почерк...хотя в лосе он его сильно изменил...наверно..лось строчит сам..но тоже по просьбе прапора историю рисует...вместе с Ленавом..
19.04 13:36
Криптовалюты: новости и аналитика: Мошенники украли десятки тысяч долларов на волне интереса к ICO Telegram
Исследователи "Лаборатории Касперского" обнаружили десятки фальшивых веб-сайтов, якобы продающих токены криптовалюты Gram. По неофициальным данным, эту валюту должен запустить Telegram после проведения ICO Подробнее >>
19.04 13:37
fn613356:
> 13:32 Nils_, вверх до Оззи?) кстати жив еще?
19.04 13:39
Золотoй Теленoк™:
Доброе утро
19.04 13:39
фaртовый:
А в криптовалюте нет элвисовских рисков, потому как не регулируются законодательствлм рф. И арест на криптовалютные счета не накладывается
19.04 13:39
fn613356:
> 13:35 ЛесХ, цель этого повествования? А про парк можешь загуглить.
19.04 13:39
fn613356:
Озеро Нумто часто называют одним из самых загадочных мест Западной Сибири.
В переводе с языка хантов название озера переводится не иначе, как «Небесное» или «Божье озеро». Для хантов и ненцев это озеро издревле было священным. По их поверьям это одно из немногих мест, куда спускался с небес верховный бог(с)
во как))
19.04 13:40
дворник:
исходя из логики ЦБ, всё руководство
19.04 13:40
Nils_:
> 13:37 fn613356, Чето жив пока. Но говорят, что 7 лет для кролика кучерявого из зоомагаза это много.
А что касается открытия счетов инсайдерами и торгобля на себя, то я фиг знаю, как людям не лениво еще и своим счетом заниматься.
19.04 13:41
Тормоз_от_БелАЗа:
О, МФ возобновил закупки баксика в закрома сегодня. Не стали ждать.
19.04 13:41
fn613356:
за Лянтор,за Лабатьган, кудой Макар телят не гонял)
19.04 13:43
fn613356:
> 13:40 Nils_, нет пределов человеческой жадности и глупости,даже при всем видимом интеллекте.
19.04 17:08
Сергей Котов:
да это не первый раз, когда против банка какие-то санкции вводят. тем более если даже их и ждут, то точно готовы к последствиям, а, значит, смогут применить какие-то меры.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 28 февраля
Сбербанк АО
на 17 апреля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля