еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Не так страшна инфляция, как ее малюют

Данные о динамике инфляции, вышедшие 13 июля, зафиксировали ее рекордное с 2008 года ускорение: в сопоставлении год к году показатель вырос на 5,4%. Однако рынок отреагировал на эту статистику позитивно, а десятилетние облигации опустились ниже 1,2% по сравнению с мартовским пиком 1,74%.

При этом СМИ активно писали о продолжающемся усилении инфляционных ожиданий. Особенно ярко эта тенденция проявилась в апреле, мае и июне, когда данные свидетельствовали о значительном росте CPI. Рынок фиксированной доходности оказался не согласен с мнением, что инфляция продолжит расти, даже на фоне отрицательной реальной доходности по гособлигациям США.

Есть множество мнений, почему доходность по десятилетним облигациям США падает, в частности, считается, что:
Экономика находится на пике роста, в том числе инфляционного, а в дальнейшем этот рост замедлится до средних для 2012-2016 годов темпов.

Из-за сильного экономического роста "ястребиная" политика приведет к повышению ключевой ставки, но это уже заложено в ценах и доходностях активов.

Падение доходностей гособлигаций произошло из-за шорт-сквиза в этих бумагах.

Такие крупные игроки, как пенсионные фонды или институциональные инвесторы, скупают облигации с дюрацией более семи лет в рамках своей инвестиционной стратегии.

Распространение все новых штаммов COVID-19 приведет к остановке экономического роста в мире. Из-за этого центробанки будут вынуждены возобновить мягкую монетарную и фискальную политику, что приведет к спросу на облигации с длительным сроком обращения.

Некоторая часть инвесторов боится эскалации конфликта между США и Китаем.

Сравнительная доходность аналогов казначейских бондов США, к которым относятся гособлигации Германии и Японии, еще ниже при практически том же риск-факторе.

Указанные причины обсуждаются в периоды снижения доходности облигаций с длительной дюрацией. Влияние этих факторов на долговой рынок различно. Наиболее важны, на мой взгляд, сравнительная доходность инструментов и прохождение пика экономического роста. Темп роста экономики после вызванного пандемией спада объективно не может оставаться стабильно высоким. В первый год после рецессии наблюдается резкий восстановительный рост, на второй год он замедляется, хотя остается выше среднего за последние 20 лет, а на третий год рост возвращается к средним темпам или даже немного замедляется по сравнению с ними. При этом усиливается риск дефляции. Этот фактор будет препятствовать повышению ставок со стороны ФРС. Сравнительная доходность инструментов - ключевой фундаментальный параметр, который отслеживают крупные институциональные инвесторы. У госбондов США нет аналогов с таким же риск-профилем, поскольку они остаются самыми доходными активами в своем секторе.

Для инвесторов все это означает, что тренд на инвестиции в технологические компании вернется. Когда акции "роста" станут переоценнеными, это приведет к краткосрочному перетоку капитала в акции компаний "стоимости". Эта глобальная тенденция будет развиваться, пока доходность "десятилеток" снова не достигнет диапазона 1,6-2%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Меркулов Вадим
Меркулов Вадим
директор аналитического управления
ИК "Фридом Финанс"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря
Мечел
на 1 октября