Стабильные дивиденды можно ждать от секторов энергетики, телекоммуникации, розничной торговли и недвижимости

Прибыль: ожидается восстановление с появлением вакцин от COVID и выходом экономики из рецессии. МВФ прогнозирует рост мирового ВВП в 2021 г. на 5,5%. Акции традиционно являются самым привлекательным классом активов в периоды восстановления после рецессии. Появление вакцин от COVID дает надежду на то, что пандемия закончится в ближайшие 2-3 квартала и мировая экономика восстановится. Таким образом, прибыль компаний может вернуться к уровню, наблюдавшемуся до пандемии, в ближайшие год-два, что уже закладывается инвесторами в цены акций, особенно сырьевого и банковского секторов.

Благодаря относительно высокой доле сырьевых секторов в структуре российского рынка акций, последний является одним из наиболее привлекательных среди развивающихся рынков для тех, кто желает сделать ставку на выход из вызванной пандемией рецессии. Дело в том, что экономический рост будет стимулироваться повышением мировых цен на ресурсы, а следом будут увеличиваться прибыль и денежные потоки российских экспортеров. Мы ожидаем полного восстановления прибылей у эмитентов, входящих в индекс РТС, к концу 2022 г.

Российские акции растут в ожидании выхода из рецессии с 2П20

Исторически сложилось так, что рынки акций, как правило, начинают расти за 2-3 квартала до ожидаемого выхода из рецессии. Судя по текущим оценкам относительно доступности вакцин от COVID-19, этот момент уже наступил (в течение года должно быть произведено несколько миллиардов доз вакцины, что покрывает мировые потребности).

Если перевести ожидаемое качественное улучшение экономической конъюнктуры в цифры, то, по нашим прогнозам, консолидированный показатель прибыли компаний, включенных в индекс РТС, в 2021 г. вырастет на 63%. Восстановление показателей прибыли станет основным фактором роста российских акций.

Цены на сырьевые товары превзошли уровни, наблюдавшиеся до пандемии

Дивиденды: высокая доходность по сравнению с зарубежными аналогами и облигациями. Ожидается, что дивидендные выплаты за 2020 г. снизятся на 36% г/г (первое сокращение с 2015 г.) до 30,8 млрд долл. Наряду с ралли на фондовом рынке в 2020 г. это должно привести к снижению дивидендной доходности индекса РТС за прошлый год до 4,9% – самого низкого уровня с 2013 г. Позитивным моментом в сочетании дивидендных факторов 2020 г. станет рекордно высокий коэффициент выплат (~67%), поскольку дивидендная политика многих компаний привязана к СДП или финансовым показателям, не связанным с прибылью.

Тем не менее уже в 2021 г. средняя дивидендная доходность должна достичь вполне приемлемых 6,5% на фоне увеличения выплат на 41% вслед за восстановлением финансовых показателей. В абсолютном выражении совокупный объем дивидендных выплат за 2021 г. должен составить 3,1 трлн руб. Хотя средний коэффициент выплат в 2021 г., по прогнозам, должен опуститься до 52%, отметим, что некоторые крупные компании продолжают пересматривать свою дивидендную политику, и это – позитивный момент.

Несмотря на предполагаемое давление на дивидендную доходность акций в 2020 г., вкладывать в них по-прежнему выгоднее, чем в традиционные инвестиционные и сберегательные инструменты (доходность краткосрочных депозитов и ОФЗ составляет 4,0-4,5%). В более долгосрочной перспективе (2 года) российский рынок акций выглядит еще привлекательнее при ожидаемой средней дивидендной доходности в 5,7%.

Самые привлекательные акции с точки зрения дивидендов. Наиболее привлекательные в плане дивидендов акции, на наш взгляд, должны обладать хотя бы одним из таких качеств, как 1) высокая дивидендная доходность в краткосрочной перспективе (выплаты за 2020-2021 гг.), 2) стабильность дивидендных выплат в среднесрочном плане и 3) потенциал быстрого роста дивидендов с низкого уровня 2020 г.

Первому критерию в наибольшей степени соответствуют акции металлургических и горнодобывающих компаний (Норникель, НЛМК, АЛРОСА, ММК), чья доходность за 2020-2021 гг. в среднем составляет 11,0%. Особо отметим высокую предсказуемость дивидендных выплат у АЛРОСЫ и ММК (эффект низкой базы, снижение капитальных затрат, положительная динамика продаж и цен), в то время как Норникель может изменить свою дивидендную политику после окончания действия текущего соглашения с акционерами. Кроме того, весьма привлекательно в краткосрочном плане выглядят МТС, ФСК, Globaltrans и Эталон, дивидендная доходность которых в 2020-2021 гг. составит в среднем 10,4%.

В более долгосрочной перспективе (до 2024 г.) наиболее стабильных дивидендов, как мы считаем, можно ожидать в таких секторах, как энергетика, телекоммуникации, розничная торговля и недвижимость, поскольку модели их бизнеса защищены от рисков и подчас дополняются высоким потенциалом роста в свете наблюдающихся тенденций в экономике. В то же время, учитывая повышенную чувствительность спроса на недвижимость к ипотечным ставкам, мы вынуждены отметить риск снижения акций компаний, возводящих жилую недвижимость, если ЦБ РФ повысит ключевую ставку в ответ на рост инфляции.

В таблице ниже мы перечислили компании, которые по тем или иным причинам могут обеспечить самый быстрый среднегодовой прирост дивидендов на акцию в 2020-2024 годов.