Меню

 
 
facebook
вконтакте

На заседании 16 июня следует ждать снижения ставки на 25 б.п.

Новость

Совет директоров Банка России 28 апреля 2017 года принял решение снизить ключевую ставку до 9,25% годовых. Совет директоров отмечает приближение инфляции к целевому уровню ... Подробнее

Комментарий

ЦБ РФ удивил рынок, понизив ставку на 50 б. п.: ЦБ РФ понизил ставку до 9,25%, тогда как и мы, и консенсус-прогноз ожидали ее понижения на 25 б. п. Наш основной вывод по итогам этого решения заключается в том, что опасения монетарных властей по поводу сильного замедления инфляции оказались сильнее, чем это транслируется рынку. Мы считаем, что это связано с тем, что инфляционный тренд с начала этого года мало предсказуем. В первом параграфе комментария ЦБ указал на то, что хороший урожай и сильный курс рубля оправдывают низкую инфляцию, но в реальности изначально ожидалось, что эти факторы должны были мало влиять на динамику цен, тогда как единовременные выплаты пенсионерам в январе рассматривались как фактор, формирующий инфляционные риски. Снижение предсказуемости инфляции затрудняет коммуникацию ЦБ с рынком.

Коммуникация ЦБ с рынком поменялась, роль публикуемого комментария ЦБ в формировании ожиданий по ставке снижается: Мы считаем, что с марта ЦБ РФ сильно изменил стиль своей коммуникации с рынком. Во-первых, если в прошлом комментарий ЦБ к решению по ставке обычно воспринимался как прогноз в отношении дальнейших действий регулятора, теперь он больше сосредоточен на объяснении принятого решения и менее информативен для понимания дальнейших решений ЦБ РФ. Во-вторых, теперь более значимыми стали словесные комментарии регулятора (интервью Игоря Дмитриева Bloomberg 16 марта и выступление Эльвиры Набиуллиной на коллегии Минфина 20 апреля). Таким образом, хотя в сегодняшнем комментарии ЦБ говорит о том, что регулятор не изменил своих ожиданий в отношении перспектив понижения ставки на 2017 г., это не дает никакой подсказки по поводу действий ЦБ на следующем заседании.

Мы считаем, что баланс инфляционных рисков в последнее время сильно улучшился: Хотя комментарий ЦБ РФ достаточно туманен, мы считаем, что баланс инфляционных рисков улучшился в последние месяцы. В банковском секторе корпоративный кредитный портфель продолжает демонстрировать худшую в сравнении с ожиданиями динамику – он снизился на 5% г/г с учетом очистки от валютной переоценки. Прогноз цен на нефть сейчас лучше, чем ранее, что будет играть в пользу сильного рубля в ближайшие месяцы. Минфин недавно представил новое бюджетное правило, и рост расходов федерального бюджета за 12 месяцев замедлился до 11% г/г в марте с 17% г/г в феврале. Мы удивлены что комментарий ЦБ недостаточно четко фокусируется на всех этих моментах; по всей видимости главная задача сегодняшнего релиза в том, чтобы смягчить эффект непредсказуемого решения о резком снижении ставки.

Следующее заседание назначено на 16 июня, мы ожидаем понижения ставки на 25 б. п.: Так как следующее заседание совета директоров состоится накануне ежегодной индексации тарифов, которая произойдет 1 июля, мы ожидаем, что ЦБ понизит ставку на 25 б. п. в базовом сценарии. Более сильное понижение на 50 б. п. может состояться (1) в случае повышения цены на нефть до $60/барр. и (2) если инфляция замедлится до 0,1% м/м в мае-июне, однако такой сценарий пока выглядит маловероятным.

Баланс рисков при принятии решения ЦБ

ЦБ Индикатор

Предыдущий прогноз (март 2017)

Нынешний прогноз

Текущая ситуация

Перспективы

Инфляционный тренд

Позитивный

Позитивный

Мы считаем, что ускорение инфляции в период с 1 по 24 апреле до 0,4% связано с краткосрочной реакцией на забастовку дальнобойщиков

Мы ожидаем, что годовая инфляция достигнет 4% г/г в июне и летняя продовольственная дефляция замедлит ее до 3,5% к сентябрю

Банковский сектор

Неоднозначный

Позитивный

Уровень долларизации не изменился, но продолжающееся снижение корпоративного кредитования (5% г/г) – негативный сюрприз

Слабые цифры по корпоративному кредитованию указывают на то, что ЦБ должен понизить ставку

Платежный баланс

Неоднозначный

Позитивный

Курс рубля показывает низкую чувствительность к волатильности цен на нефть из-за притока капитала

Прогноз курса рубля позитивный на краткосрочную перспективу

Повестка структурных реформ

Негативный

Неоднозначный

Рынок воспринимает недавние слухи о снижении политического рейтинга Дмитрий Медведева как окно возможности для ускорения экономических реформ в будущем

Перспективы экономических реформ после 2018 остаются неопределенными

Бюджетная политика

Позитивный

Позитивный

После резкого повышения расходов федерального бюджета на 17% г/г в феврале годовой рост расходов замедлился до 11% г/г в марте

Минфин представил новое бюджетное правило, ориентированное на цену на нефть $40/барр.

Источник: Альфа-Банк

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
главный экономист
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 3.
28.04 17:48
фокус:
19serg73,надо за александровной следовать, в татьжижу залесть
28.04 17:49
АНГЕЛЫ:
понос
28.04 17:53
кишкомот:
Ну што ... испустили газы из сахипзадницы - а руплю и керри-трейдырам фсё нипачом. Видимо тока невидимая рука рынка теперь курс рупля поправит ))
28.04 17:54
19serg73:
> 17:44 фокус, ...с хамами-то попроще...с романтиками этими чудиками, что делать?
28.04 17:59
гу-га:
> 17:49 АНГЕЛЫ, лоперамид
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая