Меню

 
 
facebook
вконтакте

На следующем заседании ЦБ снизит ставку на 25 б.п

Новость

Совет директоров Банка России 16 июня 2017 года принял решение снизить ключевую ставку до 9,00% годовых. Совет директоров отмечает сохранение инфляции вблизи целевого уровня, продолжающееся ... Подробнее

Комментарий

ЦБ предпочел замедлить темпы снижения ставки, но по-прежнему готов делать это в будущем. После заявления Э.Набиуллиной от 5 июня о предстоящей дискуссии между членами совета директоров ЦБ по поводу выбора шага снижения ключевой ставки интрига заключалась лишь в том, к какой тактике смягчения ДКП прибегнет регулятор: вновь снизить ключевую ставку на 50 б.п. и взять паузу для оценки воздействия данного решения на инфляцию, или продолжить ее снижение более плавными темпами. В итоге регулятор сделал выбор в пользу второго варианта и снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 9,0%. Выбору более осторожного подхода к смягчению ДКП, вероятно, способствовали усиливающиеся риски, связанные с падением нефтяных цен и новых санкций против РФ со стороны США.

На то, что сегодняшнее решение по ставке означает лишь желание ЦБ снижать ее более равномерно и не ограничивает потенциал ее снижения в ближайшие месяцы, на наш взгляд, указывает смягчившаяся по сравнению с апрельской версией риторика пресс-релиза. Повышение инфляции до 4,2% г/г по состоянию на 13 июня (оценка ЦБ) после 4,1% в мае из-за удорожания плодоовощной продукции характеризуется как "ожидаемое" и "краткосрочное". Отмечается также, что "низкая инфляция постепенно приобретает устойчивость".

Важные изменения в пресс-релиз были внесены в части ориентира по будущей траектории движения ставок. После снижения ключевой ставки на 50 б.п. в апреле подчеркивалось, что "оценка Банком России возможного общего масштаба снижения ключевой ставки до конца 2017 года не изменилась", что можно было трактовать как желание регулятора сбавить темп, и возможно даже, взять паузу в смягчении ДКП. В сегодняшнем же комментарии Банк России указал, что он "видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года".

Из текста пресс-релиза можно также выделить упоминание возможного проведения налогового маневра как источника инфляционных рисков. По-видимому, речь идет о планах правительства повысить НДС на 2%, компенсируя сокращение страховых взносов. Отметим также, что Банк России повысил прогноз темпов роста ВВП с 1,0-1,5% до 1,3–1,8% в 2017 г.

Наши прогнозы по ставке. По нашему мнению, формулировки пресс-релиза свидетельствуют о готовности регулятора не прерывать цикл смягчения ДКП при отсутствии роста инфляции и инфляционных рисков, и мы ждем снижения ключевой ставки на 25 б.п. на следующем заседании 28 июля. Наш ориентир по ставке ЦБ РФ на конец 2017 года – отметка 8,5%, что соответствует базовому прогнозу по темпам роста потребительских цен в 2017 г. 4,2%.

Ключевая ставка и инфляция 

 

Источник: ЦБ РФ, Bloomberg, PSB Research

Помешать инфляции достичь цели регулятора 4% могут ожидаемое нами ослабление курса рубля до 60-62 руб. за долл. и рост цен на продовольствие вследствие менее высокого урожая, чем в прошлом году. Кроме того, инфляционные ожидания населения пока далеки от уровней фактической инфляции и слабо привязаны к целевому уровню ЦБ. Исходя из этого во втором полугодии Банк России, скорее всего, будет вынужден сбавить темпы смягчения ДКП и снизить ключевую ставку не более чем на 50 б.п.

Решение ЦБ способствовало небольшому укреплению курса рубля. Пара рубль/долл. в моменте отреагировала на решение ЦБ укреплением примерно на 10 копеек до 57,6 руб. за долл. Это объясняется тем, что более плавные темпы снижения ставок благоприятны для операций сarry trade. Дальнейшее укрепление рубля до 57,5 руб. за долл. мы связываем с подъемом цен на нефть с 47 до 47,5 долл. за барр. На сегодняшней пресс-конференции Э.Набиуллина отметила, что вопрос пополнения ЗВР пока не стоит на повестке дня и ЦБ вернется к нему, когда не только текущий, но и среднегодовой показатель инфляции будет находиться вблизи 4%. Хотя это и не стало для рынка неожиданностью, но снижение неопределенности относительно планов ЦБ, безусловно, благоприятно для национальной валюты. В целом, давление на рубль со стороны нефтяных котировок сейчас уравновешивается позитивным взглядом инвесторов на валюты развивающихся стран, поэтому мы полагаем, что в ближайшее время курс долл./рубль будет оставаться вблизи текущих значений.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Насонов Роман
Насонов Роман
ведущий аналитик
"Промсвязьбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Нефть Brent
на 1 июля