МТС остается лучшей дивидендной историей среди российских телекомов

МТС опубликовали в целом нейтральные результаты – выручка была поддержана консолидацией МТС Банка (его вклад составил 6.9 млрд руб. - 6% выручки российского сегмента).

Как сообщает Bloomberg со ссылкой на гендиректора компании, МТС все еще оценивают варианты своего листинга и могут представить рекомендации совету директоров в течение 1-2 месяцев.

Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге, подчеркивая, что МТС остается лучшей дивидендной историей среди российских телекоммуникационных компаний, однако мы отмечаем сложную макроэкономическую конъюнктуру для операторов связи.

Выручка во 2К19 выросла на 9.4% г/г до 125 млрд руб. (на 1.5% выше консенсуса Интерфакса), чему способствовал положительный рост выручки от услуг мобильной связи, рост продаж программного обеспечения (продажи товаров в России выросли на 10.6% г/г), а также положительный эффект консолидации МТС Банка (за 2К19 банк добавил 5.5% к общей выручке оператора).

• Российский сегмент продолжает демонстрировать позитивные тренды – выручка сегмента увеличилась на 8.4% г/г до 115.3 млрд руб. на фоне положительного роста выручки от мобильной связи (+1.7% г/г), реализации товаров (+10.6% г/г) и вклада МТС Банка, который составил 6.9 млрд руб. Сегмент фиксированной связи ожидаемо оказался в отстающих, продемонстрировав отрицательный рост на 1.2%. Выручка других сервисов, включая электронные билеты и киберспорт, составила 0.2 млрд руб. Без учета вклада МТС Банка выручка МТС в России выросла на 2% г/г, что говорит о более сильной органической динамике по сравнению с конкурентами (выручка VEON во 2К19 в России осталась неизменной г/г).
• Украинский сегмент также продемонстрировала приличный рост: выручка выросла на 24% в рублях и на 20.7% в гривнах за счет роста потребления данных и увеличения продаж смартфонов. Результаты Беларуси (которые не консолидируются, поскольку МТС принадлежит 49% акций белорусского оператора) также оказались сильными (+18% г/г) благодаря росту продаж данных и мобильных телефонов. Выручка Армении в локальной валюте снизилась на 3.5%, хотя в рублях сегмент показал незначительный рост выручки.

Скорректированный показатель OIBDA группы подскочил на 4.1% г/г до 56.1 млрд руб., что в целом соответствует консенсусу, а рентабельность OIBDA снизилась до 44.8% против 47.1% годом ранее. На OIBDA Группы негативно повлияла отмена роуминга (эффект 1.6 млрд руб.). 

Чистая прибыль во 2К19 составила 12.7 млрд руб. (-11% г/г и на 16% слабее, чем ожидалось). Чистая прибыль была поддержана прибылью от курсовых колебаний в размере 799 млн руб. Среди негативных моментов можно отметить рост процентных расходов, которые оказали давление на чистую прибыль (чистые финансовые затраты составили 11 млрд руб.). 

Совокупный долг МТС составил 377.2 млрд руб. (-2.5% против 1К19), а чистый долг вырос на 6% по сравнению с 1К до 310 млрд руб. Соотношение чистый долг/OIBDA осталось на комфортном уровне 1.6х. 

Капзатраты в 1П19 выросли до 39.3 млрд руб. (CAPEX/выручка - 16.2%). FCF скорректированный на выплаты в следствие соглашения компании с Комиссией по ценным бумагам и биржам США и Минюстом США, достиг 22.7 млрд руб. (-26% г/г) под влиянием более высоких финансовых затрат, а также консолидации МТС Банка.

Прогноз повышен. В настоящее время группа ожидает, что рост выручки в 2019 составит 4-6% (против ранее ожидаемых более 3%). По оценкам МТС, рост OIBDA будет в пределах нескольких процентов (против примерно неизменной динамики, ожидавшейся ранее).

Оценка. По нашим оценкам, МТС торгуется с мультипликатором P/E 2019 8.8x и EV/EBITDA 4.7х.

Консолидированные финансовые результаты

Источник: данные компании, оценки АТОНа