Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Лента" продолжает работать над улучшением и дифференциацией ассортимента продукции

Неясные перспективы до обновления стратегии. "Лента" все еще находится в процессе разработки обновленной стратегии, которую планируется финализировать в 3К20. Хотя, скорее всего, в ней будет затронута тема влияния COVID-19 на ритейлеров, приоритетными моментами станут усиление клиентоориентированного подхода и развитие цифровой трансформации. "Лента" продолжает работать над улучшением и дифференциацией ассортимента продукции; доля ее собственных торговых марок в общем объеме продаж достигла 14.2% в 2019 году, при этом было предложено 1 207 новых продуктовых линеек. Тем не менее, в отсутствие плана развития трудно говорить о долгосрочных точках роста.

Ожидаемо хорошие операционные результаты за 1К20 на фоне благоприятных условий на рынке. Выручка от продаж увеличилась на 7.0% г/г на фоне роста розничных продаж (+7.5%), но слабой динамики оптового бизнеса (-16.7%). В розничном сегменте скорректированный рост LfL-продаж группы ускорился кв/кв (+4.0% в 1К20 против -3.6% в 4К19) как за счет LFL-трафика, так и за счет LFL-чека. Динамика трафика и корзины была поддержана ростом посещаемости и эффектом перехода в более высокие ценовые категории. Сильная динамика сопоставимых продаж во 2К20 скорее будет обусловлена ростом потребительской корзины, нежели серьезными операционными изменениями.

В 3К20 ожидается возвращение роста продаж к невысоким однозначным показателям в связи с нормализацией потребительского спроса. "Лента" считает, что в период COVID-19 легче практиковать социальное дистанцирование в гипермаркетах, чем в магазинах шаговой доступности. По мнению "Ленты", это может стать фактором поддержки для крупных розничных форматов. Мы не ожидаем, что этот фактор заметно поддержит результаты ритейлера и сохраняем консервативный взгляд на рыночные перспективы крупных розничных форматов в долгосрочном плане.

Хорошо развитая сеть гипермаркетов – платформа для развития электронной коммерции. "Лента" работает в двух основных направлениях в контексте онлайн-продаж. Во-первых, она сотрудничает с партнерами по доставке, охватывая более 20 городов России. Вместе с iGoods Lenta запустила собственные онлайнпродажи через сервис shop.lenta.com, работающий в восьми крупных городах России. В партнерстве со Сбермаркетом стартовал второй проект интернет-магазина – online.lenta.com. Благодаря инициативе по развитию партнерства с компаниями по доставке количество онлайн-заказов увеличилось на 131.5%. Во-вторых, компания продолжает развивать свой пилотный проект "Ленточка", увеличив число доступных позиций в 1.7 раз. Что касается онлайн-инициатив, "Лента" рассчитывает достичь уровня безубыточности по EBITDA в 2022 году.

Наше мнение. Хотя "Лента" может увидеть улучшения в динамике LfLпродаж на фоне увеличения потребительской корзины в период карантинных ограничений, без обновления стратегии ясного видения фундаментальных катализаторов роста бумаг компании так и не будет. Кроме того, мы считаем, что вспышка COVID-19 может оказать давление на крупные розничные форматы, несмотря на лучшие возможности социального дистанцирования. Мы сохраняем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по "Ленте", учитывая ее низкую ликвидность и неопределенные возможности роста, что отражает ее дисконт 13% по EV/EBITDA 2020П к российским аналогам.

"Лента": оценка. Для оценки "Ленты" мы использовали комбинацию метода DCF и оценки по мультипликаторам. Наша комбинированная оценка дает 12-месячную целевую цену $3.1 за ГДР, что предполагает потенциал роста 27% к текущим рыночным котировкам. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по бумаге.

Для оценки по мультипликаторам мы использовали 12-месячные форвардные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA мировых аналогов, работающих на развивающихся рынках. (12.3x и 27.8x соответственно), и дисконт 58% к целевым мультипликаторам. Оценка по рынку дала целевую цену $2.8 за ГДР, что предполагает потенциал роста 15% к текущим рыночным котировкам.

Стоимость капитала "Ленты" была рассчитана с использованием: 1) применяемой в РФ ставки налога на прибыль для ритейлеров в размере 20%; 2) безрисковой ставки, предлагаемой по 10-летним ОФЗ; 3) премии за риск по акциям 6%. Полученная нами средневзвешенная стоимость капитала компании составляет 12.5%.

Для расчета стоимости в постпрогнозный период мы предполагаем, что после 2027 года свободный денежный поток будет расти устойчивыми темпами в 2.0%. При использовании нашей модели DCF мы получаем целевую цену $3.4 за ГДР, которая предполагает потенциал роста 39%.

Негативные риски для нашей оценки: дальнейшее замедление экономики, неблагоприятные изменения стратегии и ограниченную ликвидность Ленты. Позитивные риски – более быстрое, чем ожидалось, повышение внутренней эффективности, усиление фокуса на эффективность онлайн-развития и потенциальная синергия с другими активами Севергрупп (включая Утконос).

Динамика бумаг "Ленты"

Лента

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
23.06 14:23
.Wid:
> 14:14 курд,

Это если есть 3 раза в день, то 1 раз, а если есть 1 раз в день, то и 1 раз в 3 дня придётся долго тужиться.((
23.06 14:28
дворник:
> 14:15 westnikoff,

Иван Грозный считал себя потомком Цезарей
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Нефть Brent
на 1 июля