еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Ключевые активы АФК "Система" продемонстрировали сильную динамику

Новость

Выручка АФК "Система" по МСФО за 2020 год выросла на 5,7% год-к-году и составила 691,6 млрд руб. Об этом сообщила компания. Показатель вырос за счет роста выручки ключевых активов: МТС - благодаря ... Подробнее

Комментарий

Система представила хорошие результаты – выручка и EBITDA увеличились на 6.9% и 6.1% г/г соответственно, что на 1.0% и 1.2% выше консенсус-прогноза Интерфакса.

Ключевые активы продемонстрировали сильную динамику – МТС увеличила выручку на 7.4%, Агрохолдинг СТЕПЬ на 12.2%, Segezha – на 27.4%, Медси – на 25.0%.

В ходе телеконференции АФК Система подтвердила возможность вывода Segezha Group в этом году на IPO с учетом рыночной конъюнктуры.

Результаты Системы отражают сильную динамику ключевых активов – МТС, Segezha Group, Агрохолдинга СТЕПЬ и Медси. Выручка увеличилась на 6.9% г/г до 193.4 млрд руб., превысив консенсус Интерфакса на 1.0%.

OIBDA увеличилась на 6.1% г/г до 56.2 млрд, что на 1.2% выше консенсус-прогноза Интерфакса, благодаря показателям МТС, Segezha и Агрохолдинга СТЕПЬ. Рентабельность OIBDA чуть снизилась – до 29.1% в 4К20 с 29.3% в 4К19 (-24 бп).

SG&A-расходы увеличились на 22.8% г/г до 47.0 млрд руб. из-за более высоких затрат и выплаты бонусов на уровне Корпоративного центра, а также роста ставок логистических компаний, работающих с Segezha, на фоне пандемии и колебаний валютного курса.

Скорректированная чистая прибыль упала на 22.2% г/г до 20.9 млрд руб. (рентабельность 10.8% против 14.8% в 4К19), что связано с эффектом высокой базы, в основном за счет разовых статей и резервов по отложенным налоговым активам в 4К19. Нескорректированная чистая прибыль за 4К20 выросла на 128% до 17.5 млрд руб. 

Капзатраты выросли примерно на 9% из-за инвестиций в развитие сети МТС, роста валютного компонента на фоне ослабления рубля и расширения производственных мощностей Segezha Group. 

Динамика ключевых активов. Выручка МТС выросла на 7.4% до 133.7 млрд руб. за счет увеличения выручки от услуг мобильной связи, продаж телефонов и доходов от услуг фиксированной связи. Продажи Segezha подскочили на 27.5% до 18.8 млрд руб. на фоне роста объемов реализации бумажной упаковки и пиломатериалов и роста цен на фанеру и пиломатериалы в связи с восстановлением строительной отрасли. Выручка Агрохолдинга СТЕПЬ выросла на 12.2% г/г до 10.5 млрд руб. в свете позитивной динамики всех ключевых сегментов бизнеса. Выручка Медси выросла на 25.0% до 7.8 млрд руб. благодаря отложенному спросу на медицинские услуги после снятия ограничений, связанных с пандемией COVID. Выручка БЭСК упала на 15.9% до 5.1 млрд руб. из-за замедления экономической активности в регионе на фоне пандемии.

Основной вклад в рост OIBDA внесли МТС (+2.3% г/г), Segezha (+59.5% г/г), Агрохолдинг СТЕПЬ (+606%) и Медси (+47.9%). 

Ключевые события. Сверхуспешное IPO Ozon стало катализатором для всей группы. Ozon привлекла $1.25 млрд инвестиций в ходе IPO на Nasdaq с одновременным листингом на Мосбирже. Совокупная доля Системы в компании составила 33.1%. Размещение позволило кристаллизовать стоимость актива. 

Электрозавод может стать новым драйвером роста. В конце декабря 2020 Система и Сбербанк вложили 11 млрд и 3.5 млрд руб. соответственно в уставный капитал компании Мегаполис-инвест. После регистрации права собственности в 2021 доля Системы в уставном капитале составила 75.9%. Позже Мегаполис приобрел 94% долю в уставном капитале АО Электрозовод и 100% долю в ООО Электрокомбинат (Группа Электрозавод). В результате сделки Система намерена стать ведущим производителем отечественного трансформаторного оборудования.

В 4К20 чистые финансовые обязательства Корпоративного центра практически не изменились г/г (-0.1%), хотя выросли на 10.6% кв/кв до 183.7 млрд руб.

В ходе телеконференции Система подтвердила, что рассматривает возможность вывода Segezha Group в этом году на IPO с учетом рыночной конъюнктуры. По нашим оценкам, с учетом текущих показателей деятельности и мультипликаторов, с которыми торгуются аналоги, Segezha Group может стоить около 192 млрд руб. ($2.5 млрд). 

Пересмотр оценки. Мы обновляем нашу целевую цену с учетом последних финансовых результатов и включения в оценку активов Электрозавода. Наша целевая цена для МТС составляет 395 руб., а для Ozon в данном случае совпадает с консенсус-оценкой Bloomberg. Остальные активы Системы оценивались с использованием мультипликаторов по аналогам. Мы применили дисконт в 43%, учитывая текущий дисконт, с которым торгуется компания по последним данным (около 46%) и закладывая наши ожидания роста результатов деятельности. Исходя из нашей целевой цены, АФК Система должна торговаться на уровне 45.0 руб. за акцию и $12.0 за ГДР. 

По оценкам Bloomberg, Система торгуется с мультипликаторами P/E 2021П 16.97x и EV/EBITDA 2021П 4.93x.

Консолидированные финансовые результаты

млрд руб.

4К20*

4К19

г/г

4К20П конс.

факт vs. конс.

Выручка

193 366

180 847

6.9%

191 367

1.0%

OIBDA

56 181

52 972

6.1%

55 541

1.2%

Операционная прибыль

22 581

7 476

202.0%

 

 

Скорр. чистая прибыль/убыток

20 874

26 837

-22.2%

 

 

Фин. обяз-ва Корп. центра

190 425

189 160

0.7%

 

 

Рентабельность, %

 

 

 

 

 

OIBDA

29.1%

29.3%

-24 бп

29.0%

5 бп

Cкоррект. чистой прибыли

10.8%

14.8%

-404 бп

 

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Дима Виктор
Дима Виктор
старший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
08.04 20:50
кун цю:
Большинство россиян, 52 процента, остались довольны нынешним уровнем налогов, описав его как достаточный.
Такие результаты следуют из опроса ВЦИОМ, на который ссылается РБК.

кто все эти "люди" ?
08.04 20:51
DIGITAL DOG:
> 20:50 кун цю, это те - кто на всех выборах голосуют за Пу и ЕР
08.04 20:52
DIGITAL DOG:
скоро повысят налоги - по просьбе этих "россиян"
08.04 20:53
кун цю:
Тайвань пообещал сбивать китайские беспилотники

хорошие новости для энвэсторов
08.04 20:55
DIGITAL DOG:
> 20:52 кун цю, и правда)
08.04 20:57
xron69:
> 20:50 DIGITAL DOG, ты мало того что копипастер,но еще и дурак?))
08.04 20:57
кун цю:
Сын главы Минфина Силуанова займется торговлей ортопедических стелек, которые недавно освободили от НДС

Не так давно министр финансов Антон Силуанов заявил, что лучшая «инвестиция — это инвестиция в наших детей»
08.04 21:04
ГРУша:
> 20:57 кун цю, а зять мишустина занимается грибным бизнесом
грибы тоже теперь не облагаются
так как непонятно-это овощ или корнеплод

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля