Меню

 
 
facebook
вконтакте

Как формируются ставки по ипотеке

Новость

Премьер-министр Михаил Мишустин поручил правительству разработать комплекс мер для снижения ипотечной ставки. Тема обсуждалась на заседании кабинета министров. "В целом ипотека остаётся очень ... Подробнее

Комментарий

И снова об ипотеке… Премьер-министр: "В целом ипотека остаётся очень дорогой, и президент ясно дал понять, что ждёт от нас ставок по ипотечным кредитам ниже 8%. Какие резервы у нас есть для снижения ставки?"

Я уже как-то показывал, как формируются ставки по ипотеке, фактически ставка формируется следующим образом:

1. Стоимость фондирования – она в значительной мере зависит от ключевой ставки Банка России.

2. Операционные расходы банков (офисы, персонал, IT, инфраструктура, безопасность и пр.) – фактически определяются экономикой.

3. Регуляторные издержки (взносы в АСВ, ФОР, капитал (в т.ч. рисковые коэффициенты) и прочие нормативы) – устанавливаются Банком России.

4. Стоимость рисков – зависит от многих факторов, но в общем-то основные риски здесь: кредитный (риск потерь от неисполнения обязательств заемщиком) и процентный (риск изменения ставок).

Стоимость фондирования определяется средствами населения и компаний на депозитах и текущих счетах, в общем приближении это выглядит как на графике (на примере 4 квартала 2019 года). Это цифры приближенные к реальности на 4 квартал 2019 года. Но здесь стоит учитывать, что на момент 4 квартала ставка фондирования еще не отыграла снижение ключевой, она должна быть на уровне ~4.4%, но это компенсируется тем, что процентный риск недооценен из-за заложенных ожиданий дальнейшего снижения ставки – в стабильной ситуации он должен быть ~0.7%, а то и выше. Что здесь в предельном варианте можно изменить в сторону понижения ставки (на втором графике, при предпосылке, что "нейтральный" уровень ставки 5.5%):

1. Стоимость фондирования определяется ключевой ставкой Банка России, но снижение ставки на 1 п.п. исторически снижает стоимость фондирования лишь 0,65-0,7 п.п., т.к. в системе есть текущие средства (30%), стоимость которых не снижается вместе с КС, а в последние годы даже растет. Учитывая тот факт, что текущая ДКП является достаточно жесткой, снижение ключевой ставки до условных "нейтральных" 5.5% даст снижение ставки ипотеки на 1.1 п.п. относительно среднего уровня 4 квартала 2019 года (9.2%), но при отсутствии ожиданий дальнейшего снижения ставок процентный риск должен подрасти до ~0.7%. В итоге целевая ставка здесь около 8.5% (в зависимости от первого взноса и различных "особых" условий).

2. Расходы банков, в примере я взял средние расходы на активы банков, они достаточно высоки и в последнее время даже растут: цифровизация и трансформация стоят денег, делает это банки намного удобнее для клиентов, но… сокращение расходов пока остается лишь мечтами консультантов. Расходы на IT растут у всех, но сокращать издержки, чтобы хотя бы компенсировать рост расходов на IT это не позволяет. Отдельно ипотечного решения здесь нет, хотя возможности и здесь есть, но это отдельная история и она не быстрая.

3. Регуляторные требования (фактически это тоже стоимость риска от ЦБ и АСВ) обходятся дорого, сейчас около 1.7% на портфель и это слишком много по факту, если задаться целью предельного снижения - посягаем на "святое" ЦБ:

3.1. АСВ: в фонд страхования вкладов банки платят 0.6% в год от портфеля пассивов физлиц (в развитых странах взносы часто менее 0.1%), учитывая то, что примерно половина рублевых депозитных ресурсов банков – это физлица, это увеличивает стоимость фондирования на 0.3 п.п. Если есть задаться желанием поддерживать ипотеку – то есть только один вариант: из базы для расчета взносов в АСВ вычитать ипотечный портфель – это целевым образом снизит ставку на 0.3 п.п … АСВ прости, но 0.6% при современных ставках – это много, почему в Бразилии, Турции, Индии <0.2%, а у нас в 3-4 раза больше?

3.2. ФОР: норма обязательных резервов по рублевым пассивам 4.75%, Банк России по обязательным резервам процентов не начисляет – это автоматически делает фондирование для банков дороже. ФРС и ЕЦБ по обязательным резервам проценты начисляют, но Банк России не хочет этого делать, потому как для него это издержки: если вы сами определяете платить, или нет – то зачем платить? Даже если ЦБ остается на этой позиции, то можно, как и в предыдущем пункте делать целевой вычет, из базы расчета ФОР вычитать ипотечный портфель банка. Этот шаг способен дать еще -0.3 п.п. в ипотечной ставке. ЦБ и ты прости, но почему многие платят, а у нас нет?

3.3. Капитал: самая сложная история. Средний по рынку коэффициент риска по ипотечному портфелю около 1.2. Что означает этот коэффициент – он означает, что для выдачи 100 р. кредита надо задействовать 100р. 11.5% 1.2 = 14 рублей капитала и добавит это к стоимости кредита ~ 1.1 п.п. Определенные шаги делаются через снижение коэффициентов риска до 0.2 посредством секъюритизации. Но, суть в том, что при секъюритизации есть издержки на гарантии и прочие, только прямые расходы здесь 0.4 – 0.8 п.п. Секъюритизация позволяет высвободить капитал, но кредит дешевле она особо не делает! Ипотечный портфель – это низкорисковый залоговый кредит, где стоимость риска достаточно низка, чтобы просто более детально посмотреть, более дифференцированно смотреть на коэффициенты риска Банка России. Они завышены (в странах где ипотеки под 100% ВВП они ниже) и нормальная калибровка риска – это вполне разумно и может дать еще минимум ~0.2-0.3 п.п. снижения ставки.

4. Риски должны стоить ~1 п.п в относительно стабильной ситуации

4.1. Кредитный риск определяется уровнем дефолтов по ипотечным кредитам и потерям от них, на самом деле в российской финансовой системе этот уровень низкий (0.3% - это вполне разумный CoR) по объективным причинам. Кстати, по мере роста объемов ипотеки этот риск будет склонен расти – это стоит учитывать.

4.2. Процентный риск – это риск изменения процентных ставок, здесь есть простор для фантазии, но скорее в области перераспределения этого риска в финансовой системе, а не его снижения. Нужно понимать, что в целом он есть в любой финансовой системе. При относительно стабильной инфляции и относительно стабильной ДКП он разумный. У нас он сейчас вполне на нормальных уровнях в сравнении даже с развитыми странами. Нужно развивать инфраструктуру инструментов для хеджирования и покупки/продажи процентного риска, т.е. управления этим риском (это в том числе и про тему т.н. "длинных денег"). В мире 0.7-1% - это вполне обычная премия за такие сроки размещения средств.

Если взять за основу то, что "нейтральная" ключевая ставка до 5.5% (личное мнение – это ближе к нейтральному уровню, чем 6-7%) и нет значимых ожиданий ее изменения, то это позволит опустить среднюю ставку по ипотеке на до ~8.3-8.5%. Не в моменте, а как устойчивый уровень. Если все же решиться на урезание регуляторных издержек – это даст ещё до 0.8 п.п. и ставку 7.5-7.7%. При ключевой ставке 5% - предельное снижение до 7.0-7.1%, при ставке 4% - 6.4%-6.5%.

Источник

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сусин Егор
Сусин Егор
главный эксперт Центра экономического прогнозирования
"Газпромбанк"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
23.02 10:06
кишкомот:
Ну што ... возблагодарим тов.Троцкаго, создателя Красной армии и военно-морского флота?
23.02 10:07
Член™ корреспондент:
Кофе с пряниками.
23.02 10:43
Веcтников:
«Бойскауты» научились выживать в условиях иска
Организация подала заявление о банкротстве на фоне обвинений ее членов в педофилии //

Вот так. А давеча тут дворник уговаривал юных большевиков, что "бойскаут - всем пионерам пример! Ибо они до сих пор не распущены" //

А мы видим, что они всегда были распущены.
23.02 10:51
Веcтников:
> 10:06 кишкомот, да, большевики всегда находили и ценили людей по заслугам Даже если оно пришло из меньшевиков. И даже когда они уходили в антисоветчики.
23.02 10:53
Веcтников:
На фоне политических и военных вождей своей эпохи Троцкий выделялся сочетанием качеств, востребованных и необходимых в условиях революции и Гражданской войны. Писательские и пропагандистские таланты занимали особенно важное место. //

Не я сказал, "Ведомости" сказали. Но я, как писатель и пропагандист, могу это только приветствовать.
23.02 11:10
Бармен из Твери:
> 10:51 Веcтников,

Всё верно. Рамон Иваныч Меркадер не даст соврать
23.02 11:12
дворник:
> 10:43 Веcтников,

давеча дворник тебя с праздником поздравил

товарищ Писатель
23.02 11:15
дворник:
кстати, я до сих пор Pioneer ! )
23.02 11:17
Бармен из Твери:
50% посчитано в Неваде - Сандерс 47%, Байден - 19%(с)
23.02 11:19
Бармен из Твери:
Берни Сандерс

Позиционирует себя в качестве защитника интересов рабочего и среднего класса. Выступает против влияния корпораций и Уолл-стрит, социальной несправедливости, имущественного неравенства и разрыва между богатыми и бедными (c)
23.02 11:20
дедокъ:
С днем СА, авиации и флота, аглоеды! Антисоветчиков просят не беспокоиться.
23.02 11:20
Бармен из Твери:
Бггг
23.02 11:22
Бармен из Твери:
Сандерс - это пятьдесят оттенков коммунизма(с)
23.02 11:30
дворник:
ладно,отдыхайте

пойду ещё 5 капель приму
23.02 11:45
Веcтников:
> 11:10 Бармен из Твери, именно это про заслуги ухода в антисоветчики я имел в виду сказать.
23.02 11:46
Веcтников:
> 11:17 Бармен из Твери, за кого болеют антисоветчики?
23.02 11:47
Веcтников:
Чтобы мы, большевики, тоже могли осознанно поболеть.
23.02 11:47
Веcтников:
> 11:20 дедокъ, ура, товарищи! Красная Армия всех сильней! Была.
23.02 11:57
Бармен из Твери:
> 11:45 Веcтников,

Мы за правду. А вот вас, как показала история, легко купить спецблагами (поликлиники и распределители). Пообещай тебе сейчас кандидат Майкл Блумберг бесплатный монитор Блумберг - ты за него и будешь болеть.
23.02 11:58
Бармен из Твери:
=терминал
23.02 12:00
Бармен из Твери:
Ведь так тебе энтот терминал Блумберг - а так с его помощью ты будешь надеяться вырваться из пятой сотни ЛЧИ в третью
23.02 12:01
Бармен из Твери:
=Ведь так тебе энтот терминал Блумберг не по карману
23.02 12:57
Веcтников:
> 11:57 Бармен из Твери, С Днём охранников частно-государственного партнёрства!

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля