еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Изменение риторики ЦБ РФ не несет рисков более быстрого ужесточения политики

Несмотря на неизменность ставки ЦБ на уровне 4.25%, ЦБ вынужденно отреагировал на более высокую траекторию инфляции. Оценки на конец 2020 были повышены до 4.6-4.9% при неизменности прогноза на 2021 в 3.5-4%. Улучшен и взгляд на динамику ВВП в 2020 до "около -4%".

В условиях роста инфляции в мире/в развивающихся странах и повышенных инфляционных ожиданий ЦБ был вынужден убрать излишнюю мягкость из своего предыдущего комментария, и оставить его просто мягким: дальнейшее понижение ставки все еще возможно, но вероятность этого в обозримом будущем сократилась. Изменение риторики рисков более быстрого ужесточения политики, с нашей точки зрения, не несет. Хотя ЦБ упомянул неопределенность оценок потенциала экономики и, как следствие, величины отрицательного разрыва выпуска, влияющего на инфляционный прогноз.

Акцент на потенциальном росте и бюджетной политике можно рассматривать как "реверанс" в сторону правительства, ведь именно от его действий теперь во многом зависит траектория восстановления экономики и динамика ее потенциала. Что же касается ЦБ, то все внимание теперь на инфляцию и рост ВВП, которые будут определять баланс среднесрочных рисков. Возможность снижения ставки в феврале полностью исключать нельзя, но шансы на это сократились.

Для рубля такой исход выглядит умеренно-позитивным, гарантируя неизменность (при инфляции 4%) или некоторое повышение (при снижении до 3% к концу 2021, как мы ожидаем) реальной ex ante (vs ожидаемой инфляции) процентной ставки. Для ОФЗ меньшая вероятность дальнейшего снижения ставки в краткосрочной перспективе – это аргумент против дальнейшего роста цен/снижения доходностей, но и причин для какого-то негатива не видим. А для нерезидентов перспектива стабильного рубля и положительных реальных ставок – это по-прежнему вполне неплохая комбинация продолжить взвешенно заходить в ОФЗ особенно, если внешний фон останется благоприятным.

• С учетом высокой неоднородности тенденций в экономики и инфляции, ЦБ скорректировал свой сигнал относительно ближайших перспектив своей политики на "…будет оценивать дальнейшее развитие ситуации и наличие потенциала дополнительного снижения ключевой ставки" по сравнению с фразой "При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях"

• Инфляция растет быстрее, дезинфляционные риски в 2021 не так высоки, как считалось ранее. Прогноз инфляции на конец 2020 повышен до 4.6-4.9% при сохранении ожиданий на 2021 на уровне 3.5-4%. В условиях повышенных инфляционных рисков эффекты слабого рубля и других временных факторов беспокоят ЦБ сильнее из-за возможных вторичных эффектов (через издержки и рынок труда), хотя показатели "базовой" инфляции остаются вблизи целевых 4%.

• Взгляд на экономическую динамику улучшен, несмотря на COVID-19. На это повлияли менее жесткие ограничения в РФ и мире, улучшение оценки ВВП за 3К20 и относительно неплохая динамика оперативных макропоказателей. Прогноза роста улучшен до "около -4%" с -4-5%. После паузы в 4К20-1К21 ЦБ ожидает ускорения восстановительных тенденций в экономике весной благодаря нормализации ситуации с заболеваемостью и мягкой монетарной политике.

• Список рисков не изменился, скорректированы лишь акценты. В части инфляционных угроз ЦБ по-прежнему смотрит на ситуацию в мире, факторы роста издержек и цен на продовольствие, хотя дезинфляционные факторы могут быть связаны с пандемией, скоростью восстановления ВВП/доходов и устойчивым повышением склонности к сбережениям. Также ЦБ отметил неопределенность того, насколько мог сократиться потенциал экономики, что влияет на оценки "разрыва выпуска" и, как следствие, ожидания относительно среднесрочной динамики инфляции. Вновь упомянул ЦБ и про бюджетную политику как важного фактора для динамики экономики и цен.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Полевой Дмитрий
Полевой Дмитрий
директор по инвестициям
"Локо-Инвест"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
18.12 14:42
Бармен из Твери:
18 декабря в 15:00 состоится пресс-конференция Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
18.12 14:43
Бармен из Твери:
будем ловить сигналы мадам Брошкиной
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля