Меню

 
 
facebook
вконтакте

Инвесторы "Юнипро" могут негативно воспринять потенциальную задержку перезапуска Березовской ГРЭС

Новость

"Юнипро" наметила пуско-наладочные работы на третьем блоке Березовской ГРЭС на 1 полугодие 2019 года. Об этом говорится в презентации компании. Вместе с тем, отмечает компания, строгие требования к ... Подробнее

Новость

Прибыль "Юнипро" по итогам 9 месяцев 2018 года по МСФО снизилась на 61,5% - до 11,19 млрд рублей, следует из отчетности компании. Прибыль на акцию снизилась до 0,177 руб. с 0,461 руб. Выручка в ... Подробнее

Комментарий

Финансовые показатели "Юнипро" за 3К18 оказались под давлением из-за снижения генерации электроэнергии в связи с сохраняющимся избытком предложения, которое сказалось на объемах генерации Березовской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2.

В результате, в отличие от показателей предыдущего квартала, EBITDA за 3К18 выглядит слабо в годовом сопоставлении: она сократилась на 19% г/г до 5.5 млрд руб. из-за снижения выручки. Это побудило компанию снизить прогноз по EBITDA на 2018 до 26-27 млрд руб. против 26-28 млрд руб. ранее.

Однако показатель за 9М18 соответствует 72% от целевого значения, что является хорошим уровнем, учитывая сезонность (сильные 1К и 4К). Восстановление Березовской ГРЭС идет по плану, но компания не исключает сдвига даты ввода в эксплуатацию на 4К19 (против запланированного 3К19) из-за строгих требований к огнезащитному покрытию. На более позитивной ноте – новый прогноз по дивидендам на 2019 предполагает неизменную выплату в размере 14 млрд руб. (0.22 руб. на акцию), что соответствует солидной доходности 8% – одной самых высоких в российской электроэнергетике.

Мы считаем, что инвесторы могут негативно воспринять потенциальную задержку перезапуска третьего блока БГРЭС, поскольку он рассматривается как важный драйвер EBITDA из-за существенных платежей по ДПМ. Тем не менее на этом этапе мы считаем результаты нейтральными, отмечая высокие дивиденды "Юнипро" – ключевой компонент ее инвестиционного профиля – которые, по нашим оценкам, могут вырасти до более чем 0.3 руб. на акцию (доходность 12%) после ввода в эксплуатацию третьего энергоблока БГРЭС.

Важные моменты

Выручка достигла 17.2 млрд руб. (-6% г/г) из-за снижения выработки электроэнергии (-11% г/г до 10.1 ТВтч), что связано с падением генерации на Сургутской ГРЭС -2 (из-за новых мощностей по ДПМ в Тюменской области и капитального ремонта энергоблока №7) и Березовской ГРЭС (из-за роста гидрогенерации в Сибири)

EBITDA составила 5.5 млрд руб. (-19% г/г) на фоне снижения выручки и роста операционных расходов на 2% г/г до 13.8 млрд руб., что привело к снижению рентабельности EBITDA на 5 пп г/г (до 32%).

Чистая прибыль упала до 3.0 млрд руб. (-35% г/г), отражая более слабую динамику EBITDA и способствуя снижению рентабельности чистой прибыли дo 17% (-8 пп г/г).

Капзатраты снизились до 3.6 млрд руб. (-20% г/г), при этом почти 80% было направлено на восстановление третьего энергоблока Березовской ГРЭС.

Диапазон прогноза по EBITDA 2018 был снижен до 26-27 млрд руб. (против предыдущего значения 26-28 млрд руб.) на фоне сохраняющихся низких объемов генерации. Результаты за 9M18 (19.2 млрд руб.) составляют 72% к середине нового прогноза, что является хорошим показателем с учётом сезонности бизнеса (сильные 1К и 4К).

Прогноз по дивидендам на 2019 – 14.0 млрд руб., что сопоставимо с 2018, несмотря на снижение прогноза по EBITDA, и предполагает выплату 0.22 руб. на акцию и привлекательную дивидендную доходность 8%. В 1К19 "Юнипро" планирует представить новую дивидендную политику, которая будет учитывать модернизацию.

Итоги телеконференции

Возможна отсрочка запуска Березовской до 4К19 (против ранее запланированного 3К19) из-за строгих требований к огнезащитному покрытию. В остальном реализация проекта идет по плану, пуско-наладочные работы намечены на 1П19. Напомним, что оставшиеся капзатраты составляют примерно 14 млрд руб. (39% от общего запланированного объема 36 млрд руб.), 90% капзатрат уже законтрактовано.

Участие в программе модернизации обсуждается. "Юнипро" рассматривает возможность участия в программе ДПМ', считая, что она вписывается в стратегию компании. Компания планирует выбрать несколько энергоблоков для модернизации и применить гибкий подход. Согласно "Юнипро", первая волна модернизации в объеме 11 ГВт снова может быть отложена с декабря 2018 года (против первоначально планировавшегося ноября 2018). WACC составляет 14% (при доходности ОФЗ 8.5%).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
14.11 10:54
Новости компаний: Отсутствие кадров мешает цифровой экономике
Так считает Евгений Кисляков, замминистра цифрового развития и массовых коммуникаций РФ. Своим мнением он поделился на пленарной сессии Межрегионального промышленного форума Подробнее >>
14.11 10:55
Обзоры и идеи: Starbucks все еще недооценена по отношению к конкурентам
Опубликованная на минувшей неделе отчетность за четвертый фискальный квартал оказалась лучше средних ожиданий аналитиков  Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря