еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Инвесторы продолжают игнорировать признаки перегрева рынков

Новую неделю рынки начали на позитивной ноте, восстанавливая свои позиции после некоторой неустойчивости на прошлой неделе, связанной со снижением котировок высокодоходных облигаций, опасениями по поводу замедления экономического роста Китая и ухудшения ситуации с фондированием китайских банков, а также падением цен на нефть и некоторые другие сырьевые товары.

Инвесторы продолжают игнорировать чрезвычайно высокие мультипликаторы американского рынка акций, повышенные уровни долга, рекордные объемы коротких позиций в индексе волатильности VIX и прочие признаки перегрева финансовых рынков.

Рынки довольно спокойно воспринимают и перспективу сокращения глобальной ликвидности, начало которого ожидается в 1к18 в связи со снижением объема покупок облигаций ведущими центробанками. Инвесторы, судя по всему, продолжают делать ставку на "бесконечную стагнацию" и сохранение низкой инфляции.

Ожидаемая рынком траектория ставки по федеральным фондам по-прежнему ниже той, которую прогнозируют члены FOMC, по оценкам которых терминальный уровень ставки в текущем экономическом цикле должен составить 2.75%. Для рынков основным риском является резкое ускорение инфляции, способное подтолкнуть процентные ставки и доходности облигаций существенно выше их сегодняшних уровней. Между тем, вчера Джанет Йеллен заявила, что покинет пост председателя ФРС, когда ее преемник Джером Пауэлл примет присягу. После этого президенту США Дональду Трампу останется заполнить еще четыре вакантных места в совете управляющих Федрезерва.

Согласно последнему исследованию ФРБ Сан-Франциско, несмотря на то что с декабря 2016 г. Федрезерв уже трижды повысил ставку по федеральным фондам, а также приступил к сокращению своего баланса, доходности казначейских облигаций за это время снизились. Такое расхождение в динамике краткосрочных и долгосрочных ставок напоминает ситуацию, известную как "парадокс Гринспена", наблюдавшуюся в 2004–2005 гг.  

Впрочем, связь между доходностью 10-летних казначейских облигаций США и ставкой по федеральным фондам практически исчезла еще в конце 1980-х гг., когда FOMC начал использовать последнюю в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики.

В 2004 г. Федрезерв начал активно ужесточать денежно-кредитную политику, в итоге повысив ставку по федеральным фондам с 1% до 4.25%. Однако, вместо того чтобы расти, доходности долгосрочных UST снизились. Алан Гринспен, который в это время возглавлял ФРС, назвал это парадоксом.

Его преемник Бен Бернанке для объяснения данного феномена предложил тезис о "глобальном избытке сбережений". По мнению ФРБ Сан-Франциско, на этот раз причинами уменьшения наклона кривой доходностей могут быть более низкий "нормальный" уровень процентных ставок, риск устойчиво низкой инфляции, а также геополитическая и фискальная неопределенность. Что касается последней, напомним, что крайний срок повышения потолка госдолга США – 8 декабря.

Между тем вчера глава ЕЦБ Марио Драги вновь заявил, что достижение целевой 2%-й инфляции по-прежнему требует достаточно масштабных мер денежно-кредитного стимулирования. Тем не менее с января ЕЦБ намерен сократить объем ежемесячных покупок облигаций до 30 млрд евро. Впервые за последние десять лет все страны еврозоны демонстрируют положительные темпы роста, однако одновременно растут и политические риски, один из которых связан с провалом переговоров по созданию коалиционного правительства в Германии. Это может привести к проведению повторных выборов, по результатам которых Ангела Меркель может лишиться поста канцлера. Такой исход сильно сократит шансы на реформирование ЕС и создание фискального и банковского союзов. Более того, это может поставить под вопрос и существование самого Евросоюза.

Реакция финансовых рынков на политическую неопределенность в Германии до сих пор была достаточно сдержанной. Индекс DAX торгуется всего на 3.5% ниже исторического максимума, достигнутого в начале ноября. Курс EURUSD относительно своего локального сентябрьского пика (1.2092) скорректировался примерно на 3.0%, но, на наш взгляд, ничто не мешает евро опуститься ниже. Ключевой уровень поддержки евро сейчас находится на линии 200-дневного скользящего среднего (1.1325). В свою очередь на руку доллару играют такие факторы, как ожидаемое дальнейшее ужесточение политики ФРС и вероятность реализации (хотя бы части) налоговых инициатив Трампа в начале 2018 г.

Читать полностью

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Маккиннон Нил
Маккиннон Нил
глава подразделения по макроэкономической стратегии
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 3,3.
21.11 19:11
Бармен из Твери:
> 19:10 кун цю,

конечно
блевотина Васьки Сталина всегда с вами
21.11 19:15
Бармен из Твери:
> 19:13 кун цю,

не-не-не

ваша

хорошо, хоть Хрущ преступления этого семинарского выродка против русского народа остановил
Слава России!
21.11 19:17
Бармен из Твери:
ну а потом мы своё, русское, взяли - там и Гагарин, там и Терешкова, там и массовое жильё для народа - стоило только наследие оськи земле придать, на двадцатом съезде

Слава России!
21.11 19:18
Бармен из Твери:
убыл короч
21.11 19:19
Wid:
Ироды, народ ведь ужинает!
21.11 19:24
динамо тигр:
1) Теорема была доказана не верно:
Мушь не мазкфичь.
2) Великое облако меня никогда не проститъ, но это и ни къ чему ни ему, ни мне.
3) Я попрощался рюмкой съ фоткой великаго облако на мониторе (той самой) - какъ-бэ съ самимъ великимъ облакомъ.
4) Аминь.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 30 декабря
Индекс РТС
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря