Меню

 
 
facebook
вконтакте

Инвестиционная привлекательность "Ростелекома" снизилась

Новость

Чистая прибыль "Ростелекома" по МСФО за 2016 год снизилась на 15%, до 12,2 млрд руб., говорится в сообщении компании. Выручка выросла на 91 млн руб., до 297,4 млрд руб. Показатель OIBDA ... Подробнее

Комментарий

Мы понижаем рекомендацию по акциям "Ростелекома" до продавать, так как полагаем, что резкая смена руководства компании усиливает неопределенность относительно ее перспектив роста и дивидендов, особенно если "Ростелеком" в итоге выкупит доли остальных акционеров Tele2. Мы учли опубликованные вчера результаты за 2016 год и перечисленные выше риски в своей оценочной модели и понизили целевую цену на 20% до 70,2 руб. за акцию. По нашим оценкам, акции торгуются с коэффициентом "стоимость предприятия/EBITDA 2017о" в 3,9, что близко к историческим уровням и пока не в полной мере отражает снижение инвестиционной привлекательности, как мы полагаем.

Результаты за 2016 год в целом на уровне ожиданий и прогнозов компании. Выручка упала на 1% в 4К16 по сравнению с 4К15, т. к. дальнейшее снижение выручки от проводной телефонии нивелировало рост выручки в сегменте широкополосного доступа в Интернет, платного ТВ и облачных сервисов. Скорректированная EBITDA упала на 6% по сравнению с 4К15, в основном за счет уменьшения госфинансирования проекта ликвидации цифрового неравенства, тогда как расходы на персонал за вычетом опционной программы компенсаций оставались на уровне 4К15. За 2016 год компания показала выручку на уровне 2015 года и 4%-е снижение скорректированной EBITDA. Руководство ожидает рост выручки около 1% и повышение скорректированной EBITDA максимум на 1% в 2017 году на фоне улучшения макроэкономических показателей.

Дивидендная политика предполагает доходность в 7,5% по обыкновенным акциям. Дивидендная политика компании предполагает выплату 75% скорректированных свободных денежных потоков и повышение дивидендов каждый год. Поскольку в 2016 году скорректированные свободные денежные потоки упали на 39% до 13,3 млрд. руб., это подразумевает дивиденд на акцию в этом году как минимум на уровне прошлого года - 5,9 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию при дивидендной доходности соответственно в 7,5% и 9,7%.

Внезапная смена генерального директора предполагает риск в части дивидендов. В пятницу совет директоров Ростелекома одобрил замену генерального директора Сергея Калугина, который пробыл на своем посту только два года из полагавшихся ему трех, на бывшего зампреда правления ВТБ Михаила Осеевского. Это решение стало неожиданностью, т. к. инвестиционная привлекательность Ростелекома существенно повысилась за время руководства Сергея Калугина. Источники РБК утверждали, что целью этой замены является упрощение выкупа Ростелекомом других акционеров Tele2: ВТБ (27,5%), Банка "Россия" (22%) и Алексея Мордашова (5,5%). Мы считаем, что такой выкуп негативно сказался бы на стоимости Ростелекома. Долговая нагрузка Tele2 высока (коэффициент "чистый долг/EBITDA 2016" составляет 7,7), в среднесрочной перспективе компания, вероятно, останется убыточной, а цена приобретения может быть чрезмерно высокой. Мы оцениваем стоимость капитала Tele2 в 26,6 млрд. руб., тогда как ВТБ оценивает ее в 195 млрд. руб. (в своей финансовой отчетности), что подразумевало бы 107 млрд. руб. за 55%-ю долю. Это в пять раз превышает прогнозные свободные денежные потоки Ростелекома за 2017 год, поэтому мы считаем, что такая сделка могла бы создать риск для дивидендов Ростелекома.

Оценка. Как показывает опыт, "Ростелекому" для улучшения показателей необходимо стабильное и сосредоточенное на компании руководство с опытом работы в отрасли. Поэтому смена генерального директора не только повышает риски, связанные с Tele2, но и может ограничить перспективы роста собственно Ростелекома. По нашим оценкам, его акции торгуются на уровне 3,9 по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2017о", что близко к историческим уровням, но риски для финансовых показателей и дивидендов компании теперь повышаются. Мы понижаем рекомендацию по акциям до продавать.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
07.03 11:41
alexandrovna too:
Ну что, можно идти домой) подарки подарили, концертн. программу показали!
07.03 11:43
alexandrovna too:
А что ни одной дамы не появлялось? Оставили себя на завтрак?) На завтра, хотела сказать.
07.03 11:44
Бармен из Твери:
> 11:41 alexandrovna too,

не томи-Стас Михайлов был. ну хотя бы в записи?
07.03 11:45
alexandrovna too:
> 11:44 Бармен из Твери, бяяяя, зачем настроение портишь!
07.03 11:45
xron69:
> 11:43 alexandrovna too, будут еще, и сегодня и завтра,ушами же любите)
07.03 11:46
лось-кукловодъ:
> 10:34 Веcтников, крымчятамъ ваапщэ ничяго не надо. достатошно пущяй будидъ горжэнія ВОВою, Козмозомъ, и пядкомъ бороздившыхъ прозторы Чорнаго моря софтдэпофзскихъ экранопланофъ (а крымчятамъ-татарамъ - езсщо и осфоеніемъ соффками Сепири-та-Севера).
07.03 11:48
alexandrovna too:
> 11:45 xron69, не, у меня другие эрогенные зоны))))
07.03 11:48
19serg73:
> 11:41 alexandrovna too, ну ладно тебе, скажи что подарили
07.03 11:49
19serg73:
> 11:48 alexandrovna too, ну-ка, ну-ка)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Нефть Brent
на 1 июля