Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Интер РАО" в долгосрочной перспективе остается фундаментально привлекательной компанией

Новость

(Рейтер) - Российский энергохолдинг "Интер РАО" потратит 40-45 миллиардов рублей на запуск производства в России мощных газовых турбин в рамках совместного предприятия с американской General ... Подробнее

Новость

"Интер РАО" оценивает рост выручки к 2030 году до 2,3 трлн рублей, EBITDA - до 320 млрд рублей, сообщил Алексей Маслов, член правления - руководитель блока стратегии и инвестиций "Интер РАО", на Дне ... Подробнее

Новость

"Интер РАО" в новой стратегии до 2030 года намерено придерживаться цели обеспечивать объем выплачиваемых дивидендов на уровне 25%, сообщил Алексей Маслов, член правления - руководитель блока ... Подробнее

Комментарий

Вчера "Интер РАО" представило стратегию до 2030 г., которая была утверждена советом директоров в конце июля. Основные ее параметры не противоречат появлявшимся ранее неподтвержденным сообщениям прессы (см. наш обзор от 31 июля). Так, планы по выплате дивидендов на ближайшее десятилетие действительно оказались осторожными (не менее 25% чистой прибыли по МСФО), а намерения по использованию крупной чистой денежной позиции (более 40% рыночной капитализации) и квазиказначейских акций (29,6% капитала) – неопределенными. Это может негативно сказаться на настрое рынка в ближайшее время.

Однако в более долгосрочной перспективе компания, на наш взгляд, остается фундаментально привлекательной благодаря способности генерировать высокий СДП и наличию значительной чистой денежной позиции (Диаграмма 1). В то же время мы не ожидаем, что в ближайшее время дивидендная доходность ее акций будет выше среднерыночного уровня, хотя и полагаем, что коэффициент выплаты постепенно достигнет 50% чистой прибыли по МСФО (Диаграмма 2). Подробнее наши прогнозы в отношении Интер РАО и оценка компании даны в обзоре от 18 августа.

Диаграмма 1. Интер РАО: динамика СДП, млрд руб.

Диаграмма 2. Интер РАО: доходность СДП и дивидендов

Источник: расчеты Газпромбанка

На более детальном уровне отметим следующие моменты:

Позитивные моменты

- Амбициозные планы роста бизнеса электро- и теплогенерации: выручка и EBITDA могут увеличиться к 2030 г. в 2,9 и 2,8 раза до 981 млрд руб. и 263 млрд руб. соответственно. Добиться этого планируется как органическим путем, то есть за счет строительства новых и модернизации существующих мощностей, так и посредством приобретений. Мы по-прежнему считаем, что приобретение экономически привлекательных активов может помочь раскрыть стоимость крупной чистой денежной позиции компании (~263 млрд руб. на конец 2К20 без учета лизинговых обязательств) и использовать квазиказначейские акции (29,6% уставного капитала).

- Прогноз роста сбытового бизнеса. Согласно плану, выручка и EBITDA в этом сегменте увеличатся к 2030 г. в 1,7 раза и 1,6 раза до 1,280 млрд руб. и 41 млрд руб. соответственно, что может быть достигнуто за счет расширения масштаба сбытового бизнеса и повышения его эффективности, в частности за счет цифровизации процессов.

- Планируется расширение турбиностроительного бизнеса. Это направление планируется развивать через два СП: одно с GE, в котором Интер РАО недавно увеличило свою долю до 51%, а другое – с Роснано и НПО "Сатурн". Компания планирует продать к 2030 г. не менее 20 турбин с необходимым уровнем локализации.

- Амбициозные планы инвестиций в расширение операций, прежде всего в России. Около 500 млрд руб. предполагается вложить к 2025 г. и до 1 трлн руб. – к 2030 г. Средства будут направлены на различные виды деятельности, в том числе: а) на строительство новых генерирующих активов, б) на обновление существующих активов, в) на расширение энергетического машиностроения, г) на установку индивидуальных приборов учета.

- Потенциальное использование квазиказначейских акций (~29,6% уставного капитала) в качестве платежного средства при сделках слияния и поглощения. Этот пакет акций также может быть использован для установления партнерских отношений со стратегическим инвестором и финансирования программы мотивации менеджмента. Мы считаем, что использование пакета в качестве платежного средства для приобретений может помочь реализовать его стоимость.

Негативные моменты

- Отсутствие обязательств по увеличению дивидендных выплат. Стратегия предусматривает распределение дивидендов в размере не менее 25% чистой прибыли по МСФО до 2030 г. При этом формально коэффициент выплаты может быть увеличен до уровня выше 25% (традиционного для компании уровня последних лет), однако обязательств по повышению выплат не предусмотрено. Нейтральные моменты

- Отсутствие ясности относительно будущей принадлежности генерирующих активов, которые Интер РАО строит в Калининграде по заказу их владельца – Роснефтегаза. В Интер РАО подтвердили, что решения о собственности на эти активы должны быть приняты после завершения строительства последнего объекта, которое ожидается в конце 2020 года.

- Отсутствие ясности относительно структуры участия Интер РАО в нефтяном проекте "Восток" в партнерстве с Роснефтью.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Гончаров Игорь
Гончаров Игорь
аналитик
"Газпромбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
7 пользователей оценили материал на 3,7.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
01.10 19:27
Новости компаний: ЕС расширил список антироссийских санкций
В список попали лица и компании, участвовавшие в строительстве Крымского моста Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря