еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Инфляция позволяет снизить ключевую ставку ниже 4%, но вряд ли это можно делать сейчас

Рубль, ставка и уход "кэш".

MMI поднимает вопрос относительно ставки Банка России и дальнейшей ее траектории в свете возросших рисков со стороны курса. Относительно самого курса, в общем-то то, что он в августе будет склонен прибиваться к 75 рублей за доллар обсуждалось раньше, и нет смысла повторяться. На фоне ряда событий, конечно, в рынке есть определенный "перелет", и риски подросли.

Но, мне кажется, важно учитывать тот факт, что рубль в августе – это слабый рубль… импорт, поездки, сокращение продаж валюты ЦБ, дивиденды и нерезиденты – все вместе. Рубль – это достаточно волатильная история: чтобы его качнуть на условный 1р. по курсу, нужно дополнительного спроса на валюту ~$0.5…1 млрд в месяц. В общем-то не так много, но вот чтобы удержать его там год, надо столько каждый месяц – не так уж мало). В целом рубль сейчас недооценен относительно своих "фундаментальных" уровней на 3-4 р., хотя 2020 год уже выдал немало сюрпризов… В моменте мы видим, что рубль технично свозили ближе к 76 и только. Но мы уже активно слышим: "Шеф усе пропало"... Мне думается, пока все в пределах разумного, хотя локальный тренд немного и напрягает.

Влияние курса на инфляцию, конечно, будет, но не очень значимое, и самое главное - оно краткосрочное. С точки зрения "дна" ставок, намного более важной историей является ситуация со сбережениями и их структурой. А именно грань, где кэш в долларах/евро/франках/фунтах перевешивает депозит в рублях у значимой для рынка доли депозитов (которая еще не в валюте – таких депозитов сейчас 20%). Оценить это пока достаточно сложно, по тем данным, что мы видим, есть четкая тенденция ухода денег с рублевых депозитов в кэш/накопительные счета, но не в валюту (хотя в 2019 году мы видели перекладку в валютные депозиты). Факторы ухода в ликвидность: рост "серой" экономики и склонность к большей ликвидности в кризис, снижение ставок по депозитам, начисление процентов по текущим/накопительным счетам. Но, как мы понимаем, от высоколиквидной позиции в рублях до валютной позиции путь значительно короче, чем от депозита в рублях.

Если смотреть на ситуацию с февраля – то за 5 месяцев наличные выросли на 2,17 трлн руб., текущие счета в банках – на 1,75 трлн руб., срочные депозиты сократились на 0,72 трлн руб. Фактически позиция в рублевом кэше выросла на 3,9 трлн рублей, а в рублевых депозитах снизилась на 0,7 трлн рублей. Годовая динамика еще веселее - рост наличных за год ~2,6 трлн руб., рост текущих счетов ~2,8 трлн руб. сокращение депозитов ~0,2 трлн. Означает ли это, что текущие ставки стали несущественным фактором для сбережений – отчасти, да. Но здесь есть и влияние скорости снижения ставок, когда за короткий период происходит снижение ставок с 7-8% до 4-4,5%, восприятие доходности частично "обнуляется", и адаптация рынка к этой новой реальности может затянуться. В текущих условиях этот период несет определенные риски смещения в валюту, повторюсь, реализации этих рисков пока мы не видим.

Да, за последние 10 лет накопления в долларах сильно обогнали рубль, но за последние 5 лет ситуация обратна. Сейчас эта премия рублевого депозита около 4%, но резкое снижение ставок может вести к потере ощущения доходности и обнулению восприятия этой премии – это и есть основной риск для ДКП сейчас и главный ограничитель снижения ставки. И в этом плане мощный уход в условно беспроцентную ликвидность – это сигнал, который требует очень глубокой оценки ЦБ.

Проблема в том, что адекватно "препарировать" причины этой балансировки сложно, т.к. сразу несколько сильных факторов влияют на процесс: коронавирус и рост серой экономики, рост процентов по текущим/накопительным счетам, быстрое снижение ставки и потеря "ощущения" доходности – понимание роли последнего - как раз основное для ДКП.

И хотя инфляция, очевидно, позволяет снизить ставку ниже 4%, но не понимая причин такой ребалансировки, вряд ли это можно делать сейчас…

Источник

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сусин Егор
Сусин Егор
главный эксперт Центра экономического прогнозирования
"Газпромбанк"

В лидерах рейтинга за год
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 3,5.
31.08 11:10
Веcтников:
> 11:06 Kto100, но пенсионеры-то отнюдь не все из твоего списка. А только антисоветчики.
31.08 11:12
Веcтников:
> 11:05 DIGITAL DOG, ну дык претензии барменов как раз в этом - зачем Батька приписал себе 20% голосов, а не 15%, как положено админресурсу при капитализме, и как приписывает Вкрадчивый.
31.08 11:15
ветеран 1812:
Вестников,поменяем,но только после того,как он закопает последнего "большевика".
31.08 11:16
Kto100:
> 11:10 Веcтников, кто-то пахал как ишак на морозе, кто-то любовался открытием олимпиадки
Все получили именно то, что заслужили)
31.08 11:18
Веcтников:
> 11:16 Kto100, заметь, пахал на капиталистов, а не на Родину.
31.08 11:19
Kto100:
> 11:15 ветеран 1812, какая чушь
31.08 11:20
Веcтников:
> 11:15 ветеран 1812, да - именно большевики и советские трудящиеся - ваша цель в прицеле, а не 15% админресурса Батьки. И Батьку вы видите как картонку советского патернализма перед большевиками и трудящимися.
31.08 11:22
Веcтников:
«С развитием финансовой системы растет доля граждан, имеющих кредиты. Общее количество заемщиков, имеющих задолженность по банковским кредитам или займам МФО, составляет 42 миллиона человек (на 1 апреля 2020 года), из них 5,5 миллионов являются клиентами МФО», - с гордостью говорится в сообщении Банка России.
31.08 11:22
Kto100:
> 11:18 Веcтников, так разве не ты лил воду на эту мельницу, пририсовывая дрожащими ручонками кровавые слезки?
Плакат любой может обидеть)
31.08 11:22
DIGITAL DOG:
> 11:12 Веcтников, круто... мы помним как проиграл выборы в Америке Эл Горр - ему выборщики просто запосчитали голоса тех людей кто за него голосовал и по этой логике выборы в США должны быть объявлены "кровавыми, несправедливыми и тоталитарными" - и народ США должен взбунтоваться - снести государство и поделится на отдельные мини-государства - штаты
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля