Инфляционное давление усилится

ЦБ отмечает, что компоненты инфляции довольно волатильны, и заметен вклад продовольствия в общий уровень инфляции. Инфляция замедлилась до 4,3%, во-многом, благодаря сезонному фактору. Но осенью продовольствие, в основном, овощи и фрукты, будут дорожать, и инфляционное давление усилится.

Прогноз ЦБ не обещает снижения инфляции к таргету в самом скором времени, но ранее отмечалось, что "большинство показателей инфляции, отражающих наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, находятся вблизи 4%". (из релиза Банка России по итогам заседания СД 6 сентября). ЦБ также отмечает инфляционные риски со стороны импорта. Таким образом, нельзя исключать, что по итогам года инфляция окажется в диапазоне 4,5-5,0% (наш расчет на настоящий момент – 4,8%).

Наиболее значимый выявленный тренд – замедление темпов роста экономики. Индикаторы рынка труда уже указывают на это, снижение числа вакансий – тревожный сигнал. Также указывается на замедление потребления, а с учетом рисков роста цен на импорт увеличиваются риски замедления экономики. Рост и без этого нельзя назвать устойчивым: 0,9% по итогам 8 месяцев, а по итогам года, возможно, удастся выйти на 1,1 -1,3%.

Относительно рубля, нет уверенности в его дальнейшем укреплении без поддержки внешних факторов, в частности, цен на нефть. Керри-трейд закончился. Спред к доходности рублевых облигаций к долларовым держится вблизи 4 п.п., т.е, соответствует инфляции, что не побуждает зарубежных инвесторов покупать ОФЗ. Напротив, на фоне снижения ставок в США, растет интерес к валютным еврооблигациям.

Нефть не смогла закрепиться выше $70 за барр., поскольку ее дефицит пока не проявился на фоне восстановительных работ в СА и поставок из американских резервов, к слову, внушительных (700 млн барр). В связи с этим, укрепление рубля выглядит непрочным. Мы по-прежнему, не исключаем рост курса USD/RUB до 70 или выше к Новому году.