Годовая дивидендная доходность "Роснефти" может составить 1,4%

Выручка и EBITDA "Роснефти" оказались чуть ниже наших ожиданий, но на 2-3% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Как мы и предполагали, некоторое повышение цены Юралз и небольшое увеличение добычи нефти по большей части компенсировали сезонный рост базы расходов. Впрочем, результаты в сегменте переработки были хуже, чем мы ожидали: EBITDA оказалась отрицательной на уровне $354 млн.

Значительный вклад в повышение чистой прибыли в 4К20 обеспечили однократные статьи. Компания отразила в отчетности $6,8 млрд дохода от приобретения Пайяхского месторождения (сообщив о его справедливой оценке на уровне $18 млрд) и снижение справедливой рыночной стоимости активов в добывающем сегменте на $4,4 млрд (насколько мы понимаем, в основном активов, проданных для приобретения Пайяхского месторождения). В результате чистого дохода от разовых статей чистая прибыль в отчетности за 4К20 значительно превзошла наши оценки и консенсус-прогноз. Естественно, это повлияет в первую очередь на дивидендные выплаты. Исходя из чистой прибыли "Роснефти" по итогам 2020 года на уровне 147 млрд руб. мы сейчас оцениваем дивидендные выплаты за минувший год в сумме 6,9 руб. на акцию, что предполагает годовую дивидендную доходность 1,4%.

В четвертом квартале прошлого года "Роснефть" получила 1,0 трлн руб. новых предоплат ($13,5 млрд), что значительно улучшило ее финансовое положение. Чистый долг повысился на 3% с уровня предыдущего квартала до $66 млрд, в основном из-за укрепления рубля. При этом приобретения компании в целом не повлияли на ее балансовые показатели. Свободный денежный поток в 4К20 оказался ожидаемо слабым - на уровне $0,7 млрд., на 62% ниже, чем в июле-сентябре.

"Роснефть" также сообщила, что приобрела Таймырнефтегаз (Пайяхское, Иркинское и другие небольшие месторождения) за 823 млрд руб. ($11,1 млрд).

Стоимость и структура сделки совпадают с приведенными в нашем анализе в недавнем обзоре. В зависимости от оценки реализуемых добывающих активов (до или после переоценки) цена сделки составляет $11-15 млрд. Таким образом, "Роснефть", по сути, оплачивает будущие успешные геологоразведочные работы на Пайяхском месторождении, причем финансирование идет в основном от продажи 10%-й доли в "Восток Ойл". Мы по-прежнему считаем, что для раскрытия стоимости "Восток Ойл" важнее не сделки со стратегическими инвесторами, а успешные геологоразведочные работы.