еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Глобальные рынки вряд ли смогут избежать давления

ФРС по-прежнему диагностирует текущее ускорение инфляции как временное, однако ожидает, что со второго полугодия динамика цен будет определяться восстановлением рынка труда. Создание новых рабочих мест на фоне технологических изменений, возможности зарабатывать на фондовых рынках и старение населения будут факторами роста зарплат, и, как следствие, инфляции. При этом рост транспортных издержек и рост стоимости продовольствия могут значительно усилить инфляционные риски. Такой фон неблагоприятен для рынков СФР, и даже те страны, где ЦБ уже перешли к повышению ставок, вряд ли смогут избежать давления на свои рынки.

Глава ФРС ожидает возрастающее влияния сильного рынка труда на инфляцию: Глава ФРС начал готовить рынки к мысли о возможном ужесточении монетарной политики. До сих пор взгляд ФРС на динамику инфляции заключался в том, что текущий всплеск роста цен носит временный характер и не требует изменения в монетарной политики. Зафиксированное в последние месяцы ускорение инфляции (напомним, по итогам апреля рост потребительских расходов, индикатор PCE, который таргетирует ФРС, составил 3,6% г/г) по-прежнему трактуется как временное, связанное с ростом цен на переезды и открытием тех сегментов, которые были полностью закрыты из-за пандемии (например, гостиничного бизнеса) благодаря выходу уровня вакцинации в США на достаточно высокие показатели (см. Рис 1).

Доля вакцинированного населения по странам, %

Доля вакцинированного населения по странам, %

Тем не менее налицо и возрастающие риски того, что со второй половины года инфляция будет определяться факторами, отражающими более долгосрочные тенденции. Эти ожидания связаны с динамикой показателей рынка труда. Во время своей пресс-конференции 16 июня глава ФРС отметил, что хотя скорость создания рабочих мест в последние месяцы носила неустойчивую динамику (см Рис 2), ожидается, что с осени на фоне открытия школ/детских садов, роста уровня вакцинации и окончания бюджетной поддержки этот процесс активизируется, а уровень безработицы пойдет с 5,8% в мае (см Рис 3) до прогнозного уровня конца этого года 4,5%.

Создание рабочих мест в США, млн чел

Создание рабочих мест в США, млн чел

Уровень безработицы в США, %

Уровень безработицы в США, %

Восстановление рынка труда будет соответствовать быстрому восстановлению экономики США (ФРС подняла прогноз роста на 2021 год до 7,0%) и отвечать на спрос на рабочие руки, который продолжает нарастать, – по данным статистики, количество предлагаемых на рынке вакансий в апреле выросло до 9,3 млн, что является максимальным значением за историю наблюдений с 2000 года, а по сравнению с мартом этот показатель вырос на 1 млн вакансий и был удовлетворен всего на треть (см Рис 4). Указание на рынок труда, как на фактор будущей инфляции, можно считать ужесточением риторики ФРС. Кроме того, теперь ФРС ориентирует рынок на два повышения ставки до конца 2023 год, хотя до этого не планировала повышать ее до 2024 года.

Изменение числа вакансий на рынке и создание рабочих мест, млн чел

Изменение числа вакансий на рынке и создание рабочих мест, млн чел

Беспокойство ФРС по поводу сильного рынка труда находит поддержку в ряде недавних публикаций: В предыдущей публикации от 20 мая мы писали о том, что технологическая трансформация создаст больше рабочих мест, чем закроет – эти оценки были первой ласточкой растущего беспокойства по поводу изменений на рынке туда. Опубликованные в начале июня данные опросов сотрудников крупных корпораций в развитых странах показывают, что от 25% до 40% опрошенных рассматривают для себя опцию ухода с работы/смены работы. Например, в Великобритании около 38% опрошенных не исключают варианта ухода с работы в следующие 6-12 месяцев, если условия перестанут их удовлетворять; в США опросы демонстрируют, что 42% сотрудников готовы уйти с работы, если компании не предоставят им опцию дистанционной работы. Особенно высок показатель готовых уйти с работы из-за недостаточно удобных условий работы среди поколения Z – эта цифра составляет 54% при среднем показателе 41% по всей выборке сотрудников ( обзор The Next Great Disruption Is Hybrid Work – Are We Ready? компании Microsoft). Эта тенденция уже получила название “great resignation”, и она может стать фактором, усиливающим повышательное давление на зарплаты, о котором начинает беспокоиться ФРС. Например, по оценкам Федеральной системы Нью Йорка, работники без высшего образования сейчас готовы рассматривать работу с зарплатой от $61,5 тыс., что на $10 тыс. больше уровня, указанного в аналогичных опросах годичной давности. Причины таких изменений в настроениях на рынке труда достаточно разнообразны: они включают в себя как долгосрочную траекторию старения населения и сокращения предложения трудовых ресурсов, так и недавно проявившуюся тенденцию роста инвестиций населения в финансовые активы и, как следствие, возможностей обеспечить себе жизнь за счет доходов от финансовых вложений. Многие исследователи сходятся на том, что вместо роста безработицы в результате роста цифровизации мировая экономика столкнется с сильным рынком труда, т.е. с рынком, определяемым интересами сотрудников, а не работодателей.

Растущая обеспокоенность инфляцией связана с деглобализацией и ростом транспортных издержек: Развитие ситуации на рынке труда не является единственным инфляционным риском. Дополнительную обеспокоенность вызывает рост цен на транспортировку, что также приводит к росту конечных цен. Первоначально считалось, что рост транспортных расходов связан с восстановлением цен на нефть, что также носит временный характер на фоне сохраняющихся ограничений на добычу странами ОПЕК+. Однако в последнее время на первый план выходят другие проблемы. В частности, около 80% международных перевозок осуществляется морским транспортом, где по-прежнему происходят ощутимые сбои и задержки в поставках. Например, по оценкам, только около 40% грузов в мире сейчас доставляется вовремя против уровня 70-80% до пандемии (см Рис 5): этот показатель мало изменился за последние полгода и, по оценкам, восстановится только после существенного увеличения количества судов, что произойдёт не ранее 2022-2023гг. Хотя этот фактор выглядит временным, его воздействие точно будет более длительным, чем казалось первоначально.

Доля морских грузов, доставляемых вовремя, %

 Доля морских грузов, доставляемых вовремя, %

Рост цен на базовое продовольствие составляет 40% г/г: Другая существенная проблема связана с тем, что ситуация на продовольственных рынках далека от нормализации. Согласно недавнему исследованию Международной продовольственной организации (FAO), по состоянию на май стоимость базовой продовольственной корзины выросла на 40% г/г (см Рис 6), что сопоставимо с пиковыми уровнями 2011 и 2008 гг.

Рост индекса продовольственных цен в мире, % г/г

Рост индекса продовольственных цен в мире, % г/г

Прогноз роста цен на 2021 увеличен до 22% против роста на 3% в 2020 году, что будет максимальным ростом за последние 10 лет (см Рис 7).

Номинальный рост мировых цен на продовольствие в мире по годам, % г/г

Номинальный рост мировых цен на продовольствие в мире по годам, % г/г

Такая динамика ставит крест на надеждах, что продовольственная инфляция будет способствовать замедлению общих индексов инфляции в мире. Кроме того, в реальном выражении стоимость продовольственной корзины сейчас также движется к максимуму, который наблюдался в 2011г. (см Рис 8), и климатические изменения могут и дальше поддерживать рост цен. В частности, в США в этом году из-за засухи ожидаются слабые показатели урожая, что будет оказывать давление на весь мировой с/х рынок.

Индекс цен на продовольственную корзину в реальном выражении, 2014-2016=100

Индекс цен на продовольственную корзину в реальном выражении, 2014-2016=100

ФРС может объявить параметры tapering в августе на конференции в Джексон-Хоуле: В свете растущих рисков инфляции можно говорить о том, что решение ФРС повысить прогноз показателя таргетируемой инфляции (PCE) до 3,4% на 2021 по сравнению с прошлым прогнозом в 2,4% (см таблицу 1) является достаточно консервативным, оставляя возможность ужесточить монетарную политику быстрее, чем это коммуницируется сейчас. При этом, как указал глава ФРС, повышение ставки пока задействовано не будет, и ожидание совета директоров ФРС, что до конца 2023 года состоятся два повышения ставки, является достаточно индикативным. Инструмент монетарной политики на ближайшее время – это изменение скорости роста баланса ФРС, который сейчас увеличивается темпом 120 млрд долларов в месяц. И вполне вероятно, что о сроках и объемах изменения этого показателя будет объявлено уже в августе на ежегодном симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоуле.

Прогноз показателей экономики США

Страны развивающихся рынков на фоне изменений политики ФРС: Очевидно, что ужесточение монетарной политики в США будет автоматически снижать привлекательность стран формирующихся рынков, приводя к оттоку капитала из их активов. Следует сказать, что многие из этих стран, также, как и США, столкнулись с ускорением инфляции с начала этого года (см Рис 9), и их центральные банки, так же как и ФРС, не проводили повышение ставок, считая инфляционный шок временным (см Рис 10).

Уровень инфляции в странах СФР, % г/г

Уровень инфляции в странах СФР, % г/г

Уровни процентных ставок ЦБ, %

Уровни процентных ставок ЦБ, %

Исключениями являются Турция, где значительный скачок инфляции заставил повысить ставку до 19% еще в конце 2020 года, Бразилия, которая традиционно страдает от низкого доверия к ориентиру по инфляции и где ЦБ сейчас проводит ускоренное повышение ставки, и Россия, столкнувшаяся с ростом продовольственных цен на фоне роста санкционных рисков – именно в этих странах текущие реальные ставки ЦБ остаются значимо положительными, если делать коррекцию на таргет по инфляции. При этом динамика валютных курсов показывает, что если реал и рубль показывают совсем незначительное укрепление курсов по сравнению с началом года, то турецкая лира остается под давлением (см Рис 11).

Динамика валют СФР с начала года, %

Динамика валют СФР с начала года, %

Следует также отметить, что рубль по-прежнему выглядит слабым на фоне значительного роста цен на нефть (см Рис 12).

Курс рубля и цена на нефть

Курс рубля и цена на нефть

Это означает, что повышенная процентная ставка может помочь поддержать интерес инвесторов к активам страны, только если их взгляд на ее макрориски достаточно уверенный, но высокая ставка не может нейтрализовать геополитические или санкционные риски.

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
главный экономист
"Альфа-Банк"

В лидерах рейтинга за год
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4,7.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
21.06 19:34
Разбор полетов: Биткоин: Быть или не быть?
ЦБ решил еще раз предупредить граждан об опасности инвестирования в криптовалюту Подробнее >>
21.06 19:35
Лучик:
от меня вам всем приветик
21.06 19:36
Лучик:
> 18:32 .mika66, ну почему ты такой грубый, не понимаю
21.06 19:37
Лучик:
> 18:06 .mika66, вот тут 100%-но согласна
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря