Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Газпром" - высокая доходность откладывается, но не отменяется

Мы сохраняем положительный взгляд на долгосрочные перспективы "Газпрома", ожидая восстановления спроса в Европе и отмечая значительный потенциал на китайском рынке.

Тем, кто ожидает щедрых дивидендов, придется, по нашим оценкам, подождать еще один год. События 2020, как и ожидалось, серьезно ударили по дивидендам за 2020 (див. доходность, по оценке АТОНа, составляет 4%), но, согласно нашей модели, доходность составит солидные 9% уже по итогам 2021.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по "Газпрому", при этом целевая цена несколько снижена до $7,2 с учетом более низких прогнозных цен и объемов экспорта в 2020.

Итоги и последствия 2020 – взгляд с половины пути. Из-за неблагоприятной макроэкономической обстановки финансовые результаты за 1П20, особенно показатели 2К20, оказались слабыми – так, EBITDA упала до уровней 2004. Однако во 2П20 мы ожидаем улучшения результатов благодаря росту спроса на фоне оживления деловой активности и восстановления цен на газ (группа повысила предыдущий прогноз по экспорту со 166-167 до 170 млрд. куб. м, подтвердив при этом прогноз по средней экспортной цене). Мы отмечаем восстановление объемов экспорта Газпрома до 16 млрд куб. м (+13% м/м) по сравнению с предыдущими месяцами. По нашим оценкам, выручка и EBITDA снизятся на 30% и 36%, соответственно, при этом результаты за 1П20 составляют 54% и 51% от прогнозируемых нами годовых показателей. FCF, по нашим расчетам, останется отрицательным, хотя негативный эффект будет смягчен мерами экономии, которые предпринимает компания. "Газпром" пересмотрел бюджет на 2020 (инвестиции газового сегмента были снижены до 922 млрд. руб. против 1 104 млрд руб. ожидавшихся ранее). Снижение затрат на нефтяной и энергетический сегмент составит порядка 20%, и в целом по группе мы ожидаем снижение капзатрат на 30% г/г в 2020.

Прогноз дивидендов. Как мы ожидаем, "Газпром" превысит уровень 2,5x по соотношению чистый долг/EBITDA в 2020 (3,0x, по нашим оценкам), что может позволить компании скорректировать дивидендную политику. Однако Газпром отметил, что не станет использовать данное обстоятельство как формальный предлог для пересмотра, а будет учитывать макроэкономическую ситуацию и прогнозы движения денежных средств при принятии решений о дивидендных выплатах. Мы ожидаем, что компания обеспечит минимальную выплату в размере 40% от скорректированной чистой прибыли, что означает, по нашим оценкам, DPS в размере 7,8 руб. на акцию, с дивидендной доходностью за 2020 на уровне 4%. Вместе с тем, ожидая более позитивную макроэкономическую ситуацию в 2021, мы прогнозируем DPS за 2021 на уровне 15,9 руб., что дает хорошую дивидендную доходность (9%).

Долгосрочный профиль остается неизменным, ждем больше информации по китайскому рынку. Мы сохраняем позитивную оценку долгосрочных перспектив "Газпрома", предполагая постепенное восстановление спроса в Европе и отмечая значительный потенциал на китайском рынке. Мы ожидаем, что для рынка будет важна любая информация, связанная с китайским рынком в свете заявления предправления "Газпрома" Алексея Миллера о возможном увеличении экспорта продукции "Газпрома" в Китай до более чем 130 млрд. куб. м (для сравнения, пропускная способность "Силы Сибири" составляет 38 млрд. куб. м в год). При том, что данное направление имеет огромный потенциал роста, Газпром еще не раскрыл подробностей по проектам, отметив лишь, что достижение намеченных показателей экспорта возможно при увеличении пропускной способности "Силы Сибири" до 44 млрд. куб. м в год, поставках газа с Дальнего Востока, запуске "Силы Сибири-2" по территории Монголии и поставкам по Западному маршруту. Основное внимание, по нашему мнению, будет приковано к любому потенциальному увеличению капзатрат в случае запуска новых проектов (предыдущий прогноз капзатрат по газовому бизнесу составлял в среднем 1,16 трлн руб. в 2020-2030).

Оценка. Для оценки "Газпрома" мы использовали модель DCF. Исходя из безрисковой ставки, равной 3% и WACC на уровне 8.3%, целевая цена составляет 252 руб. за акцию и $7.2 за АДР с потенциалом роста 42% и 53% соответственно. Таким образом, мы сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по бумаге.

Среди основных рисков для нашей оценки мы отмечаем возрастающие риски напряженности и санкций в отношении "Северного потока-2". Хотя на данном этапе мы все же предполагаем успешное завершение проекта, остановка проекта может предполагать списание соответствующих инвестиций (около 3,5 млрд евро). Среди прочих рисков мы отмечаем политические риски, сокращение рынка газа, рост капзатрат относительно долгосрочного прогноза, сделанного в феврале на Дне инвестора.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
6 пользователей оценили материал на 4,2.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
14.09 17:33
DIGITAL DOG:
> 17:31 Весьвниках, нациеэнт - не нервничайте - не надо оскорблений , а то сейчас доктор АДМИН вколет вам аминозим
14.09 17:34
Весьвниках:
> 17:33 DIGITAL DOG, Но ведь по сути все верно. Да?)
14.09 17:35
Весьвниках:
А то как нечего ответить, так сразу Админ! На помощь!)
14.09 17:35
DIGITAL DOG:
т.е.пациент
14.09 17:36
Весьвниках:
это не оскорбления а констатация факта
14.09 17:36
DIGITAL DOG:
> 17:34 Весьвниках, сам с собой разговариваешь..что-то подумал. что-то спросил... делириум тремор...
14.09 17:37
Веcтников:
> 17:34 Весьвниках, Сверхдержавы не разваливаются сами по себе. //
СССР и не развалился сам по себе - он был развален, чтобы на развалинах построили свои виллы сверхмиллиардеры.
14.09 17:37
DIGITAL DOG:
> 17:36 Весьвниках, ты дебил - это не оскорбление - просто диагноз
14.09 17:38
Весьвниках:
Сабака, кто из нас говорит сам с собой?
14.09 17:39
Весьвниках:
> 17:37 Веcтников, Красноперые создали, они же развалили... патамушта в вашинктонском обкоме сказали што пора
14.09 17:40
Весьвниках:
> 17:37 DIGITAL DOG, Кароче ты сам иллюстрация своей красноперой медицины. Диагноз ставишь по методичке.))
14.09 17:41
Веcтников:
> 17:39 Трезорка ты склонен преувеличивать достоинства своего хозяина. Не?
14.09 17:42
Весьвниках:
А между тем, я абсолютно здоров. У меня куча здоровых детей. И у нам по большому счету ваша медицина не нужна.
14.09 17:42
фaртовый:
украине дали 3 млрд баксов, перед тем как оттуда выпнули януковича. сейчас дали 1,5 млрд лукашенко. ждем очередного выпинывания. история повторяется в виде фарса
14.09 17:42
кун цю:
Судя по всем экзитполлам, народ массово голосует за Наливкина
14.09 17:42
Весьвниках:
подойду позже.. нада съездить отключить самогон
14.09 17:43
ветеран 1812:
> 17:39 Весьвниках, да кончай уже фантазировать про ваш.обком. Красно-коричневые наконец поняли,што заблудились,но обратная дорога предстоит через буераги. Не прислушались они к Косыгину в 1961годе.
14.09 17:48
DIGITAL DOG:
> 17:42 кун цю, ))
14.09 17:48
Новости компаний: Россия предоставит Белоруссии кредит на $1,5 млрд
Москва не планирует вмешиваться в ситуацию в соседнем государстве. Россия, по словам Путина, выполнит все обязательства перед Минском  Подробнее >>
14.09 17:48
westnikoff:
Собакин за советскую медицину совсем заврался. Раз пережил советское лечение, значит все было хорошо. Отнюдь не для всех. Продолжительность жизни была как в дикой Африке. Потому и называли верхняя вольта с ракетами.
14.09 17:49
DIGITAL DOG:
> 17:42 Весьвниках, да-да... любой псих окружающий тебя в психушке скажет что ты здоров так же как он
14.09 17:49
westnikoff:
Прыщ фартовый жив! Слава тебе господи!
14.09 17:49
кун цю:
> 17:48 DIGITAL DOG, Депутат с золотым сердцем, добрыми помыслами и чистыми руками
14.09 17:52
westnikoff:
> 17:43 ветеран 1812, Я никак не вникну в мечты ленточной партячейки. Им хочется полечиться по советски? Или жрать по советски? Ведь долго тогда не протянут. Или они этого хотят только для других. А сами в наменклатурные лечебницы и обкомовские санатории.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря