Меню

 
 
facebook
вконтакте

"ФосАгро" стремится в лидеры по дивидендной доходности

Новость

"ФосАгро" запланировала рост выпуска удобрений и кормовых фосфатов к 2025 году примерно на четверть, по сравнению с 2018 годом, - до 11,7 млн тонн. Об этом сообщила компания в материалах к Дню ... Подробнее

Новость

Совет директоров "ФосАгро" утвердил новую дивидендную политику, сообщает компания. Теперь базой расчета выплат акционерам компании будет свободный денежный поток, а не чистая прибыль, и их доля будет ... Подробнее

Комментарий

Инвестидея по акциям "ФосАгро": +10% до конца января 2020 года; +25% до конца сентября 2020 года. Дата открытия: 26.09.2019
Цена открытия акции: 2479 руб. Целевой уровень цены акции: 2727 руб. до конца января 2020 г.; 3099 руб. до конца сентября 2020 г.

Текущая дивидендная доходность по акциям Фосагро составляет 2,2%, последняя дата покупки акций с дивидендом – 11 октября 2019 г. Наш прогноз следующего квартального дивиденда с учетом новой дивидендной политики предполагает еще 6,3% дивидендной доходности с датой закрытия реестра в январе 2020 г. Наконец, общая дивидендная доходность по акциям Фосагро в ближайшие 12 месяцев может составить около 15%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке (средний показатель 2018 г. составил 8,8%).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Революция на фондовом рынке — трейдинг без комиссии за сделки на Московской бирже (0% от оборота).

Наша консервативная оценка стоимости компании по методу дивидендных выплат предполагает 14%-ную потенциальную премию к текущей рыночной цене до конца 2019 г., а сравнение с аналогами – недооцененность в 21–24%. Исходя из этого, мы видим потенциал роста стоимости акций Фосагро в течение четырех месяцев на 10% (до 2727 руб./акция) и в течение 12 месяцев – на 25% (до 3099 руб./акция).

ФосАгро

Новая дивидендная политика. 24 сентября совет директоров "ФосАгро" утвердил новую дивидендную политику, согласно которой размер дивидендов будет рассчитываться исходя из свободного денежного потока, а не из размера чистой прибыли компании (*Мы предполагаем, что речь идет о показателях отчетности по МСФО, хотя сама компания не упоминает стандарты отчетности.). При этом доля свободного денежного потока, направляемого на выплату дивидендов, будет зависеть от показателя чистый долг/EBITDA. При показателе чистый долг/EBITDA менее 1х доля выплат может превысить 75%, при показателе в диапазоне 1–1.5х – составит 50–75% потока, а при показателе более 1.5х – менее 50% свободного денежного потока, но не менее 50% чистой прибыли (верхняя граница дивидендных выплат в настоящее время).

Согласно новой методике, дивиденд в 2018 г. мог бы быть на 16% ниже выплаченного, исходя из показателя чистый долг/EBITDA на уровне 1.8х и расчета дивиденда из 50% чистой прибыли.

В первом полугодии 2019 г. чистый долг/EBITDA "ФосАгро" составил 1.3х, т.о. размер дивидендных выплат мог бы составить 50–75% свободного денежного потока, или 112-168 руб./акция, против 126 руб./акция, одобренных советом директоров (+33%, или 42 руб., при наиболее оптимистичном сценарии).

На наш взгляд, данный факт может быть учтен советом директоров компании при принятии решения о размере следующего квартального дивиденда. (Исходя из практики прошлых лет, принятие решения по дивидендам за третий квартал возможно в ноябре 2019 г. с предположительной датой закрытия реестра акционеров в январе 2020 г.) Согласно нашей оценке, размер дивиденда за третий квартал может составить 59–102 руб./акция при дивидендной доходности 2,4–4,4% сроком до конца января 2020 г. Таким образом, общий потенциальный дивидендный доход в течение ближайших четырех месяцев может составить 4,6–6,6%.

Наконец, наша оценка размера дивидендных выплат и доходности предполагает 15%-ную дивидендную доходность в ближайшие 12 месяцев.

Оценка стоимости компании. Мы также рассчитали прогнозную стоимость акций компании исходя из модели дисконтирования дивидендных выплат, основываясь на собственных прогнозах Фосагро, представленных 25 сентября в Лондоне в ходе публикации Стратегии-2025: увеличении EBITDA на $450 млн к 2025 г., капитальных вложениях на 2020–2025 гг. на уровне $3 млрд (с разбивкой по периодам) и предполагаемом отношении чистый долг/EBITDA в диапазоне 1–1,5х.

Несмотря на очевидную спорность применения этого метода к российским компаниям, мы все же считаем данный результат заслуживающим внимания. На наш взгляд, при принятии решения об инвестициях зачастую инвесторы склонны "думать линейно", т.е. предполагать, что экономика будет расти всегда, например, на 2–3% в год, выручка компании – в том же диапазоне или превышать его, рентабельность будет постепенно улучшаться, долговая нагрузка снижаться (а люди будут жить вечно). К слову, этот же "линейный" подход применяется при построении любой модели дисконтированных денежных потоков.

Мы использовали в расчетах 18%-ную стоимость акционерного капитала (что является, безусловно, консервативным прогнозом) и 1%-ный постпрогнозный темп роста дивиденда. Полученная прогнозная цена акции "ФосАгро" составила 2834 руб., что на 14% выше их текущей рыночной стоимости.

Наконец, сравнение "ФосАгро" с аналогами показывает 24%-ный дисконт цены акций к "Акрону" и 21% – к международным аналогам по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA 2019 г.

Вывод. Исходя из вышесказанного, мы предлагаем акции "ФосАгро" в качестве инвестиционной идеи на период четырех месяцев с потенциальным доходом 10% (до 2727 руб./акция) или на период 12 месяцев с доходностью 25% (3099 руб./акция).

Важно отметить, что наша оценка стоимости компании в основном базируется на ожидаемой дивидендной доходности, и не учитывает в полной мере потенциальный эффект от переоценки новой дивидендной политики инвесторами. В случае подтверждения "ФосАгро" применения новой политики в максимальном объеме (например, при принятии решения о дивидендных выплатах за третий квартал), потенциальная премия к рынку на горизонте 12 месяцев может составить не 25%, а 40%.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Куприянова Анна
Куприянова Анна
старший инвестиционный стратег
ITI Capital
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
26.09 17:15
жук-тиран:
сердце болит у меня за норот, лить папир ему на хаях - это преступление!
26.09 17:21
.Wid:
> 17:15 жук-тиран,

Болит душа у тирана? Это что-то новенькое!))
Ну ты и жук! То на сторону ВЭБа встаёшь, то за норот ... И всё это в один день! (с.)
26.09 17:22
космический летун:
жук-тигран, вас может спасти только "Ноев ковчег" под названием СОЛЛЕРС!
Почему? Да потому что в нем сидят родственники того, чье имя не называют!
И как вы думаете, какой ракете на рынке уготован полет в космос?
Конечно не той, где засел так горячо любимый вами норот!
Наша ракета стоит на прогреве, двигатели запущены, билеты пока в продаже.
Да, остался эконом-класс, но многие и этого не получат.
У нас на космолете бесплатная медицина, подлечете свое сердечко!
"Купи билет и лети к звездам!" - такой слоган у нас среди космонавтов!
26.09 17:26
жук-тиран:
> 17:22 космический летун, ну ты свистун ))
26.09 17:27
DIGITAL DOG:
Правительство запретило закуривать на балконах

Утвержденные главой правительства поправки запрещают использование «открытого огня» на балконах и лоджиях квартир, комнат в общежитиях и гостиничных номеров

Глава правительства России Дмитрий Медведев подписал постановление о внесении изменений в правила противопожарного режима. Одна из поправок предусматривает введение запрета на использование «открытого огня» на балконах и лоджиях квартир, комнат в общежитиях и гостиничных номеров. Соответствующий документ опубликован на портале правовой информации.

В правилах отсутствует определение понятия «открытый огонь», однако, по всей видимости, его «использованием» может считаться зажжение спички или зажигалки. Таким образом, закурить на балконе или лоджии, не нарушив запрет, становится невозможно.
26.09 17:28
DIGITAL DOG:
В пресс-службе МЧС РБК сообщили, что принятие постановления правительства было инициировано этим ведомством. Источник в МЧС, в свою очередь, сказал РБК, что в соответствии с постановлением на балконах прежде всего нельзя будет разводить открытый огонь.

«Любое разведение открытого огня запрещено законом. Нельзя ни жарить мясо, ни ставить там свечи. Это все не приветствуется», — рассказал собеседник РБК.

В ноябре 2017 года Верховный суд признал за россиянами права на взыскание компенсации с соседей, которые курят на балконах, из-за чего дым попадает в чужие квартиры. В решение ВС отмечалось, что россияне имеют право на благополучную окружающую среду, они также обязаны не нарушать чужое право на охрану здоровья и благоприятную среду обитания.

В том же году другой поправкой в Правила противопожарного режима Медведев установил порядок использования в церквях и храмах лампад и кадил.
26.09 17:29
жук-тиран:
> 17:21 .Wid, вот так и мучаюсь, а потом сердце болит - все таки не камень
26.09 17:33
молочник:
19:18 дохтур:вот так если посмотреть на любые отрасли экономики - всё блин от запада пришло. Вот казалось бы даже такие элементарные вещи - ну допустим хот-дог............ Или взять тот же гамбургер - никто ведь не догадался...............

Вот казалось бы хот-дог….
А ведь никто не догадался!
А что у нас?!
А у нас - всиго лишь ГАс!
Или взять тот же гамбургер…
А ведь никто не догадался!
А что у нас?!
Никаму ни нужный ГАс!
-------------------------------(с)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля