Меню

 
 
facebook
вконтакте

Доходность свободного денежного потока "РУСАЛа" в 2017 году составит 11%

"РУСАЛ" является одним из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозема. Кредитный рейтинг находится на уровне В+ от Fitch и Ва3 от Moody`s.

Вслед за понижением Moody`s кредитного рейтинга России были пересмотрены и рейтинги корпоративных эмитентов. Однако, долговая нагрузка и рентабельность многих отечественных компаний не соответствует заявленному рейтингу, тем самым, их еврооблигации торгуются со значительной премией по доходности к конкурентам.

Одним из таких эмитентов является "РУСАЛ". На протяжении длительного времени долговая нагрузка компании остается высокой. Однако, если учесть долю компании в "Норникеле", которая учитывается в балансе в виде долгосрочных активов размером 4,7 млрд долл., и перепрофилировать ее в квазиденежные средства и эквиваленты, то леверидж "РУСАЛа" заметно снизится. Согласно отчетности за 1 квартал 2017 года соотношение чистого долга к EBITDA составляет 5,0х, тогда как, произведя вышеупомянутую обработку данных, коэффициент снижается до 2,2х. Данное значение соответствует показателям конкурентов с рейтингом ВВ. Но и без таких манипуляций согласно консенсус прогнозу Блумберг чистый долг/EBITDA на конец 2017 года ожидается на уровне 4,3х, а к 2021 году – на уровне 2,0х.

В течение последних 5 лет, несмотря на неблагоприятную конъюнктуру на товарных ранках, "РУСАЛ" оставался с положительным свободным денежным потоком. По итогам 2017-2020 гг. его будет достаточно на полное покрытие чистого долга. Доходность свободного денежного потока в 2017 году составит 11%, а к 2021 году удвоится.

Рентабельность "РУСАЛа" выше средней среди эмитентов с рейтингом ВВВ. Как ожидается EBITDA маржа в ближайшие 4 года составит 20-21%, что соответствует показателям конкурентов с рейтингом А.

Сравнив "РУСАЛ" с компаниями горнодобывающего сектора по 3 ожидаемым на конец 2017 года показателям чистый долг/EBITDA, доходность EBITDA и свободного денежного потока, считаем, что справедливый рейтинг эмитента находится на уровне ВВВ.

На внешний долговой рынок компания вышла лишь в 2017 году, разместив 2 выпуска с погашением в 2022 и 2023 гг. Оба займа предлагают премию к кривой как с рейтингом ВВ, так и со справедливым инвестиционным. Рекомендуется включить более длинный еврозайм RUALRU 5.3 05/03/23 с целью роста котировок на 7-10%.

Название  United Co RUSAL PLC 
Сектор  Materials
Индустрия  Mining
Погашение/пут опцион  03.05.2023
Колл-опцион   
Доходность  5,1
Композитный рейтинг выпуска B+
Дюрация  4,9
Купон 5,3
Размер выпуска 500MM USD 
ISIN XS1577964965 
Страна RUSSIA

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ИК "РУСС-ИНВЕСТ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
21.07 18:30
19serg73:
вот и мучайся теперь: прочитала-не-прочитала? (
21.07 18:31
DIGITAL DOG:
В Белоруссии два черных риелтора приговорены к расстрелу. Видео

В Белоруссии 21 июля Могилевский областной суд огласил приговор по делу так называемых черных риелторов. Они обвиняются в убийстве шести человек, а также в том, что готовились убить еще троих.

Кроме того, на счету этой банды похищение человека и приготовление к похищению, а также мошенничество, разбой, вымогательство и незаконная предпринимательская деятельность.
Судебное разбирательство по этому резонансному в Белоруссии делу длилось около восьми месяцев. Каждому из фигурантов было предъявлено обвинение по нескольким статьям УК.
21.07 18:31
DIGITAL DOG:
В итоге главный фигурант Игорь Гершанков и его подельник Семен Бережной приговорены судом к исключительной мере наказания — смертной казни через расстрел, сообщает информагентство БелТА и публикует видео из зала суда.

Супруге Игоря Гершанкова Татьяне, которая также входила в эту банду, суд назначил 24 года лишения свободы с отбыванием наказания в колонии общего режима, а еще одному подельнику Борису Колесникову — 22 года лишения свободы в колонии строгого режима.
21.07 18:31
КЕН©:
давно очистительного обвала не было, ряды почистить...
21.07 18:31
DIGITAL DOG:
белорусы молодцы....
21.07 18:32
19serg73:
можно ж буркуть чегонибвответ(
21.07 18:35
19serg73:
например
21.07 18:36
DIGITAL DOG:
Путин ответил на вопрос о приемнике
Лидера страны в любом случае выберет народ в ходе голосования, заявил президент России Владимир Путин, отвечая на вопросы детей о своем политическом преемнике – в пятницу глава государства провел "Недетский разговор" с воспитанниками образовательного центра "Сириус".
21.07 18:37
DIGITAL DOG:
пенс... сдохни на огороде
21.07 18:38
судный день:
> 18:35 xron69, соточку гринов давал или евриков?
21.07 18:39
судный день:
Смотрите по телику как Путин в доверее к детям втираеься?
21.07 18:40
ФОКУС 1:
> 18:29 19serg73, чёт тратату не видно
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Золото
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Нефть Brent
на 15 сентября