Меню

 
 
facebook
вконтакте

Доходность на инвестированный капитал "ЛУКОЙЛа" составит примерно 13%

Тикер LKOH RX / LKOD LI
Рекомендация Выше рынка
Цена закрытия, руб./$ 6 095 / 950
РЦ, руб./$ 7 061 / 109
Потенциал 14-16%

"ЛУКОЙЛ" - "хороший парень" нефтяного сектора. Мы приступаем к анализу компании "ЛУКОЙЛ" с рекомендации "выше рынка" и РЦ на 12М в размере 7 061 руб./акцию.

Мы отмечаем взвешенную дивидендную политику компании, жесткий контроль над затратами и очень консервативный баланс. Хотя акции компании не являются особенно дешевыми (наша РЦ предусматривает коэффициент EV/EBITDA 2020П и 2021П 4,3x, что примерно соответствует средним мультипликаторам по отрасли), мы считаем, что соотношение риска к доходу пока еще привлекательно: на наш взгляд, доходность на инвестированный капитал "ЛУКОЙЛа" составит примерно 13% в среднесрочной перспективе (против примерно 10% в 2014-2018 гг.) на фоне улучшения рентабельности примерно на 1 п. п. и контроля размером инвестированного капитала в абсолютном выражении. При этом мы также отмечаем отсутствие возможностей по органическому росту в России. Акции "ЛУКОЙЛа" – наша предпочтительная защитная инвестиция в секторе.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Дополнительный доход для трейдеров! Откройте счет. Зарегистрируйтесь на Comon.ru. Зарабатывайте на подписчиках вашей стратегии до 5% от СЧА.

Динамика LKOH 2019 с начала года

Динамика LKOH 2019 с начала года

Источники: Bloomberg, Альфа-Банк

Новая дивидендная политика свидетельствует о приверженности компании своим обязательствам. 16 октября совет директоров "ЛУКОЙЛа" одобрил принципы новой дивидендной политики, которая предусматривает выплату "как минимум" 100% скорректированного свободного денежного потока, с учетом уплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов на приобретение акций. Хотя это решение как таковое не привносит сильных изменений в политику по распределению капитала, оно обеспечивает гораздо большую прозрачность в этой области.

Увеличение дивидендных выплат и контроль над издержками поддерживают ROIC на двузначном уровне. Новая дивидендная политика ограничивает размер инвестированного капитала, что в сочетании с постоянным контролем над издержками, который демонстрирует менеджмент, будет сдерживать рост инвестированного капитала, что приведет к ощутимому ускорению возврата на инвестиции.

Консервативный баланс. У "ЛУКОЙЛа" одна из самых низких долговых нагрузок в отрасли (“чистый долг/LTM EBITDA” равен всего 0,1x на конец 3К19), что значительно снижает риски при неблагоприятной макроэкономической конъюнктуре.

Оценка. Для расчета целевой цены мы используем модели ДДП и ДД, в базовом сценарии предполагая цену на нефть в размере $60 Brent и курс рубля к доллару на уровне 65 руб./US$. Мы также смотрим на прогнозные доходности EBIT/NOPAT и ожидаемый рост. Наша РЦ, которая составила 7 061 руб. за акцию, получена как средняя величина 4 точечных оценок ДДП и основывается на сценариях цены Brent в диапазоне от $50 до $65 и соответствующих курсах рубля к доллару, что дает расхождение примерно в 200 руб. за барр. в цене на нефть на каждые $5 увеличения цены Brent (базовый сценарий предполагает Brent/RUB в 60/65, три других сценария составляют 50/70, 55/67, and 65/63).

LKOH: динамика DPS

Источники: Bloomberg, Альфа-Банк

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Корыцко Антон
Корыцко Антон
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
12.12 14:35
Веcтников:
> 14:28 never, при всей моей симпатии к антипутинцам, бандеровцы всё же тоже капиталисты и успешные предприниматели в душе. Так что не зашло - ничего личного - чисто классовое.
12.12 14:37
Веcтников:
Идея, которую транслировал Ленин, оказалась невероятно привлекательна для тысячелетних ожиданий русского народа, она оказалась соединена с конкретной волей, страстью, умом, современностью
12.12 14:38
never:
> 14:35 Веcтников, а кто там бендеровец? голобородько? или ты всех украинцкв, вслед за муд.звономи в бандеровцы записал?! какой ты все таки потц:)
12.12 14:40
never:
> 14:38 never, прекрасный фильм. если не врешь, и та и не посмотрел, посмотри обязательно. хотя б просто для здоровья. умно, с юмором и очень пророчески. народ не дурак, что поверил зеленскому после фидьма. это дураки думают, что народ дурак.
12.12 14:42
Новости компаний: "Газпром" будет направлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО
Правление "Газпрома" одобрило проект дивидендной политики компании в новой редакции. В качестве базы для расчета дивидендов предлагается использовать скорректированную прибыль, относящуюся к акционерам "Газпрома", в соответствии с чистой прибылью по МСФО Подробнее >>
12.12 14:44
Веcтников:
> 14:38 never, а кто они? Власовцы что ли? А чего я ни разу власовского триколора не видел?
12.12 14:45
never:
> 14:37 Веcтников, идея у Ленина была одна - империя, это га.но. И это действительно оказалось столь единодушно поддержано народом России, что горстка полуобразованных евреев поставила все раком. Вот жалко что дальше Ленин не знал, что делать. И главное (как говорил Черчиль - КАК).
12.12 14:46
never:
> 14:44 Веcтников, видимо это тебя и оттолкнуло. полсерии посмотрел и ни разу не увидел власовского триколора:))))
12.12 14:47
Веcтников:
> 14:40 never, "Частная собственность, капитализм! Коммуняку на гиляку! Сталин-Гулаг-Голодомор!"
Это ленинцы, что ли?
12.12 14:48
Веcтников:
> 14:46 never, я там буржуазные псевдовыборы увидел. Хватило.
12.12 14:49
Веcтников:
высокопоставленный чиновник не уточнил, какая именно мина была заложена. Предполагаем, что та, которая позволила молодому Советскому государству встать на ноги, совершить индустриализацию с невиданным до тех пор ростом производительности, победить немецкий фашизм и защитить собственных граждан ядерным щитом от мирового империализма. До сих пор всем этим живет и современная Россия.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря
Курс доллара к рублю
на 28 февраля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля