Меню

 
 
facebook
вконтакте

Доходность "Энел Россия" от спецдивидендов может составить 25%

Новость

Совет директоров "Энел Россия" созвал внеочередное общее собрание акционеров для утверждения продажи Рефтинской ГРЭС, сообщает компания. Покупателем угольной электростанции Рефтинской ГРЭС ... Подробнее

Комментарий

Рефтинская ГРЭС будет продана Сибирской генерирующей компании за минимум 21 млрд руб., что, по нашим оценкам, предполагает EV/EBITDA 2.8x против 3.8x у "Энел Россия".

Если "Энел Россия" распределит 50% поступлений от сделки в качестве специального дивиденда, доходность может составить 25% (0.3 руб. на акцию), а долговая нагрузка останется на уровне 2.2x в 2020.

Хотя мы отмечаем ухудшение финпоказателей после продажи – на Рефтинскую ГРЭС приходится ~50% EBITDA – мы оставляем наши оценки без изменений до определения окончательной конфигурации сделки

Рефтинская ГРЭС будет продана Сибирской генерирующей компании за 21 млрд руб. Согласно объявленным параметрам сделки, цена может быть скорректирована на величину до 5% и предусматривает дополнительные платежи в размере 3 млрд руб. при выполнении определенных условий (не разглашаются). Сделка вынесена на утверждение акционерам 22 июля. По нашим оценкам, цена продажи 21 млрд руб. предполагает оценку EV/EBITDA 2020П 2.8x для Рефтинской ГРЭС (3.2x с учетом дополнительных платежей 3 млрд руб.), что на 15-25% ниже мультипликатора Энел России (3.8x). Цена 21 млрд руб. не включает потенциальные поступления от модернизации Рефтинской по ДПМ-2 и соответствует нижней границе ранее обсуждавшегося диапазона (21-27 млрд руб).

Специальный дивиденд: доходность 20-30% при выплате 40-60% поступлений от сделки. Среди возможных направлений использования поступлений от продажи Рефтинской ГРЭС – погашение кредитов, необходимых для финансирования строительства ветряных проектов (общий объем капзатрат составляет около 30 млрд руб.), а также потенциальные специальные дивиденды. По нашим оценкам, при выплате 40-60% из полученных от сделки 21.0 млрд руб. чистая долговая нагрузка "Энел Россия" составит 2.0-2.5х в 2020 (против 1.0x на конец 1К19, без корректировок), при этом компания сможет выплатить дивиденды с впечатляющей доходностью 20-30% – в дополнение к высоким дивидендам за 2018 (доходность 12%).

EBITDA 2020+ снизится более чем на 50% после продажи. Продажа Рефтинской приведет к существенному ослаблению финансовых показателей в 2020+: по нашим оценкам, EBITDA может снизиться на 47% в 2020 и на 57% в 2021 по сравнению с базовым планом Энел Россия. Таким образом, по показателям 2020, исходя из неизменного мультипликатора EV/EBITDA 3.8x для Энел Россия и учитывая более низкую EBITDA и выплату 50% поступлений от сделки в виде дивидендов, мы получаем справедливую цену акции 0.67 руб. (на 42% ниже уровня вчерашнего закрытия). Тем не менее на данном этапе мы не вносим корректировок в наш прогноз и ждем информацию по окончательной конфигурации сделки и дополнительные детали по использованию поступлений от сделки.

Последствия продажи Рефтинской ГРЭС Q17

Эффект на EBITDA (млн руб.)

2019

2020

2021

План Энел Россия (вкл. Рефтинскую ГРЭС)

15 000

15 700

14 500

EBITDA, Рефтинская ГРЭС (АТОН)

-7 501

-7 389

-8 098

План Энел Россия (искл. Рефтинскую ГРЭС)

7 499

8 311

6 402

Оценка 2020П

Текущий

После продажи

 

EBITDA, млн руб.

15 700

8 311

 

EV/EBITDA, x

3.8

3.8

EV, млн руб.

59 726

31 615

Чистый долг, млн руб.

18 350

7 850*

Equity value, млн руб.

41 376

23 765

 

Цена акций, руб.

1.17

0.67

 

Специальный дивиденд

 

 

 

Поступления от сделки, млн руб.

21 000

 

 

Спец. дивиденд, % поступлений

40%

50%

60%

DPS, спец., руб.

0.24

0.30

0.36

Див. дох-ть, %

20%

25%

30%

Чистый долг / EBITDA 2020, x

2.0

2.2

2.5

*при выплате 50% поступлений от сделки в качестве дивидендов

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Глазова Ангелина
Глазова Ангелина
аналитик
ИК "АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
07.06 14:56
ExoCet:
> 14:49 Веcтников, кишкомот допустил, что миллеры могли сделать что-то полезное для советских трудящихся

конечно могут, миллер это же PIVO
07.06 15:00
ExoCet:
Российский эсминец едва не столкнулся с ракетным крейсером США (Фокус)
07.06 15:04
Новости компаний: Путин подпишет указ о развитии искусственного интеллекта в ближайшее время
Детальный, пошаговый план действий стратегии развития ИИ интегрирован в национальную программу "Цифровая экономика" Подробнее >>
07.06 15:05
Веcтников:
> 14:52 кишкомот, шляхта-то шляхта, но, как плевузгают быдлобульбаши: "из панов, но из запущенных".
07.06 15:06
Веcтников:
> 15:00 ExoCet, они там совсем, что ли, в своём космосе рамзы попутали? Ракетными крейсерами сталкиваются.
07.06 15:07
kto001:
> 14:54 ExoCet, амазон проигрывает по доставке 1/3 к какой-то херрне, имя которой мне незнакомо
И вообще, сколько на данный момент инет торговля занимает рынка по сравнению с ритейлами?
07.06 15:11
kto001:
> 15:06 Веcтников, не надо там Зэкать в рамсах, пожалуйста
Нас это нервирует и режет слух
07.06 15:13
kto001:
Про амазон про жратву
07.06 15:14
Новости компаний: "Роснефть" — выход на новый рубеж
Аналитики ГК "ФИНАМ" актуализировали оценку акций ПАО "НК "Роснефть" — одной из крупнейших публичных компаний по добыче углеводородов. Благоприятная рыночная конъюнктура, а также меры, принятые руководством ПАО "НК "Роснефть", привели в прошлом году к росту цены акций на 48,4% Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Яндекс
на 15 ноября