еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Доля России в MSCI EM умеренно выросла на фоне глобальной рефляции

11 мая индексный провайдер MSCI объявит результаты полугодового пересмотра индексов; изменения вступят в силу после закрытия торгов 28 мая. По нашим оценкам, после IPO на Московской бирже в конце ноября АДР Ozon достигли достаточного уровня по ликвидности и рыночной капитализации free float, чтобы быть включенными в расчетную базу индекса MSCI Russia.

По нашему мнению, бумага войдет в состав индекса с весом проформа 1,0%, что предполагает приток средств пассивных инвесторов на сумму 198 млн долл. (3,5х 3-мес. ADTV). Ни одна из бумаг, входящих в состав индекса на данный момент, не находится под угрозой исключения.

Ежегодный пересмотр показателя free float экспертами MSCI совпадает по времени с майской полугодовой ребалансировкой индексов, и больше всего от этого выиграют Полиметалл и НЛМК. В результате нескольких допразмещений, проведенных в прошлом году, коэффициент FIF у Полиметалла должен повыситься с 0,5 до 0,8, тогда как у НЛМК он должен вырасти с 0,20 до 0,25. Мы оцениваем приток капитала в данные бумаги в 187 млн долл. и 44 млн долл. соответственно.

Мы ожидаем, что, несмотря на недавно возникшую конкуренцию со стороны Яндекса, Норникель сохранит за собой место в четверке лидеров в рамках индекса MSCI Russia 10-40, т. е. его вес останется выше 8%.

Ozon войдет в состав индекса MSCI Russia с весом 1%.

После успешного IPO и получения локального листинга в ноябре 2020 г. полная рыночная капитализация Ozon на данный момент составляет 12,25 млрд долл., а рыночная капитализация по коэффициенту FIF – 2,45 млрд долл. (исходя из ожидаемого значения FIF на уровне 0,20), что на 6,5% выше нашей оценки минимального значения для включения в состав индекса в мае (2,3 млрд долл.).

Рыночная капитализация Ozon с поправкой на коэффициент FIF, млн долл

Рыночная капитализация Ozon с поправкой на коэффициент FIF

Ozon также отвечает требованию MSCI по локальной ликвидности, которая измеряется с помощью коэффициента ATVR (Annualized Traded Value Ratio). Как показано на графике ниже, в последние четыре месяца коэффициент ATVR у бумаги оставался стабильно выше минимального значения 15%.

Динамика коэффициента ATVR у Ozon

Динамика коэффициента ATVR у Ozon

Включение данной бумаги в расчетную базу индекса ознаменует четвертое подряд пополнение индекса MSCI Russia; ему предшествовало включение трех бумаг российского ИТ-сектора. После добавления Ozon на долю Яндекса, Mail.ru Group и Ozon придется в общей сложности 9,2% показателя FIF-Mcap у индекса MSCI. Кроме того, это включение будет указывать на повышение активности в сфере локальных размещений и на оживление российского рынка IPO за последний год.

Судя по информации, предоставленной Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) накануне IPO, коэффициент free float у Ozon равен ~18%. Исходя из этого мы приходим к выводу, что индексный провайдер MSCI присвоит бумаге оценку free float (FIF) в размере 0,20. Однако мы не исключаем, что часть бумаг, находившихся в собственности акционеров до IPO, может быть классифицирована как free float. Если как минимум 1,9% таких бумаг будет учтено в расчетах, то значение коэффициента FIF, по нашим оценкам, может увеличиться до 0,25, в результате чего вес бумаги проформа в индексе вырастет с 1,0% до 1,2%. Если же будет учтен весь объем бумаг, находившихся в собственности акционеров до IPO, то значение коэффициента FIF может достичь 0,35 (а вес бумаги в индексе – 1,7%). Впрочем, такое развитие событий представляется маловероятным из-за действия моратория на операции с бумагами, который, возможно, остается в силе.

Исходя из допущения, что бумага по итогам майского пересмотра будет добавлена в индекс MSCI Russia, и ориентируясь на цену закрытия 19 апреля (первого дня периода ценообразования, который продлится до 30 апреля), мы оцениваем вес Ozon в индексе в 1,0%, что предполагает приток обязательного пассивного капитала на сумму 198 млн долл. При весе 1,2% приток средств пассивных инвесторов составит 256 млн долл., а при весе 1,7% – 351 млн долл.

Вес Полиметалла и НЛМК увеличится на фоне активности в рамках ускоренного формирования книг заявок. Во время майской ребалансировки MSCI также пересмотрит оценки free float для бумаг, входящих в состав индекса. В новых оценках FIF будут учтены все размещения акций, доступные для инвесторов (например, в формате ускоренного формирования книги заявок (ABB)). Эта оценка может быть повышена у двух бумаг, входящих сейчас в состав индекса, при этом самое значительное повышение возможно у Полиметаллаl, который за последний год провел несколько ABB (см. таблицу ниже). По нашим оценкам, коэффициент FIF данной бумаги может существенно вырасти – с текущих 0,50 до 0,80. Как следствие, вес бумаги увеличится с нынешних 2,1% до 3,2%, что предполагает приток средств пассивных инвесторов на сумму 187 млн долл. (8,9x 3-мес. ADTV).

Точно так же в результате размещения акций за последний год должен вырасти коэффициент FIF у НЛМК, хотя и менее существенно – на 0,05 до 0,25. По нашим оценкам, это обусловит пассивный приток в 44 млн долл. (0,5х ADTV за три месяца) и увеличит вес бумаги в индексе с 1,65% до 2,0%.

MSCI Russia 10/40: Норникель по-прежнему впереди Яндекса. Яндекс вошел в индекс MSCI Russia в августе 2020 г. как четвертая акция по рыночной капитализации FIF, вытеснив таким образом Норникель из четверки лидеров в индексе MSCI Russia 10/40. Однако по итогам квартальной ребалансировки индексов в феврале Норникель вернул себе утраченные позиции и, несмотря на недавнюю попытку Яндекса взять реванш, сумел сохранить свое лидерство по весу в индексе (в настоящее время он опережает Яндекс на ~14%). Таким образом, при условии отсутствия серьезного отставания по результатам торгов в период, предшествующий 17 мая (дате формирования цены), Норникель, предположительно, и далее сохранит в индексе MSCI Russia 10-40 вес в ~8,2% против ~4,2% у Яндекса. Напомним, что на этот индекс ориентируются европейские фонды, инвестирующие в российские бумаги (согласно Положению о совместных инвестициях в обращающиеся ценные бумаги (UCITS III), фонд может вложить не более 10% активов в акции одной компании при условии, что в совокупности на эти компании придется не более 40% активов). Объявление о ребалансировке положения 10/40 запланировано на 18 мая; изменения вступят в силу 28 мая.

Динамика акций Норникеля и Яндекса после февральской ребалансировки

 Динамика акций Норникеля и Яндекса после февральской ребалансировки

Доля России в MSCI EM не изменилась с момента февральского пересмотра состава индекса. В результате добавления Ozon и роста FIF у Полиметалла и НЛМК, а также в связи с тем, что MSCI Russia на 3% превзошел MSCI EM с момента февральской ребалансировки, вес России в MSCI EM в настоящее время составляет 2,86%, что превосходит минимум за долгие годы в 2,67%, зафиксированный в начале ноября 2020 г., но соответствует уровню, наблюдавшемуся на момент квартального пересмотра состава индексов в феврале, в основном из-за слабости рубля (-3,9% по отношению к доллару с начала года). Если рубль не будет дешеветь, то вес России в индексе MSCI EM может восстановиться до 3,0%.

Доля России в MSCI EM умеренно выросла за последние три месяца на фоне глобальной рефляции, вызванной укреплением мировых сырьевых рынков, реализацией программ вакцинации и продолжающейся политикой "количественного смягчения" и бюджетного стимулирования. Тем не менее вес страны остается значительно ниже пикового уровня (более 4,2%), достигнутого два года назад. Главной причиной тому – массовое включение в индекс китайских акций. Поскольку MSCI Russia является индексом, деноминированным в долларах США, укрепление рубля до нашего среднего прогнозного уровня на 2021 г. – 73,1 руб./долл. – может ощутимо повысить его вес в MSCI EM. В среднесрочной перспективе не наблюдается значимых структурных факторов (таких как добавление новых стран или пересмотр классификации), которые могли бы способствовать дальнейшему снижению веса России в индексе.

Вес России в индексе MSCI EM

Вес России в индексе MSCI EM

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Де Пой Эрик
Де Пой Эрик
ведущий аналитик по инвестиционной стратегии на рынке акций
Газпромбанк
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
21.04 16:25
xron69:
> 16:13 kroki, так ты уже в окопе или на лавочке в дендрарии бредишь?)
21.04 16:26
kroki:
> 16:25 xron69, зёма, ты от службы в армии откосил или так получилось?
21.04 16:28
xron69:
Аэрофлот надо вообще на 10 рублей загнать,чтобы местные придурки маленько угомонились по поводу перспективности акции.
21.04 16:28
kroki:
> 16:25 xron69, я понимаю твои личные мотивы (хоть их и не разделяю). но ты охренел реально?
21.04 16:28
Gerakakl:
С шарханом и табаки понятно-внешние враги.....тогда по аналогии в нашем зоопарке:Каа-президент, Балу-Шойгу, Багира-Эльвирка.....Бандер-логи-россияне....А кто тогда Маугли?))))
21.04 16:30
Gerakakl:
Ааа...есть еще Акела...который промахнулся.
21.04 16:31
xron69:
> 16:26 kroki, ты раз десять уже мог занять свое место в окопе,чем здесь заниматься дешевым милитаризмом.
21.04 16:32
kyн цю:
Грузинские радикалы из «Единого национального движения» выдвинули очередную политическую инициативу. Оказывается, для «процветания» Грузии важно немедленно перезахоронить прах матери Сталина - Екатерины Джугашвили.
21.04 16:32
kroki:
> 16:31 xron69, то есть, когда я служил в армейке, ты просто откосил
21.04 16:32
kyн цю:
> 16:31 xron69, Согласно опросу, проведенному НПФ Сбербанка и порталом «Рамблер», пенсии не устраивают 63% россиян, только 3% уверены, что смогут прожить на пенсию. 19% опрошенных заявили, что уже начали копить на своё будущее самостоятельно.
21.04 16:33
xron69:
> 16:28 kroki, ну какие у меня личные мотивы? Хожу мимо памятника Кобзарю и удивляюсь русской толерантности.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля