еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Дивиденды "ЛУКОЙЛа" за 2021 год могут превысить 900 рублей на акцию

Новость

Чистая прибыль "ЛУКОЙЛа" за 9 месяцев с начала этого года составила 539,7 млрд рублей против убытка годом ранее в размере 14,3 млрд рублей, сказано в отчетности компании по МСФО. Капзатраты компании ... Подробнее

Комментарий

"ЛУКОЙЛ" вчера представил финансовые результаты за 3K21 по МСФО, продемонстрировав сдержанную динамику операционных показателей на фоне значительного роста СДП, который превысил ожидания рынка, что, в свою очередь, предполагает значительный вклад в дивиденды по итогу года.

Так, выручка от реализации в 3K21 выросла на 18% к/к на фоне значительного увеличения объемов реализации (+14,4% к/к с н учетом проекта “Западная Курна-2”) и объемов переработки нефти (+9,9% к/к), подкрепленных весьма сильным ростом цены на нефть (цена Urals выросла на 6,2% к/к, цены на нефтепродукты выросли на 10,4% в USD). Благодаря увеличению объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами (покупка углеводородов выросла на 30% к/к), выручка за 3K21 составила 2,6 трлн руб., “ опередив нашу оценку и консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” соответственно на 8% и 10%.

Несмотря на уверенную динамику выручки, EBITDA компании за 3K21 выросла всего на 4,5% к/к на фоне высокой базы 2K21, оказавшись на 1,0% выше консенсус-прогноза рынка и настолько же ниже нашей оценки, подкрепленной ожиданиями сильных результатов сегмента переработки. Так, EBITDA сегмента “Переработка, торговля и сбыт” составила 125,8 млрд руб., оказавшись на 0,9% ниже к/к и на 2,3% ниже нашего прогноза из-за снижения доходности трейдинговых операций, несмотря на значительный рост маржи переработки (она выросла более чем в два раза в России и на 50% в Европе). Снижение финансовых показателей сегмента было нейтрализовано весьма сильной динамикой EBITDA в сегменте “Разведка и добыча” (+10,9% к/к), который продолжал стимулировать рост EBITDA несмотря на негативный эффект временного лага по экспортной пошлине, составив 245 млрд руб. в 3K21. В сочетании с весьма слабыми показателями по корпоративным сегментам, совокупная EBITDA за квартал оказалась на 1% ниже нашей оценки и составила 355 млрд руб. при рентабельности порядка 13,7%. Под влиянием негативного эффекта от неоперационных убытков и повышения эффективной ставки налога, чистая прибыль за 3K21 выросла всего на 1,4% за квартал, составив 192 млрд руб., что в целом соответствует ожиданиям рынка.

Несмотря на сильные, однако все же несколько разочаровывающие операционные показатели (финансовые результаты Роснефти и Газпромнефти за 3K21 продемонстрировали рост EBITDA на уровне 12% и 10% к/к соответственно), компании удалось сгенерировать неожиданно сильный СДП за 3K21, который вырос в два раза в квартальном сопоставлении благодаря эффекту низкой базы и снижению капиталовложений в 3K21 на 10% к/к до 94 млрд руб. Благодаря продолжающимся усилиям менеджмента по оптимизации капитальных расходов, СДП за квартал составил рекордные 228 млрд руб., оказавшись на 100% выше показателей 2020 г. С учетом коррекции на эффект низкой базы, СДП за 3K21 до изменений в оборотном капитала составил 224 млрд руб. (+10% к/к), еще раз подтвердив потенциал компании по наращиванию денежных потоков до конца года, и, как следствие, дивидендов за 2021 г.

Так, согласно нашей оценке, СДП за 3K21, скорректированный на процентные и арендные обязательства, составил 214 млрд руб., оказавшись на 23% выше наших ожиданий, что предполагает соизмеримый вклад в базу расчёта дивидендных выплат. В сочетании с дивидендами за 1П21 дивидендная база за 9M21 составила порядка 450 млрд руб., что предусматривает расчётные дивиденды на уровне 648 руб./акцию и соответствует привлекательной дивидендной доходности на уровне 9,5% в текущих ценах. Таким образом, если компании удастся продемонстрировать уверенную генерацию СДП и в 4K21, подкрепленную ожиданиями потенциального высвобождения оборотного капитала (в 2K21 его рост составил чуть более 100 млрд руб.), полные дивиденды за 2021 могут превысить отметку в 900 руб. на акцию, что предполагает высокую дивидендную доходность на уровне 13,2% (исходя из цены закрытия рынка 23 ноября 2021 г.). Принимая это во внимание, мы считаем, что результаты компании за 3K21 вселяют оптимизм, поскольку потенциал роста акций ЛУКОЙЛа остается явно недооцененным, учитывая, что консенсус-прогноз дивиденда на акцию составляет 700 руб. на акцию (при дивидендной доходности 10,2%), по данным агентства Bloomberg.

В ходе телефонной конференции менеджмент подробно остановился на теме налоговых льгот для месторождений с трудно- извлекаемыми и высоковязкими запасами нефти, проект которых будет подготовлен правительством в начале 1К22. Напомним, ранее Минфин сообщал, что соответствующие поправки к Налоговому кодексу могут вступить в силу только к началу 2024 г., однако компания возлагает надежды на то, что данное решение может быть принято раньше в случае, если до конца следующего года ограничения OПEK+ будут сняты.

Что касается операционной стороны бизнеса, менеджмент планирует начать добычу на месторождении им. В. Грайфера в 2022 г. (строительство производственных мощностей завершено на 84%), рассчитывая осуществить запуск установки по коксованию уже в этом году в Нижнем Новгороде. Это должно обеспечить дальнейшее улучшение продуктового микса, предполагая сокращение доли производства мазута до 4% на уровне группы (против 7%, зарегистрированных по итогу 3K21). Менеджмент также подтвердил свои производственные цели на 2021 г., ожидая рост добычи углеводородов (без учета проекта “Западная Курна-2”) и объемов переработки нефти соответственно на 4% и 5% г/г.

В то же время в результате предпринятых усилий по оптимизации капиталовложений компания планирует перенести как минимум 20 млрд руб. капиталовложений на 2022 г., понизив оценку инвестиций 2021 г. до 450 млрд руб. Так как эта цифра сильно превышает капитальные расходы компании за 9M21, которые составили 306 млрд руб., справедливо предположить, что перенесенная на будущий год сумма капиталовложений (20 млрд руб.) может увеличиться к концу года. Тем не менее, пока прогноз капиталовложений, озвученный менеджментом компании на 2022 г. составляет порядка 550 млрд руб. при текущей макроэкономической конъюнктуре.

Наконец, мы приветствуем усилия менеджмента, направленные на разработку новой корпоративной стратегии, включающей ее климатические аспекты, которая может стать первым всесторонним проектом ЕЅG-стратегии до 2050 г. среди российских нефтегазовых компаний. Учитывая, что формирование ее повестки завершится уже до конца этого года, мы ожидаем, что обновленная климатическая стратегия компании станет одним из ключевых катализаторов роста акций ЛУКОЙЛа в краткосрочной перспективе.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Блохин Никита
Блохин Никита
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
25.11 14:03
Новости компаний: "Газпром" запланировал капвложения в 2022 году на 1,43 трлн рублей
Размер финансовых заимствований (без внутригрупповых) - 272,789 млрд руб.  Подробнее >>
25.11 14:06
Новости международных рынков: США внесли ряд китайских организаций в "черный список" за помощь армии КНР
В общей сложности в список Минторга США добавлены 27 организаций из Китая, Японии, Пакистана и Сингапура  Подробнее >>
25.11 14:10
Новости компаний: Парламент Молдавии одобрил выделение средств из бюджета-2021 на погашение долга "Газпрому"
Накануне компания согласилась с просьбой Молдавии не останавливать поставки газа, ждет оплаты в пятницу, 26 ноября  Подробнее >>
25.11 14:15
Криптовалюты: новости и аналитика: Эксперты JPMorgan считают Ethereum более привлекательным для инвестиций, чем биткоин
Дальнейшим драйвером роста Ethereum станет ожидающийся рост DeFi-сектора и NFT Подробнее >>
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря