Меню

 
 
facebook
вконтакте

Дивидендные перспективы "Газпрома" вселяют оптимизм

Новость

Александр Иванников, глава финансового департамента "Газпрома", допускает "любые изменения" размера дивидендов до появления директивы правительства. Об этом он сообщил в ходе телеконференции по ... Подробнее

Новость

Прибыль "Газпрома", относящаяся к акционерам, по итогам 2018 года составила 1 456 270 млн руб., что на 741 968 млн руб., или на 104%, больше, чем за 2017 год. Об этом сообщила компания. Чистая ... Подробнее

Комментарий

Хотя выручка "Газпрома" за 4К18 оказалась в рамках прогнозов (2 323 млрд, +20% кв/кв), отражая ожидаемый рост продаж природного газа, EBITDA (717 млрд руб.) и чистая прибыль (439 млрд руб.) превысили консенсус-прогнозы на 10% и 24% соответственно - в значительной степени из-за сильного разового снижения затрат на персонал в 4К за счет повышения пенсионного возраста, что нивелировало ожидаемый негативный эффект роста других компонентов операционных расходов (НДПИ, затраты на материалы). Нескорректированный FCF ушел в отрицательную зону в 4К18 (257 млрд руб.) из-за роста оборотного капитала, что привело к небольшому минусу FCF по итогам 2018. На скорректированной основе (без учета эффекта изменений банковских депозитов) FCF остался положительным на уровне 119 млрд руб. в 4К18 (488 млрд руб. в 2018).

С корректировкой на разовое снижение затрат на персонал (79 млрд руб. за 2018, 114 млрд руб. за 4К18), EBITDA и чистая прибыль "Газпрома" за 4К18 оказались ниже консенсус-прогноза, и принимая во внимание неблагоприятную динамику нескорректированного FCF, мы считаем результаты смешанными. Тем не менее ключевым моментом после публикации результатов за 4К18 была телеконференция, которая вселила в инвесторов оптимизм относительно долгосрочных перспектив выплаты дивидендов. "Газпром" торгуется с EV/EBITDA 2019П 3.1x - на 5% выше 5-летнего среднего - и наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА является ставкой на восстановление FCF после фазы интенсивных капзатрат (2020+), которое должно поспособствовать росту дивидендов.

Позитивная дивидендная риторика "Газпрома", на наш взгляд, вряд ли означает выплату 50% чистой прибыли по итогам 2020 (что означало бы доходность 17%, исходя из консенсус-оценок чистой прибыли), это, вероятно, предполагает постепенное увеличение DPS по сравнению с рекомендованным уровнем за 2018 (10.43 руб. на акцию, доходность 6.4%), и, следовательно, поддерживает наше долгосрочное мнение о том, что за циклом интенсивных капзатрат последует рост FCF и дивидендов. Напомним, по нашим оценкам, "Газпром" сможет обеспечить дивидендную доходность 8-10% за 2020-21, даже при условии финансирования дополнительных проектов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
В лидерах рейтинга за все время
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 3,8.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля