Дивидендная доходность акций "Норникеля" ожидается на уровне 6,3%

"Норникель" завтра опубликует результаты за 2П20 и 2020 г. по МСФО. Мы ожидаем, что выручка вырастет на 19% г/г (+29% п/п), а EBITDA – на 39% г/г до 5,8 млрд долл., отражая впечатляющую рентабельность по EBITDA на уровне 68% (+10 п. п. г/г). Свободный денежный поток (СДП) должен достичь 3,3 млрд долл. (+34% п/п), главным образом в связи с ростом EBITDA, несмотря на значительное увеличение капвложений. Оставшаяся дивидендная доходность ожидается на уровне 6,3%. Совокупная доходность акций (ETR) составляет 22%.

Выручка увеличится на 29% п/п благодаря росту цен и объемов продаж. Мы ожидаем роста выручки на 29% п/п (+19% г/г) до 8 621 млн долл. за счет повышения цен на металлы (25% п/п – на медь, 21% п/п – на никель, 9% п/п – на платину и 6% п/п – на палладий) и увеличения объемов продаж.

EBITDA вырастет до 5,8 млрд долл., а рентабельность по EBITDA достигнет 68%. Благодаря поддержке со стороны растущей выручки и подешевевшего рубля (на 7,5%) EBITDA должна увеличиться до 5,8 млрд долл. (+39% г/г), отражая повышение рентабельности по EBITDA до 68% (+10 п. п. г/г). EBITDA должна увеличиться в три раза относительно низкой базы 1П20, когда Норникель признал экологические резервы на сумму 2,1 млрд долл. в связи с аварией, в результате которой произошел разлив дизтоплива. С поправкой на эти резервы в предыдущем полугодии, EBITDA за 2П20 должна увеличиться на 48% п/п. Чистая прибыль за 2П20 должна составить 3,99 млрд долл.

СДП может вырасти до 3,3 млрд долл. Мы ожидаем увидеть рост СДП за 2П20 на 34% до 3 253 млн долл. на фоне более высокой EBITDA, несмотря на ощутимое увеличение капвложений.

Оставшаяся дивидендная доходность ожидается на уровне 6,3%. Мы ожидаем EBITDA по итогам 2020 г. на уровне 7,7 млрд долл., что предполагает выплату в форме дивидендов 4,6 млрд долл. (при коэффициенте выплаты менее 60%). Учитывая, что 1,2 млрд долл. было выплачено в качестве дивидендов за 9М20, оставшаяся сумма может составить 3,4 млрд долл. (2,1 долл./АДР), что соответствует дивидендной доходности в 6,3% (8,5% за весь год).