Меню

 
 
facebook
вконтакте

Динамика акций "Ростелекома" в ближайшие дни замедлится

Совет директоров компании "Ростелеком" сегодня одобрит структуру сделки по покупке Tele2, а также дату и повестку дня связанного с этим событием Внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА). После заседания совета директоров менеджмент компании проведет телефонную конференцию для инвесторов, в ходе которой сообщит подробную информацию о сделке. Мы ожидаем, что повестка дня ВОСА также будет включать и рекомендацию совета директоров в отношении промежуточных дивидендных выплат за 2019 г., о чем было заявлено в ходе прошедшей на прошлой неделе телефонной конференции по финансовым результатам за 3К19.

Вчера газета “Коммерсант” опубликовала подробности оценки стоимости актива при слиянии. Обыкновенные акции "Ростелекома" оцениваются в 93,21 руб. за акцию нового выпуска; таким образом, вклад ВТБ в капитал "Ростелекома" составит 66 млрд руб. Оценка 10% обыкновенных акций "Ростелекома", принадлежащих его дочернему предприятию компании "Мобител", эквивалентна стоимости 10% акций T2 РТК Холдинга и составляет в обоих случаях 24 млрд руб. Таким образом, 100% акций Tele2 оценивается в 240 млрд руб. (EV составляет 376 млрд руб., исходя из чистого долга на конец 2018). Из 55%-й доли T2 RTK Holding, которую приобретет Ростелеком, 10% будут обменены, за 27,5% компания заплатит денежными средствами, полученными в результате нового выпуска акций, и оставшиеся 17,5% будут оплачены из других источников, вероятно, за счет привлечения нового долга (текущий коэффициент чистый долг/LTM EBITDA "Ростелекома" составляет 1,9x).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Революция на фондовом рынке — трейдинг без комиссии за сделки на Московской бирже (0% от оборота).

С точки зрения акционеров "Ростелекома", вряд ли сделка будет способствовать увеличению стоимости компании. Tele2 была оценена высоко по коэффициенту EV/EBITDA (5,6-6,2x) и по коэффициенту P/E – 22,9-33,6x (диапазон, основанный на LTM и прогнозных показателях за 2019 г.), тогда как акции самого "Ростелекома" торговались по коэффициенту EV/EBITDA на уровне 4,1-4,3x, а по коэффициенту P/E – на уровне 8,4-9,8x до их восходящей динамики на этой неделе. Обыкновенные и привилегированные акции "Ростелекома" вчера в ходе торгов поднялись в цене на 6% на фоне сильных объемов после объявления о заседании совета директоров и до появления статьи в “Коммерсанте”. Мы полагаем, что столь сильная реакция рынка отражала ожидание некоторыми инвесторами оферты "Ростелекома" в рамках сделки по покупке Tele2 и/или вероятность промежуточных дивидендных выплат.

Мы по-прежнему с осторожностью смотрим на оба этих вопроса, так как 1) сделка с Tele2 не требует оферты, так как ее размер ниже порога в 50% балансовой стоимости активов, установленного российским корпоративным законодательством, 2) вероятность промежуточных дивидендов низкая, учитывая, что "Ростелеком" нуждается в дополнительных денежных средствах на покупку как Tele2 (примерно 42 млрд руб.), так и DataLine (примерно 21 млрд руб.). Таким образом, мы считаем, что рынок чрезмерно сильно отреагировал на вчерашнюю новость, и мы ожидаем, что динамика акций в ближайшие несколько дней замедлится.

С точки зрения акционеров ВТБ, мы считаем новость умеренно позитивной. На конец 2018 г. доля ВТБ в Tele2 оценивалась в 53,5 млрд руб. на балансе ВТБ. Объявленные оценки стоимости Ростелекома и Tele2 предполагают, что ВТБ сможет отразить доход от переоценки в размере 12,5 млрд руб. в 4К19, по нашей оценке. Это поможет ВТБ выполнить прогноз по чистой прибыли на 2019 г. (200 млрд руб.) – вклад этой суммы в прогнозный показатель чистой прибыли составит примерно 5%. Таким образом, мы считаем, что новость поддержит динамику акций ВТБ; тем не менее, заметим, что эта тема находится в поле зрения инвесторов уже несколько месяцев.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Курбатова Анна
Курбатова Анна
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
6 пользователей оценили материал на 2,8.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря