Меню

 
 
facebook
вконтакте

Давление на рубль к концу декабря может усилиться

Регулятор не стал менять ориентиры по срокам снижения ставки…

Как мы и полагали, по итогам сегодняшнего заседания ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10% и не давать новых ориентиров по срокам ее возможного снижения. Вопреки ожиданиям некоторых участников рынка, регулятор не стал указывать на возможность смягчения ДКП на одном из ближайших заседаний, оставив себе пространство для маневра в течение всего 1 пол. 2017 г. Более того, на последовавшей пресс-конференции Э. Набиуллина заявила, что на данный момент снижение ключевой ставки вероятнее во втором квартале, чем в первом. Основаниями для этого послужили неустойчивость инфляционных ожиданий и высокий вклад временных факторов в происходящее замедление темпов инфляции.

По оценке ЦБ, на 12 декабря годовые темпы прироста цен сократились до 5,6% с 6,1% в октябре, в том числе под влиянием эффекта хорошего урожая и слабого потребительского спроса. Положительный вклад внесло и укрепление рубля, произошедшее из-за роста нефтяных цен и притока портфельных инвестиций. На наш взгляд, потенциал воздействия этих факторов уже близок к исчерпанию и по итогам года инфляция останется на текущем уровне 5,6% (ЦБ ожидает ее в интервале 5,4-5,8%). Как отмечается в пресс-релизе, для дальнейшего устойчивого снижения инфляции необходимо более уверенное сокращение темпов роста цен на непродовольственные товары. Что касается инфляционных ожиданий, то результаты ноябрьских опросов населения пока не позволяют говорить о заметном прогрессе в этой области. Оценки представлений о будущей инфляции с использованием нормального и равномерного распределений по сравнению с октябрем снизились на 0,2 п.п. до 5,5%-5,6%, что на 0,1 п.п. уступает темпам снижения фактического роста цен. Большинство респондентов (56%) все еще ожидают сохранения инфляции на прежнем уровне, а медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед возросло на 1,4 п.п. до 13,7% после снижения на 1,9 п.п. в октябре. По мнению ЦБ, сильные колебания данного показателя во втором полугодии после достаточно быстрого и монотонного снижения говорят о наличии рисков для инфляции из-за возможного "заякоривания" ожиданий на повышенном уровне.

Э. Набиуллина также пояснила, что положительная равновесная ставка будет составлять 2,5-3% не только при условии устойчивой 4% инфляции, но и когда на том же уровне будут держаться инфляционные ожидания. Вплоть до этого момента реальные ставки должны быть выше.

Но отметил, что риски для достижения цели по инфляции снизились…

Впрочем, смягчение риторики пресс-релиза все же имело место быть и выражалось в указании на снижение инфляционных рисков. В первую очередь, речь идет об уменьшении неопределенности со стороны бюджетной политики: принятую стратегию по индексации зарплат и пенсий на среднесрочном горизонте ЦБ оценивает как консервативную. При этом регулятор отмечает, что эти риски могут повыситься в случае роста государственных расходов в сценарии с более высокими ценами на нефть. Несмотря на рост реальных заработных плат (в октябре они увеличилась на 2% г/г. против 1,9% в сентябре), пока что не представляет угрозы и динамика потребительского кредитования, во многом благодаря умеренно жесткой политике ЦБ.

Оценивая экономические перспективы, ЦБ пока сохранил свой прогноз роста ВВП РФ на менее чем 1% в 2017 г. и на 1,5-2% в 2018-2019 гг., несмотря на закрепление цен на нефть выше отметки 50 долл. за барр. и наблюдаемый рост деловой активности. Данный прогноз исходит из консервативных предпосылок о низких темпах роста мировой экономики, среднегодовой цене на нефть около 40 долларов США за барр. на всем прогнозном горизонте, умеренном оттоке капитала и сохранении структурных ограничений развития российской экономики. В то же время, Э. Набиуллина отметила, что вероятность реализации пессимистичного сценария денежно-кредитной политики в 2017 г. снизилась с учетом текущего изменения конъюнктуры на нефтяном рынке. В целом, регулятор продолжает занимать последовательную консервативную позицию и наверняка предпочтет оценить фактический вклад в динамику инфляции со стороны 6% индексации ж/д тарифов в январе и единовременной выплаты пенсионерам в начале 2017 г. в размере 5 тыс. руб., прежде чем приступать к смягчению ДКП. Мы по-прежнему ожидаем, что при отсутствии внешних шоков темпы инфляции в 1 кв. 2017 г. закрепятся чуть ниже текущих уровней, что позволит ЦБ снизить ключевую ставку на 50 б.п. на "опорном" заседании 24 марта.

Баланс сил на внутреннем валютном рынке по итогам заседания Банка России не изменился. Во время пресс-конференции главы ЦБ пара доллар/рубль демонстрировала небольшое ослабление, снижаясь на 20-30 коп. до 61,5 руб. за долл., однако это движение было обусловлено, скорее, динамикой нефтяного рынка. На горизонте до конца года базовым сценарием мы считаем возврат пары доллар/рубль в район отметки в 63 руб/долл., вблизи которой она будет находиться и в январе 2017 г. Давление на рубль во второй половине декабря могут оказать относительно высокие доходности на глобальных долговых рынках и увеличение предложения рублевой ликвидности за счет значительных бюджетных трат Минфина при одновременном увеличении спроса на валюту в рамках выплат по внешнему долгу.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Насонов Роман
Насонов Роман
ведущий аналитик
"Промсвязьбанк"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 2.
16.12 19:00
stаrik:
> 18:59 малый, Продавай, пока не отобрали за долги
16.12 19:03
NERV:
> 18:56 stаrik, )))) грибы из России ))
Реально смешно
16.12 19:06
кун цю:
Зампред ЦБ допустил коллапс пенсионной системы
16.12 19:06
stаrik:
> 19:03 NERV, Но вот они и придумали ,чем занять население,покуда россия встает с колен
16.12 19:12
малый:
> 19:00 stаrik, ты ап чём, милейший ?

>19:07 NERV, мы знакомы ??
16.12 19:12
Новости компаний: Павел Федоров, первый вице-президент "Роснефти", избран председателем совета директоров "Башнефти", сообщает компания. Подробнее >>
16.12 19:13
NERV:
> 19:06 stаrik, этим население не занять
через 3 года все вдруг прозрели)
Я не видел тебя тоже 3 года назад, чтоб ты меня поддерживал)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 июля
Курс доллара к рублю
на 1 июля
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля