Меню

 
 
facebook
вконтакте

Цикл в стальном секторе достиг своего пика

На Дне инвестора стального сектора, организованном АТОНом, мы провели встречи для более 32 инвесторов с "Северсталью" (в лице Евгения Белова), ТМК (Владимир Шматович, Игорь Барышников, Ирина Яроцкая), ММК (Андрей Серов) и Evraz (Алексей Эберенц, Ирина Бахтурина). Основными темами обсуждения стали циклы стального сектора, прогнозы по капзатратам в связи с инициативами Белоусова, прогнозы по ценам на сырье, а также по спросу и предложению на ключевых рынках.

Цикл в секторе достиг пика, рентабельность EBITDA нормализуется до 20-23%. Компании поделились позитивными краткосрочными прогнозами, но согласны с тем, что цикл в стальном секторе достиг своего пика, и поэтому рентабельность EBITDA вряд ли удержится на уровне 30% в долгосрочной перспективе. Снижение FCF и рост капзатрат должны неизбежно оказать давление на дивиденды – основное конкурентное преимущество сектора. Это поддерживает нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору и предпочтение дешевым (MMK) и защитным ("Северсталь") бумагам. Мы также выделяем ТМК, которая должна временно выиграть от снижения производственных затрат.

Рост капзатрат подтвержден, но нет согласия в отношении плана Белоусова. Все компании, посетившие встречи, ориентированы на умеренный рост капзатрат на $100-200 млн в год в течение следующих трех лет, но подчеркивают, что это продиктовано общим улучшением условий на рынке, а не инициативой Белоусова. В отношении последней позиции компаний варьируются от "мы будем вашей денежной коровой, но не будем инвестировать больше" до "у нас есть новые проекты, как насчет правительственных стимулов".

Прогноз по ценам: ванадий, сталь, коксующийся уголь и железная руда. Ванадий: дисбаланс спроса и предложения, вероятно, сохранится в течение следующих двух лет, т.к. производство ванадия из угля в Китае ограничено экологическими рисками; в то же время, новые стандарты применения ванадия в арматуре и трубах могут способствовать росту спроса на 5%. По спотовым ценам продажи ванадия приносят Evraz более $1 млрд EBITDA. Сталь: дальнейшее снижение цен возможно, т.к. нормализованная премия стали к сырью подразумевает цену горячего проката $480/т (Черное море) против спота $530/т (дисконт к $600/т в Китае объясняется демпингом Турции и альтернативными издержками). Спотовые цены уже на 2-3% ниже среднего значения за 3К. Коксующийся уголь: консенсус-взгляд – $140-150/т, т.к. текущие сбои поставок из Австралии (приостановка работы шахты Austar) являются временными. Железная руда: прогнозы также склоняются к снижению, хотя переговорные позиции крупных поставщиков считаются достаточно сильными.

Ключевые экспортные рынки: США и Турция как экспортные направления. США: 25% импортные пошлины на сталь негативны для Evraz (затронут канадский трубный бизнес), но рентабельность экспорта ТМК в США не изменилась: цены на трубы в США выросли на 20%, а рубль упал, компенсируя упущенную прибыль. Европа: привлекательное направление для экспорта, особенно для Северстали, на продукцию которой действует самая низкая пошлина на горячий прокат (всего 3%). Удивительно, но экспортеры не спешат выполнять импортные квоты, и доля заполнения 200-дневной квоты невысока. Северсталь перераспределяет экспорт, увеличивая поставки в Европу в 2018. Турция: негативный эффект девальвации лиры достиг максимума в августе и подтолкнул местных производителей увеличить долю экспорта с 30% до 60% продаж. Более высокие транспортные издержки, вероятно, снизят рентабельность, но ММК ожидает улучшения внутреннего спроса через 4-6 месяцев при стабилизации лиры.

Россия: спрос на сталь +0-1% г/г, нет эффекта от инфраструктурных проектов. Прогноз по внутреннему спросу на сталь на 2018 скорректировался вниз с первоначальных +2-3% г/г, что отражает неожиданное замедление строительства. Перспективы на 2019-20 сдержанно оптимистичны, но нет эйфории, связанной с новыми инвестиционными инициативами правительства (мосты, высокоскоростные железные дороги). Как и в случае с Чемпионатом мира по футболу и зимними Олимпийскими играми, эффект, вероятно, будет небольшим в контексте внутреннего потребления стали 40 млн т в год. Рост добычи нефти в России и потребность в замещении труб поддержат прогнозы спрос на трубы нефтегазового сортамента.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"АТОН"
В лидерах рейтинга
В лидерах рейтинга за год
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 4,5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
18.10 18:10
склады стоят, сверкают, зовут:
Рio Гранде Блоодъ.
18.10 18:11
склады стоят, сверкают, зовут:
> 17:49 гу-га, здороффъ, керря.
18.10 18:14
КЕН©:
лошина я вислоухая
18.10 18:14
гу-га:
> 18:11 склады стоят, сверкают, зовут, здорова друг
18.10 18:14
КЕН©:
размечтался понимаш о секации 66444
18.10 18:17
ветеран 1812:
> 18:14 КЕН©, максималист ты )))
18.10 18:17
ветеран 1812:
С кем не бывает?
18.10 18:17
fn593063:
В последнее время пользователи интернета начали все чаще обсуждать отношения Максима Галкина и Юлии Барановской. В сети появилась информация, что бывшая жена Аршавина увела телеведущего из семьи и якобы ждет от него четвертого ребенка.
Официального подтверждения этим слухам нет — все это домыслы фанатов и злопыхателей, внимательно следящих за жизнью звезд. Поводом для слухов мог стать недавно появившийся в Instagram Дмитрия Нагиева ролик, на котором Галкин держит Барановскую на плече. Других смутило то, что артист давно не выходил в свет со своей законной супругой — Аллой Пугачевой. Масла в огонь подливает и сама Барановская. Она намекает поклонникам о новом мужчине и заговаривает о четвертой беременности.
Кроме того, многие считали брак Галкина и Пугачевой изначально провальным из-за большой разницы в возрасте у супругов. Пользователи интернета уверены, что звезды только делают вид, что у них все хорошо, а сами находятся на грани развода. Как бы там ни было, точно сказать, есть ли что-то между Галкиным и Барановской, смогут только они сами
18.10 18:17
гу-га:
ой и дурни....
18.10 18:18
fn593063:
> 18:11 склады стоят, сверкают, зовут, Как же ты похож на лося)
18.10 18:18
гу-га:
трататуй....
18.10 18:21
германик:
Цикл -- это синусоида!... Власти сделают девальвацию-- прибыль вырастет , а спрос нет !...!
18.10 18:23
германик:
> 18:17 fn593063, Мутата!
18.10 18:25
германик:
> 18:17 fn593063, Тут что тебе ДОМ2!... Иди в их форум!

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 декабря
Нефть Brent
на 28 декабря
Сбербанк АО
на 29 декабря