Меню

 
 
facebook
вконтакте

Целевая цена по "Полюсу" выросла до $70 за GDR

"Полюc" - одна из 10 ведущих мировых компаний по объему производства золота (2.5 млн унц.) и вторая по объему доказанных и вероятных запасов (68 млн унц. золота). Себестоимость производства одна из наименьших в отрасли, рентабельность самая высокая: ТСС – $348/унц., рентабельность по EBITDA в 2018 – 63%. Компания ведет добычу открытым способом на самых богатых месторождениях золота в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке.

Мы пересмотрели нашу модель "Полюс", учтя финансовые и операционные результаты за 1П19, а также пересмотренный более высокий прогноз цен на золото. В связи с этим мы повышаем нашу целевую цену "Полюса" до $70/ GDR и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Акции "Полюса" взлетели на 50% с мая, и, согласно нашей модели, в них уже заложена цена на золото $1500/унц. Следовательно, наш потенциал для роста исходит в основном из оптимистичных ожиданий цен на золото ($1 650/унц. в 2021).

Оценка. Оценка "Полюса" в 7.6x по EV/ EBITDA 2020П стоит наравне со средним значением по крупным золотодобывающим компаниям (7.7x). Напомним, что исторически рынок давал премию за высококачественные активы "Полюса" – это вторая компания по величине запасов в мире (68 млн унц. категории P+P) с открытым способом добычи и одними из самых низких в мире затрат (TCC $352/унц. во 2К19).

Цена GDR и объем торгов

Полюс Золото

Источник: Bloomberg, оценки "АТОНа"

 

Катализаторы / риски. Новые планы по расширению зрелых месторождений с низкими капзатратами могут стать позитивным фактором, поскольку рынку не нравится, что производство "Полюса" не растет выше 2.8 млн унц. в год (2019П). Размещение акций основным акционером является главным риском для инвестиционного кейса компании.

Хеджирование золота. Чтобы ограничить будущие риски возможных колебаний цен на золото, компания заключила ряд деривативных контрактов, состоящих из серии Азиатских колларов с нулевыми издержками и форвардных контрактов на поставку золота. Условия договора позволяют компании ограничить риск падения цен на золото, в то же время выигрывая от повышения цен до определенного барьера. Простыми словами, если цена на золото поднимется выше $1 603/унц., "Полюс" будет вынужден продавать по цене $1409/унц. По нашим оценкам, на 2020 группа захеджировала общий объем добычи в размере 513 тыс. унц., что означает теоретический потенциал убытков в $100 млн. (4% от консенсус-показателя EBITDA 2019).

Финансовые мультипликаторы и коэффициенты

Рентабельность 2016 2017 2018 2019П 2020П 2021П
Валовой прибыли 62,60% 63,20% 63,50% 68,80% 72,10% 72,40%
Операционной прибыли 55,6 54,80% 51,50% 59,50% 63,90% 64%
EBITDA 62,50% 62,60% 64,00% 65,30% 69,40% 70,00%
Чистой прибыли 59% 45,60% 16,30% 44,50% 50,00% 52,00%

Источник: Bloomberg, компания, оценки "АТОНа"

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Лобазов Андрей
Лобазов Андрей
cтарший аналитик
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
08.10 14:10
кармапа-18:
> 14:08 кармапа-18, И -сдеся,пожалуй ,и останавлюся...
08.10 14:10
кармапа-18:
> 14:10 кармапа-18, "Курочка по зёрнушку.."
08.10 14:16
гот на рынке:
Езда омертвела
08.10 14:17
кармапа-18:
> 14:07 патриот., А всё в логике-грязь падает. Бакс-растёт.. от-выкли,поди..
08.10 14:19
кармапа-18:
> 14:17 кармапа-18, Так-то: эпизодия. Далее усё у бочИну..
08.10 14:21
кармапа-18:
> 14:08 кармапа-18, И заметте!-КЕН это предрёк-ше загодя!
08.10 14:24
курд:
Курс руб/дол снижается быстрее индекса доллара, и рублёвое золото FXGD ETF поднялось почти на 1%.
08.10 14:24
кармапа-18:
> 13:54 кармапа-18, Эт типа,как на ссученного Япончика,дело в России завели,шо-б вызвалить от пендосов..Интэрпритация,типа..

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Газпром
на 13 декабря