Меню

 
 
facebook
вконтакте

Целевая цена бумаг "ЛУКОЙЛа" составляет 4458 рублей

23 марта "ЛУКОЙЛ" провел "День инвестора" в Лондоне, на котором озвучил основные направления развития компании на среднесрочную и долгосрочную перспективу. На наш взгляд, практически вся представленная информация не содержала сюрпризов и в той или иной форме была известна рынку и, как следствие, заложена в котировках акций компании. Ниже мы рассмотрим параметры стратегии.

- Инвестиции "ЛУКОЙЛа" в ближайшие 10 лет составят 80 млрд долл.

На наш взгляд, это самая позитивная информация из представленного. "ЛУКОЙЛ" ожидает капитальные затраты в среднем 8 млрд долл. в год, что существенно ниже среднего исторического значения и нашего прогноза – 9,7 млрд долл. в год. Прогноз низких капитальных затрат объясняется прохождением пикового периода, когда "ЛУКОЙЛ" нес серьезные расходы, инвестируя в Западную Курну-2 и модернизацию НПЗ. Информация стала для нас приятным сюрпризом и поводом для пересмотра оценки компании.

- "ЛУКОЙЛ" планирует направлять половину доходов при цене выше 50 долл. за баррель на дивиденды и выкуп акций.

Наряду с прогнозом капитальных затрат, мы считаем эту информацию одной из наиболее важных в представленной стратегии. Согласно нашим расчетам, дополнительные доходы "ЛУКОЙЛа" при текущей цене на нефть (69 долл. за баррель) и курсе рубля к доллару (57 руб. / долл.) составляют 220 млрд руб., из которых половину, а именно - 110 млрд руб., компания планирует распределять среди акционеров. Мы считаем, это солидной цифрой: для сравнения, на дивиденды в 2016 г. "ЛУКОЙЛ" направил 166 млрд руб.

- "ЛУКОЙЛ" планирует увеличивать дивиденды при любой рыночной конъюнктуре.

Мы считаем, что это повторение ранее известной дивидендной политики: компания гарантировала рост дивидендов минимум на величину инфляции в РФ.

- Среднегодовой темп роста добычи углеводородов до 2027 г. составит 1%.

Цифра выглядит реалистичной ввиду того, что новые высокомаржинальные проекты будут компенсировать падение добычи на основных активах в Западной Сибири. Доля этих проектов выросла с 13% в 2015 г. до текущих 21%.

- "ЛУКОЙЛ" заинтересован в приобретении добывающих активов, но не рассматривает покупку перерабатывающих мощностей.

- Компания ожидает, что свободный денежный поток будет положительным при любой конъюнктуре.

Наши расчеты также показывают, что FCFF "ЛУКОЙЛа" будет находиться "в плюсе" в первую очередь из-за прохождения периода пиковых инвестиций.

- При формировании стратегии "ЛУКОЙЛ" исходил из цены на нефть в 50 долл. за баррель.

На наш взгляд, 50 долл. за баррель – это консервативный сценарий, и в ближайшее время не появится предпосылок для снижения нефти до такого уровня: соглашение ОПЕК+, сильный спрос на нефть в мире, кризис в Венесуэле и рост геополитических рисков из-за противостояния Ирана и США оказывают мощную поддержку нефтяным котировкам.

- "ЛУКОЙЛ" планирует увеличивать EBITDA в сегменте Upstream на 5% ежегодно до 2020 г.

Мы считаем это реалистичным сценарием ввиду роста доли высокомаржинальных активов, налоговых льгот для новых месторождений и мер по снижению себестоимости добычи.

- "ЛУКОЙЛ" не планирует увеличивать нефтеперерабатывающие мощности. Ожидает роста свободного денежного потока в этом сегменте в 2 раза к 2027 г.

Мы считаем, что у "ЛУКОЙЛа" невысокий потенциал развития нефтепереработки по сравнению, например, с "Роснефтью" или "Сургутнефтегазом". Компания недавно завершила большую часть программы модернизации НПЗ, доля мазута в общем выпуске в 2017 г. составила 13%, поэтому, на первый взгляд, планы выглядят оптимистичными.

- Л. Федун: соглашение ОПЕК+ следует продлить на 2019 г.

Мы считаем, это наиболее реалистичным сценарием в условиях стремительного роста добычи нефти в США, которые ускорили темп роста в текущем году на фоне высоких цен на нефть.

- "ЛУКОЙЛ" планирует увеличить добычу в текущем году на 1-2% без учета Западной Курны-2.

Мы считаем этот прогноз оптимистичным вариантом ввиду соглашения ОПЕК+, из-за которого российские нефтегазовые компании в этом году в лучшем случае покажут небольшой рост добычи.

- Ориентиром долговой нагрузки является нахождение соотношения "Чистый долг / EBITDA" до 2028 г. в пределах 0,5-1.

"ЛУКОЙЛ" всегда был компанией с высокой финансовой устойчивостью, поэтому сообщение подтверждает стратегию не наращивать заемный капитал.

Резюмируя, мы считаем, что по большей части "ЛУКОЙЛ" представил уже известную информацию, однако данные по капитальным вложениям и намерении компании распределять среди акционеров дополнительные доходы должны способствовать росту котировок компании.

Наш текущий прогноз целевой цены акции "ЛУКОЙЛа" составляет 4 458 руб. за акцию, что соответствует потенциалу роста на уровне 14%, исходя из текущих котировок. Мы ставим наш таргет на пересмотр с целью повышения, в котором будет отражен более низкий размер капитальных затрат.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сидоров Александр
Сидоров Александр
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
23.03 18:46
ФОКУС 1:
Совет директоров «Газпрома» избрал Михаила Евгеньевича Путина (сын двоюродного брата президента России Евгения Путина) членом правления компании и согласовал его назначение заместителем председателя правления. В сообщении «Газпрома» отмечается, что Михаил Путин избран в правление компании сроком на пять лет.
23.03 18:47
Новости компаний: Совет директоров АСВ одобрил выкуп допэмиссии "Промсвязьбанка"
На выкуп выделено 113,4 млрд рублей Подробнее >>
23.03 18:48
Сгорбатый и Ёлочка:
> 18:45 Эгоистка, не просто могу, но и обязан. после того как бантик обратил на меня своё внимание, он вошёл в сферу моих жызненно важных интересов. и стал под моим пожызненным протекторатомъ.
23.03 18:48
Поп:
> 18:43 hall, Я не голосовал за Путина. Просто домой забрал бюллетень. И вообще никогда за него не голосовал.
23.03 18:49
ФОКУС 1:
Футбол
23.03 18:51
xron69:
> 18:21 Алиса ., слово и дело,как раз было связано с пытками.
23.03 18:52
xron69:
> 18:45 cuba libre, поздравляю )
23.03 18:52
Веcтников:
> 18:46 ФОКУС 1, надеюсь - замом предправления Газпрома по работе с Украиной?
23.03 18:53
NERV’:
Старик, поп - мне нечего вам сказать
Все правильно
23.03 18:54
ФОКУС 1:
cuba libre, мои поздравления
23.03 18:54
Эгоистка:
> 18:48 Сгорбатый и Ёлочка, как вошел, так и вышел) соответственно, нужно просто поменять интересы)
23.03 18:57
ask1:
> 18:05 stariс,

тут дело не в родном человечке...(необязательно)
то холуи страхуются от наездов
23.03 18:58
Сгорбатый и Ёлочка:
> 18:54 Эгоистка, я не выводил бантика из сферы моих жызненно важныхъ интересовъ. онъ и посейчясъ тамъ.
23.03 18:59
xron69:
> 18:38 Эгоистка, это не блажь,а старая ленточная традиция обменяться фотками,чтобы иметь представление с кем общаешься.
23.03 18:59
PIVO:
> 18:45 cuba libre, а ты когова года?
23.03 19:02
Эгоистка:
> 18:58 Сгорбатый и Ёлочка, она самоустранилась из этой сферы) поэтому там ничего нет, кроме Ваших воспоминаний )
23.03 19:04
Эгоистка:
> 18:59 xron69, и фото скольких женщин ленты Вы уже имеете в своем архиве?)) и обмениваются фото все со всеми, или все-таки нет?))
23.03 19:18
GITLERKAPUT:
полупроводники люто валятся)
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля