Меню

 
 
facebook
вконтакте

ЦБ РФ - пауза перед новым стартом?

18 сентября ЦБ РФ ожидаемо оставил ключевую ставку на уровне 4,25%, сохранив в комментарии сигнал о намерении оценивать целесообразность ее дальнейшего снижения на ближайших заседаниях.

Пара доллар/рубльПо мнению ЦБ, в среднесрочной перспективе дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными, однако на краткосрочном горизонте проифляционные риски возросли. Это выражается в темпах роста цен (в последние месяцы они оказались выше ожиданий ЦБ) и повышенном уровне инфляционных ожиданий населения и предприятий. Ускорение инфляции (до 3,7% в годовом выражении на 14 сентября) ЦБ связывает с активным восстановлением спроса после периода самоизоляции, а также с ослаблением рубля, в том числе из-за усиления геополитических рисков. Экономическая активность восстанавливается быстрее ожиданий, но неравномерно – прежде всего, восстанавливаются отрасли, связанные с потребительским спросом (спрос на товары), а услуги и тем более  отрасли, ориентированные на инвестиционный, экспортный и промежуточный спрос, восстанавливаются медленнее. В то же время ЦБ полагает, что после завершения этапа активного восстановительного роста, обеспеченного снятием ограничений и мерами поддержки, темпы повышения экономической активности замедлятся, что будет оказывать сдерживающее влияние на инфляцию. Однако мягкая ДКП, в том числе ранее принятые меры по существенному снижению ключевой ставки ограничивают риски значительного отклонения инфляции вниз от таргета в 2021 г. ЦБ прогнозирует в текущем году инфляцию 3,7-4,2%, в 2021 г. 3,5-4% и в дальнейшем – вблизи 4%.

По мнению ЦБ, на дальнейшую динамику экономического роста и инфляции будут влиять бюджетная консолидация, развитие ситуации с пандемией и меры по ее сдерживанию, характер восстановления частного спроса (возможное устойчивое увеличение склонности к сбережению).

Пресс-конференция Э. Набиуллиной: В базовом прогнозе ЦБ все еще видит пространство для снижения ключевой ставки. Однако основной путь смягчения ДКП уже пройден – с июня прошлого года ставка снижена на 350 б.п., с начала этого года на 200 б.п. В дальнейшем Банк России будет оценивать целесообразность и сроки использования оставшегося пространства для снижения ключевой ставки.

Для стабилизации инфляции на целевом уровне в будущем году необходимо сохранить мягкие денежно-кредитные условия (в этом году этому способствовали в том числе временные льготные программы правительства и ЦБ, а также регуляторные послабления).

Июльский макропрогноз ЦБ будет пересматриваться в октябре, но, по предварительной оценке, спад ВВП в этом году будет ближе к нижней границе диапазона 4,5-5,5%.

К настоящему времени отложенный спрос уже в основном реализован, далее темпы восстановления ожидаются более умеренными. Неравномерность восстановления спроса по секторам может сказываться и на неоднородности темпов роста цен – если потребительский спрос будет восстанавливаться быстрее, чем другие сектора, это может повышать общее инфляционное давление.

Переход к нейтральному диапазону ключевой ставки (5-6%) возможен во второй половине 3-летнего периода, однако пока об этом говорить рано, поскольку еще сохраняется пространство для снижения ставки. Прогнозную траекторию ставки ЦБ начнет публиковать, вероятно, в следующем году.

Уровень геополитических рисков сейчас повышен, прежде всего, в связи с предстоящими президентскими выборами в США.

Вторая волна эпидемии в России и повторное введение ограничительных мер не заложены в базовый прогноз ЦБ, но если это случится – это будет способствовать увеличению дезинфляционных рисков и потребует мягкой ДКП.

Может ли ЦБ РФ запустить программу QE, чтобы стимулировать спрос на ОФЗ? – Нет, не иожет.

Таким образом, ЦБ подтвердил свою прежнюю оценку преобладания дезинфляционных рисков в среднесрочной перспективе (в чем у рынка были некоторые сомнения перед заседанием) и возможность еще некоторого снижения ключевой ставки, при этом он пока не готов думать о сроках ее повышения. Однако из-за большого количества факторов, влияющих на динамику спроса и предложения, возрастает неопределенность сценариев. Мы полагаем, что ставка может быть снижена до 4% к концу года, когда станет более понятна ситуация с динамикой восстановления внутреннего спроса, результатами президентских выборов в США и санкционными рисками для России. Снижения ставки ниже 4% в 2021 г. мы ожидаем лишь в случае существенного давления на спрос (например, новая волна пандемии и повторение жестких локдаунов в мире и в России).

Комментарий ЦБ и пресс-конференция Э. Набиуллиной вызвали умеренное ослабление рубля – регулятор дал сигнал, что, несмотря на текущую паузу, сценарий возобновления снижения ключевой ставки еще остается "на столе".

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Беленькая Ольга
Беленькая Ольга
руководитель отдела макроэкономического анализа
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 2,6.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
18.09 18:14
Лучик:
> 18:00 Веcтников, я тоже филателистка, у меня есть марки всех республик СССР, подарить?
18.09 18:14
Лучик:
> 18:10 сибульба, а кто это?
18.09 18:15
Веcтников:
> 18:14 Лучик, а евриками или долларами нельзя?
18.09 18:15
.mika66:
+12
18.09 18:17
Лучик:
> 18:15 Веcтников, ты же не написал, что валютчик)
а что, на ЛЧИ требуется валюта?
18.09 18:18
сибульба:
> 18:14 Лучик, какие марки есть?
18.09 18:19
Лучик:
> 18:15 .mika66, мне понравилась песня шугар ми, может ещё что в запасе имеешь?
18.09 18:20
.mika66:
Вместо цивилизованного продления лицензий, владельцы оружия сталкиваются с бесконечными бюрократическими преградами и откровенными поборами
18.09 18:20
Лучик:
> 18:18 сибульба, см. 18:14
18.09 18:21
Лучик:
> 18:20 .mika66, о па на... у кого что болит, тот про то и говорит, какой калибр на лицензии?
18.09 18:23
сибульба:
> 18:20 Лучик, это не серьезно....говори по факту...
18.09 18:24
westnikoff:
> 18:21 Лучик, Вы догадываетесь за кем сейчас кабаева. И хорошо ли от этого художественной гимнастике, особенно для винер и усманова как поставщиков девочек для двора
18.09 18:24
Лучик:
шугар ми и калибр, великолепное сочетание, почти вестерн, (крепко почесав в затылке)
ну ващее, с вами тут не соскучишься
18.09 18:25
westnikoff:
> 18:21 Лучик, для высокого двора
18.09 18:25
Лучик:
> 18:23 сибульба, щас, разбежалась)
18.09 18:26
Лучик:
> 18:24 westnikoff, она ни за кем
18.09 18:28
Kto100:
Лучик на пузырь накопила

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря