Меню

 
 
facebook
вконтакте

Buyback "О`Кей" может оказать поддержку котировкам компании

"О'Кей" представил слабые результаты за 2017 г. – выручка в годовом сопоставлении практически не изменилась, восстановления показателей рентабельности также не произошло. Продажа сегмента супермаркетов принесет компании 7,2 млрд руб. и снизит ее долговую нагрузку до 2,4x (против 3,1x на конец 2017 г.). Исключение данного формата из нашей модели ведет к снижению прогнозов по выручке и EBITDA на 2018–2021 гг. на 13% и 18% соответственно.

Таким образом, в нашей модели снижение долговой нагрузки нивелируется снижением финансовых показателей. Между тем смещение прогнозного периода и менее консервативные допущения в отношении курса USDRUB ведут к повышению нашей прогнозной цены на горизонте 12 месяцев до 2,15 долл. (+20%). ГДР "О'Кей" с начала года опустились в цене на 20%, и ожидаемая полная доходность сейчас составляет 12%. Вследствие этого мы повышаем нашу рекомендацию с продавать до держать. Мы не ожидаем быстрого восстановления в краткосрочной перспективе и считаем мультипликатор EV/EBITDA за 2018 г. на уровне 5,7x справедливым.

Обзор результатов 2017 г. В прошлом году О'Кей продолжил сталкиваться с проблемами в сегменте гипермаркетов, тогда как его основному оплоту роста – дискаунтеру "ДА!" – только предстоит нарастить темпы открытия и протестировать уровни рентабельности. Консолидированная выручка в 2017 г. почти не изменилась в годовом сопоставлении, и "О'Кей" спустился на одну строчку вниз (до 8 места) в списке крупнейших продовольственных ритейлеров России. Показатели рентабельности также не восстановились: в частности, рентабельность EBITDA осталась на уровне 5,3%. Чистый операционный денежный поток по итогам 2017 г. составил 4,9 млрд руб., капрасходы –3,5 млрд руб. Чистый долг на конец 2017 г. достиг рекордного уровня в 28,6 млрд руб., а коэффициент чистый долг /EBITDA составил 3,1x.

Прогнозы финансовых показателей. Продажа 32 супермаркетов компании X5 Retail Group привела к пересмотру нашей модели. Мы снизили наш прогноз по выручке на 2018–2021 гг. на 13%, тогда как соответствующий прогноз по EBITDA был понижен на 18% из-за более консервативной траектории показателей рентабельности. Мы закладываем в нашу модель открытие одного гипермаркета ежегодно и ускорение темпов открытия магазинов-дискаунтеров до 30 открытий в год против 20 открытий в 2018 г., так что в итоге на долю этого формата придется 20% от выручки к 2022 г. Оптимизированный формат гипермаркетов и выход дискаунтеров на самоокупаемость к 2019 г. обусловили нашу оценку терминальной рентабельности EBITDA на уровне 6,0%. Средства от продажи супермаркетов (7,2 млрд руб.) снижают долговую нагрузку до 2,4x и дают возможность обеспечить в течение прогнозного периода среднюю дивидендную доходность на уровне 5%.

Оценка. Понижение наших прогнозов финансовых показателей нивелируется снижением долговой нагрузки, в то время как смещение прогнозного периода и менее консервативные допущения в отношении курса USDRUB ведут к повышению нашей прогнозной цены на горизонте 12 месяцев на 20%, до 2,15 за ГДР; ГДР О'Кей с начала года опустились в цене на 20%, и ожидаемая полная доходность сейчас составляет 12%. Вследствие этого мы повышаем нашу рекомендацию с продавать до держать. ГДР "О'Кей" торгуются с мультипликатором EV/EBITDA за 2018 г. на уровне 5,7x; мы считаем его справедливым, учитывая, что компании только предстоит нарастить темпы открытия гипермаркетов и увеличить рентабельность. Совет директоров компании одобрил условия программы обратного выкупа, которые будут озвучены после годового собрания акционеров (состоится 27 апреля). Хотя размер программы вряд ли будет значительным, однако в свете снижения ликвидности акций компании это может оказать поддержку их котировкам.

Риски. Среди положительных факторов мы отмечаем повышение темпов открытия гипермаркетов и развитие сегмента дискаунтеров темпами, превышающими заложенные в нашей модели. Снижению котировок могут способствовать отток трафика в магазины формата "у дома", продажа активов на неблагоприятных условиях и дальнейшие задержки с выходом формата дискаунтеров на самоокупаемость.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"ВТБ Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
05.04 13:35
xron69:
> 13:31 DIGITAL DOG, посмотрел как батюшка "Мурку"исполнял,проникновенно так и паства подпевала)
05.04 13:36
xron69:
> 13:34 never, в следующем году,1969+50=2019)
05.04 13:37
never:
> 13:33 Nils_, эмоциональная пустота?
05.04 13:37
ёлочка 50х160мм, съ пруфомъ:
> 12:47 Wid, бобака, ты выжыла????????
после маво письма?:?????
05.04 13:38
never:
> 13:36 xron69, я понял что дальше собираешься работать?
05.04 13:38
Веcтников:
а куда все подевались?
05.04 13:39
never:
> 13:38 never, ли на домик на юге все таки скопил?
05.04 13:41
fn603861:
> 13:36 xron69, Скоро пенсия) Если доживешь.
05.04 13:41
xron69:
Пританцовывал),и что взъелись фарисеи,ума не приложу.
05.04 13:41
Nils_:
> 13:37 never, Отнюдь. Комфортная среда, удовлетворяющая моим текущим потребностям и, как следствие, отсутствие дум о т.н. "правде".
05.04 13:43
xron69:
> 13:38 never, а почему бы и нет.Мама ушла на пенсию в 63 года,Отец в 62.Буду раздолбаем и пойду в 60.
05.04 13:45
never:
> 13:41 Nils_, значит показалось
05.04 13:45
xron69:
> 13:37 never, я думаю в данном случае духовная.В Бога истиннного не верует,Мамоне поклоняется(
05.04 13:46
never:
> 13:43 xron69, а цель?
05.04 13:47
alexandrovna_too:
> 13:43 xron69, это называется тенденция) 63-62-60
05.04 13:47
never:
> 13:45 xron69, хороший ответ на мой вопрос от 13-46
05.04 13:48
xron69:
> 13:41 fn603861, что мешает или что ускорит дни мои?)
05.04 13:48
Nils_:
> 13:45 xron69, Да ну...)) Годами выработанная профессиональная привычка не видеть денег а исключительно лишь цифры в табличке.
05.04 13:50
xron69:
> 13:48 Nils_, а как же в Бога истинного?если бы мамоне поклонялся было проще,одно божество на другое поменять ,плевое дело.
05.04 13:53
xron69:
> 13:46 never, цель ?я если бы работал ,преподавателем в институте для благородных девиц.вообще бы о пенсии не думал.Знай ходи на лекции,байки рассказывай о каком нить стоянии на реке Угре
05.04 13:53
never:
> 13:50 xron69, хрон, ты вот вроде не бедствуешь, а не зае.о тебя тут? вот тока честно
05.04 13:53
alexandrovna_too:
а вот интересно слово "мамон" в значении "живот, пузо", не тех же корней?
05.04 13:56
Веcтников:
> 13:53 xron69, ну вот и ты понял благость социализма.
05.04 13:56
never:
> 13:53 never, вот конкретно тебя спрашиваю. поскольку с остальными все ясно. они все сюда то с плевка заходят. так что там все ясно. а вот ты вроде спокоен. да вот так вот, в принципе, как спокойного человека, тебя не тянет отсюда свалить. или южнее. или где дураков поменьше. а?
05.04 13:57
Nils_:
> 13:50 xron69, Так я же просветленный давно. Случайно получилось. Намиксовал и все поглядел, как оно там устроено.
05.04 14:00
alexandrovna_too:
> 13:57 Nils_, боюсь спросить, клиническая смерть?
05.04 14:08
кишкомот:
> 13:38 Веcтников, яйца украшать
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Нефть Brent
на 15 сентября
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря