еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

База для расчета дивидендов "Газпрома" за 2020 год сохранилась в положительной зоне

Новость

Выручка "Газпрома" от продаж в 1 квартале 2020 года по МСФО (за вычетом акциза, НДС и таможенных пошлин) уменьшилась на 551 989 млн руб., или на 24%, за три ... Подробнее

Комментарий

"Газпром" вчера представил относительно сильные финансовые результаты за 1К20 по МСФО – EBITDA превзошла наши ожидания на фоне уверенного роста прибыли от курсовых разниц, отражённых в операционных статьях, которая составила 116 млрд руб. против 68 млрд руб., что, в свою очередь, также оказало поддержку чистой прибыли за 1К20.

Таким образом, EBITDA оказалась на 9,3% выше нашей оценки и составила 493 млрд руб. (на 8,4% опередив консенсус-прогноз агентства “Интерфакс”) при рентабельности на уровне 28,3% (+ 80 б. п. г/г). В итоге показатель EBITDA, отраженный в отчетности компании (скорректированный на убыток от обесценения активов), составила 507 млрд руб., опустившись на 20% г/г (+ 42% к/к) в 1К20. Ниже строки операционной прибыли мы отмечаем сильную переоценку валютного долга, главным образом, отраженную в валютном убытке в размере 493 млрд руб., что в целом соответствует нашим ожиданиям (487млрд руб., по нашим прогнозам).

В сочетании с неоперационными статьями чистый убыток составил 116 млрд руб., что на 27% меньше нашего прогноза (159 млрд руб.) и на 30% меньше консенсус-прогноза агентства “Интерфакс” (165 млрд руб.) и в целом отражает позитивный сюрприз в части показателя EBITDA (который составил 42 млрд. руб., по нашим оценкам).

Стоит отметить, что база для расчета дивидендов за 2020 г. сохранилась в положительной зоне: скорректированный на негативный эффект от неденежных статей нормализованный чистый доход (с учетом коррекции на валютную переоценку и убыток от обесценения активов) составил 288 млрд руб., что на 38% ниже г/г и на 18% выше наших ожиданий. Это предполагает вклад 1К20 в дивиденды в размере 4,9 руб. на акцию, что отражает дивидендную доходность на уровне примерно 2,5% в текущих ценах (на момент закрытия рынка 14 июля 2020).

В отчёте о движении денежных средств, скорректированный ОПД (операционный денежный поток за вычетом эффекта от изменения по банковским вкладам) оказался на 17% ниже наших ожиданий на фоне менее выраженного изменения в оборотном капитале. При слабой операционной динамике компания сформировала положительный СДП в размере 19 млрд руб. против отрицательных 182 млрд руб. в 4К19, что, в первую очередь, обусловлено значительным сокращением капитальных расходов (капиталовложения за 1К20 снизились на 24% к/к до 419 млрд руб.).

Наконец, и это немаловажно, скорректированное отношение чистого долга к EBITDA (с учетом банковскихдепозитов) составило 1,5x в 1К20 против 1,4x в 4К19, что, по оценке менеджмента, предполагаетдостаточно комфортный уровень долговой нагрузки.Тем не менее, поскольку компания подтвердила свои обязательства выплатить до 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО к 2021 г., мы считаем, что компания не сможет выполнить свои обязательства в рамках дивидендных выплат без привлечения заимствований, учитывая текущие темпы формирования СДП на фоне весьма неутешительного прогноза на 2020-2021 гг. Изучая график погашения задолженности компании, в соответствии с которым 20% долга компания должна погасить в 2020 г. и 11,7% – в 2021 г., отметим, что Газпром может потенциально выйти на долговой рынок с целью привлечения недостающих денежных средств – это предполагает, что долг компании в ближайшие два года может существенно увеличиться.

Итоги телефонной конференции:

- Сейчас менеджмент не видит предпосылок для пересмотра текущего прогноза средних экспортных цен и поставок газа в страны Дальнего зарубежья – напомним, что Газпром экспорт планирует поставить до 166-167 млрд куб. м в Европу (против 199 млрд куб. м в 2019 г., что на 16,2% ниже) по цене $133/тыс. куб. м (против $211/тыс. куб. м в 2019 г.), что предполагает снижение экспортной выручки за 2020 г. в два раза в долларовом выражении;

- "Газпром" ожидает существенный отскок в объемах экспорта уже в 3К20, после чего последует устойчивое восстановление поставок в страны Дальнего зарубежья в 4К20, потому как менеджмент ожидает, что потоки трубопроводного газа на главных европейских рынках восстановятся до уровней, предшествующих пандемии, в том числе на рынке Турции, где объемы отбора в июле показали значительное восстановление спроса на трубопроводный газ;

- По ожиданиям компании, меры по индексации регулируемых цен на газ на домашнем рынке будут приняты в ближайшие месяцы, так как этот вопрос уже был решен в правительстве. Напомним, что регулируемые тарифы монополии не были проиндексированы в июле, как это было запланировано первоначально; тем не менее, спор о тарифах на транспортировку газа сейчас далек от завершения, что означает, что индексация тарифов пока остается под вопросом в этом году;

- Менеджмент подтвердил свою приверженность раннее озвученной программу оптимизации капиталовложений, которая предполагает сокращение инвестиционной программы на 300 млрд руб. до 1,3 трлн руб. (без учета НДС), планируя закрепить свои обязательства в пересмотренном бюджете Группы компаний; помимо дисциплины в части капиталовложений компания планирует сократить операционные расходы примерно на 200 млрд руб., из которых на газовый сегмент приходится 140 млрд руб. (220 млрд руб. в части капиталовложений);

- Возвращаясь к дивидендным выплатам, "Газпром" вновь подтвердил свою приверженность выплате минимум 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов за 2021 г.; по словам финансового директора, $1,5 млрд компенсации, выплаченных PGNiG в рамках судебного разбирательства в ЕС, не повлияет на дивидендную базу 2020 г., в то время как менеджмент рассчитывает повысить базу дивидендных выплат до 40% скорректированной прибыли уже в следующем году в соответствии с новой дивидендной политикой.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Блохин Никита
Блохин Никита
старший аналитик
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 3,8.
15.07 12:30
kroki:
> 12:27 fn7NERV, медленно соображаешь.
15.07 12:31
Новости компаний: "Сбербанк" получил 80% в совместном предприятии с "Союзмультфильмом"
На первом этапе банк инвестирует более 1 млрд руб. в развитие российской анимации  Подробнее >>
15.07 12:32
kroki:
> 12:27 fn7NERV, вот поэтому у меня 4-10 любовниц, а ты до сих пор строительство не можешь закончить.
15.07 12:32
fn7NERV:
> 12:19 Веcтников, деревенский приспособленец, немножко альфонс,потративший 50 лет на лизание
Лет 20 начал понимать как может жить человек без навязанной вами инвалидности
15.07 12:35
fn7NERV:
> 12:32 kroki, )) Так у меня 10 кв м камня стоит как твоя челюсть)
15.07 12:37
kroki:
> 12:35 fn7NERV, зато тебе скучно жить и ты специально затянул с ремонтом, чтобы хоть какую-то движуху в жизни устроить.
15.07 12:38
kroki:
> 12:37 ГРУша, уже изобразил фигуру речи "многоточие"
15.07 12:39
fn7NERV:
> 12:37 kroki, после бешеных с 16 до 25 - не хочется никаких сюрпризов)
15.07 12:40
kroki:
ладно, я дальше работать. пьянство пьянством, но никто за меня мои задачи не сделает.
15.07 12:41
kroki:
> 12:39 fn7NERV, ага, и предсказуемо перед твоим взглядом носятся орды строителей. стареешь.
15.07 12:41
Новости компаний: Аэропорт Сочи в 1 полугодии замедлил снижение пассажиропотока до 46%
Услугами авиакомпаний на внутренних направлениях воспользовались 1,57 млн пассажиров, что на 45% меньше, чем в январе-июне 2019 года (2,88 млн человек)  Подробнее >>
15.07 12:42
fn7NERV:
> 12:41 kroki, это контролируемый процесс за небольшие деньги)
15.07 12:44
kroki:
уже который год
15.07 12:47
ГРУша:
> 12:38 kroki, типичная ссылка
как у толстого-вроде роман начинается с анны шеррер
а потом тебя отправляют во францию-где ты не бе не ме
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля