Меню

 
 
facebook
вконтакте

Банк России попал в "идеальный штиль"

По итогам октябрьского заседания Совета директоров Банка России ожидается снижение ставки на 50 б.п., о чем достаточно красноречиво свидетельствует произошедшее c начала октября фронтальное снижение доходностей бескупонных ставок ОФЗ на 40-60 б.п. в зависимости от срока.

Сохранение высокого спроса на длинные выпуски - объем размещения 16 октября 20-летних ОФЗ с 1,5 кратным превышением спроса – и более сильное снижение длинных ставок говорит о том, что рынок ожидает не только снижение ключевой ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании, но и ждет ее дальнейшего снижения на заседании в декабре. В результате ставка RUONIA, которая выступает операционным ориентиром денежно-кредитной политики Банка России, к концу 2019 года может опуститься в коридор 6-6,25%, ранее наблюдавшемся в 2013 г.

Снижение ставок ОФЗ стало результатом заявления председателя Банка России Э. Набиуллиной о том, что Банк России "может действовать более решительно" в отношении снижения ключевой ставки, которые появились после выхода сентябрьских данных по инфляции. Данные подтвердили, что быстрое замедление инфляции происходит под влиянием не только временных факторов, но и под воздействием слабого спроса – о чем говорит замедление роста цен на базовые компоненты услуг и непродовольственные товары длительного потребления. Именно эти компоненты традиционно являются "якорными" – к которым стремится рост ИПЦ в дальнейшем.

Если в августе замедление этих компонент можно было принять за случайное отклонение, то данные за сентябрь и предварительные данные за первую половину октября свидетельствует об устойчивой тенденции. Целевое значение инфляции уже пройдено - годовой прирост цен по итогам середины октября уже составил 3,8% г/г, хотя еще на конец июля прирост цен составлял 4,6% г/г.  Существует значительная вероятность снижения инфляции до уровней 2,5-3% уже в начале 2020 г., что выступает уже существенным отклонением от цели.

Можно сказать, что Банк России попал в своего рода идеальный штиль: инфляция сокращается, внутренний спрос слаб, ожидания рынком снижения ставок ФРС на 25 б.п. на заседании в конце октября высоки, внешнеполитические риски остаются, но информационный фон вокруг ситуации утих. В этих условиях чуть ли не единственным проинфляционным риском остается рост расходов бюджета.

По иронии, не преуменьшая значимость иных факторов, слабая макроэкономическая динамика является отчасти результатом действий Банка России. Рост ключевой ставки во второй половине 2018 г. способствовал желанию бизнеса отложить реализацию части инвестиционных проектов до более привлекательных финансовых условий, и сдвинул фокус банков в пользу кредитования населения. На слабость внутреннего спроса будет оказывать непосредственное влияние ужесточение регуляторных нормативов в отношении потребительского кредитования. В условиях наблюдаемого замедления кредитования динамика спроса населения будет определяться ростом доходов и потребительским поведением населения. Однако пока ни один из этих факторов не дает повода для оптимизма: рост доходов и расходов населения остается низким, а население быстро наращивает объемы и нормы сбережений несмотря на снижение ставок. Рост депозитов с исключением валютной переоценки достиг по итогам сентября 9,7% г/г против 5,5% на начало года, в том числе рост депозитов в валюте – 11,3% г/г (максимальные темпы с 2014 г.).

Уменьшение спроса нерезидентов на ОФЗ и его замещение спросом локальных инвесторов на фоне роста стоимости облигаций может свидетельствовать об увеличении рисков перегрева внутреннего рынка. Трех- и пятилетние ставки ОФЗ уже находятся вблизи минимальных уровней, достигнутых в 2013 г. С учетом сохранения инверсии процентных ставок на американском долговом рынке и вероятного циклического кризиса в мировой экономике на горизонте 1-1,5 лет, мы ожидаем, что Банк России начнет придавать больший вес среднесрочным рискам, которые пока не находят своего отражения в текущих статистических данных, с целью не допустить избыточных движений ключевой ставки.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Петроневич Максим
Петроневич Максим
старший экономист
банк "Открытие"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 4.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
24.10 12:31
xron69:
> 12:22 патриот., Не мой уровень,более 100 тыс. работающих.Есть пару грамот подписанных им и фсе) И может коллективная фотка,где я на слете мастеров в 30 ряду лысиной блещу .Да нынче один из первых замов грамоту вручал,ну я там плохо на фото вышел.
24.10 12:31
Новости компаний: "Юнипро" за 9 месяцев увеличила выработку на 3,3%
Производство тепловой энергии снизилось на 7,6% Подробнее >>
24.10 12:32
жук-тиран:
Что ожидает Россию через 5 лет?
Проголосовало: 1 160
Россия станет преуспевающей, высокоразвитой и богатой страной 41 (3.5%)
Население страны станет жить лучше 20 (1.7%)
Богатства страны будут отданы народу 20 (1.7%)
В стране продолжится обогащение лишь небольшой группы людей, а простой народ погрязнет в нищете 594 (51.2%)
Количество нищих резко взрастет 112 (9.7%)
Сократится численность пенсионеров 41 (3.5%)
Большая часть населения России будет представлена нациями Средней Азии 96 (8.3%)
Россия вернется к крепостному праву 38 (3.3%)
Будет идти война народа против правительства 149 (12.8%)
Будет страшно выходить на улицу 28 (2.4%)
Наступит конец света 21 (1.8%)
24.10 12:33
кармапа-18:
Ну чё,барахольщики!- К снижению на фондовом приготовилися?
24.10 12:34
xron69:
А то бы выложил,учитывая мое хвастовство и самолюбование)))
24.10 12:34
кармапа-18:
И индекс-туда-ж..
24.10 12:35
Новости компаний: Чистая прибыль "Россетей" по РСБУ за 9 месяцев выросла в 5 раз
Прибыль от продаж сократилась на 1,6% Подробнее >>
24.10 12:36
кармапа-18:
> 12:32 жук-тиран, Россию ожидает гос.переворот и жёсткае правление"пиночетов"
24.10 12:38
DenTig:
В стране продолжится обогащение лишь небольшой группы людей, а простой народ погрязнет в нищете 594 (51.2%)
24.10 12:39
кармапа-18:
> 12:36 кармапа-18, Сдача "донбаса" и,паритетное правление Крыма.
24.10 12:40
.mika66:
> 12:38 DenTig, а не пейте
24.10 12:41
.mika66:
> 12:34 xron69, выкладывай
24.10 12:43
кармапа-18:
> 12:38 DenTig, «всякому имеющему дастся и приумножится, а у неимеющего отнимется и то, что имеет» (Мф.25:29) Амэн.
24.10 12:45
патриот.:
> 12:40 .mika66,
и не говори. Пьют элитный алкоголь по 200 тысяч за бутылку, а потом жалуется, что денег не хватает)))

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря