Меню

 
 
facebook
вконтакте

Bank of New York - устойчивость, проверенная временем

С учетом дивидендной доходности в 2,74% инвестор в акции Bank of New York Mellon сможет за год заработать примерно 14,5%.

Bank of New York Mellon Corporation (BK), старейший из действующих банков в США, входит в число глобальных системно значимых банков (G-SIBs). По своей бизнес-модели он является депозитарным банком, поэтому, в отличие от многих конкурентов, не специализируется на выдаче кредитов, а занимается хранением ценностей в депозитариях, а также инвестиционной деятельностью. Основной источник выручки Bank of New York Mellon - инвестиционные услуги (Investment services fee), которые формируют 48% совокупного показателя, равного $16,46 млрд. У банка значительный баланс инвестиций и межбанковских вкладов, которые приносят процентные доходы.

В последние годы чистая прибыль Bank of New York Mellon повышается (2019 год: +4%) даже вопреки укреплению доллара, которое приводит к уменьшению выручки от Investment Management и снижению ставок, которые сокращают чистые процентные доходы. В отличие от многих конкурентов, расход по налогу на прибыль у банка растет (+19%). Это сигнализирует об устойчивости прибыли. В последние годы рентабельность собственного капитала (ROE) увеличивается. В прошлом году она составила 10,9% против 6,65% за 2014-й. Улучшение показателей во многом связано с ростом эффективности, который выражается в сокращении расходов (оптимизация штата, инвестиции в технологии).

Основным фактором давления на котировки выступает снижение мировых фондовых индексов. Если за год их падение составит 5%, то разводненная EPS.

Bank of New York Mellon сократится на $0,03-0,05. Также на показатели банка частично влияет обменный курс фунта стерлингов и евро. В те годы, когда доллар США укрепляется, у банка снижаются доходы от Investment Management. По нашим расчетам, укрепление доллара на 1% ведет к сокращению выручки Bank of New York Mellon на 1,4%, общее влияние на выручку – 0,28%, влияние на EPS: -0,85%. Это объясняется тем, что активы в иностранных валютах стоят меньше при переводе в доллары, но при этом выручка от Investment Services становится более прибыльной (прирост 0,3%) из-за снижения расходов. В течение последних лет на цену акций регулярно оказывает влияние Brexit. Инвесторы в панике начинают продавать акции банка, ожидая повышения инфляции в Соединенном Королевстве, что приведет к укреплению доллара США по отношению к фунту. Мы считаем такую реакцию участников рынка чрезмерной. По прогнозу МВФ, в США инфляция будет выше, чем в ЕС и Великобритании, и при прочих равных мы не ожидаем значительного укрепления доллара к фунту и евро.

Еще один негативный фактор, увеличивающий риски для акций Bank of New York Mellon, - это снижение ставок, из-за которого у банка сокращаются чистые процентные доходы. Эффективная ставка ФРС в декабре 2018 года равнялась 227 б.п. и за год упала на 32%, до 155 б.п. Снижение ставки ФРС на 1% уменьшает чистые процентные доходы Bank of New York Mellon на 0,37%, а влияние на EPS составляет -0,85%.

Таким образом, в ожидания многих инвесторов закладывается снижение процентной ставки Федрезерва, вероятность которого, по данным фьючерсов на процентные ставки, выше 50% начиная с сентября 2020 года. При этом на декабрьском заседании ФРС было объявлено, что в нынешнем году ставки снижаться не будут. Ближайшее заседание регулятора состоится 29 января.

На данный момент акции банка торгуются при низких мультипликаторах. P/E равен 10,05 против 8,63 в период кризиса 2008-2009 годов, а самое низкое значение 8,48 фиксировалось в 2011 году. При этом сейчас у банка гораздо более высокая прибыль и эффективность. По-нашему мнению, Bank of New York Mellon в состоянии наращивать прибыль, но на его капитализацию до определенного момента будет оказывать влияние Brexit, который состоится 31 января 2020 года. Исходя из представленных допущений, потенциал роста акции составляет 12%, она способна достичь отметки $50 к январю 2021 года. С учетом дивидендной доходности в 2,74% инвестор сможет за год заработать примерно 14,5%. С 29 по 31 января мы ожидаем увеличения волатильности, не исключая, что котировки упадут до $44. В таком случае годовая доходность повышается до 16,63% с учетом дивидендов. В случае снижения ставки ФРС в сентябре 2020-го цена на акцию не сможет превысить $47 из-за сокращения годовой прибыли.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Меркулов Вадим
Меркулов Вадим
директор аналитического управления
ИК "Фридом Финанс"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
30.01 13:50
xron69:
> 13:44 Сенька-Жиган, курил я в младые годы и имею представление.
30.01 13:53
DIGITAL DOG:
> 13:42 Сенька-Жиган, можно и "множко.." если сказать, что президент хороший, но ему плохие чиновники (бояре) не докладывали правды
30.01 13:54
гот на рынке:
ОПЕК собирает экстренное заседание из-за китайского вируса
Цены ниже $60 за баррель нарушили покой ближневосточных добытчиков
30.01 13:54
дворник:
> 13:51 гот на рынке, норм. истинное регги

на бэк-вокал двух афроамериканцев и двух негриц
30.01 13:55
гот на рынке:
Пособия инвалидам повысили на 114 рублей
Это максимальная прибавка для инвалидов первой группы. У второй группы пособия выросли на 81 рубль, у третьей - на 65 рублей.
30.01 13:56
гот на рынке:
> 13:54 дворник, это тогда про эболу будет
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая