еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

Акции золотодобывающих компаний - наиболее привлекательные защитные инвестиции

Понижение рекомендации по акциям золотодобывающих компаний с ВЫШЕ РЫНКА до НА УРОВНЕ РЫНКА. Мы присваиваем рекомендацию НА УРОВНЕ РЫНКА акциям Poly us Gold c РЦ $89,3/ГДР (потенциал снижения равен 14%, прежняя РЦ – $66,5/ГДР) и акциям Polymetal с РЦ GBP19,1/акцию (потенциал роста – 14%, прежняя РЦ –14,3/акцию). В основе нашей оценки справедливой стоимости лежит три метода оценки – ДДП и по му льтипликаторам 2021П EV/EBITDA и 2021П P/E в равном соотношении (1/3). В ходе нашей оценки мы использовали мультипликаторы 6,6x EV/EBITDA 2021П и 8,9x P/E 2021П.

Мы подтверждаем позитивный взгляд на акции золотодобывающих компаний как на наиболее привлекательные защитные инвестиции. Наша текущая рекомендация НА УРОВНЕ РЫНКА продиктована нашим взглядом на цену на этот металл на краткосрочном горизонте. Мы ожидаем, что бенчмарки на золото будут торговаться в диапазоне $1 900-2 100/унцию до завершения президентских выборов в США и оглашения их результатов . В ходе нашей текущей оценки стоимости мы использовали допущения о цене на золото на уровне $1 800/унцию на 2020 г., $1 950/унцию на 2021 г. и $2 000/унцию на 2022 г., не изменив допущение о курсе рубля/долл. на уровне 70 руб./US$ на среднесрочном горизонте.

Динамика акций на промежутке одного года

Слиток золота – это инструмент сбережения, тогда как акции золотодобывающих компаний – инвестиция. Поскольку на рынке золота наблюдается рост спрос на золотые слитки, тогда как производств о золота снижается, а кру пных, экономически эффективных месторождений нет, производители золота, характеризу ющиеся сильным органическим ростом, как ожидается, стану т привлекательны для инвестирования. Уоррен Баффетт первым инвестировал $600 млн в Barrick Gold. Очень скоро его примеру последовали дру гие институциональные инвесторы в золото, в том числе крупные американские пенсионные фонды.

Polyus Gold продолжает проводить активные геолого-разведочные работы на месторождении Сухой Лог (его ресурсная база насчитывает 63 млн унций, производство – 2 млн у нций золота в год, срок запуска актива – 2026 г.). У компании есть все возможности войти в топ-3 производителей золота после выхода производства на Сухом Логе на полную мощность. Poly us Gold подтвердил свой прогноз капиталовложений и совокупных денежных расходов на у ровне $400-450/у нция на 2020 г. Чистый долг / EBITDA компании составил 0,8x по состоянию на 30 июня. Poly us Gold продолжает направлять 30% EBITDA на дивидендные выплаты на полугодовой основе.

Polymetal также демонстрирует отличные результаты в части реализации своих проектов развития и сильный органический рост на среднесрочном горизонте (от 1,50 до 1,75 млн унций в 2020-25).

Компания подтвердила свой прогноз совоку пных денежных расходов на 2020 на у ровне $650-700/у нцию ($850-900/у нцию AISC). Poly metal недавно внес поправки в свою дивидендну ю политику , в соответствии с которыми у совета директоров появилась возможность рекомендовать до 100% СДП в качестве финальных дивидендов , если чистый долг / EBITDA сохраняется ниже 2,5x (LTM чистый долг / EBITDA на 30 июня составил 1,3x).

Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на инвестиционную привлекательность Polyus Gold и Polymetal. Тем не менее, в недавних оценках стоимости компаний заложен гораздо более оптимистичный прогноз цен на золото (выше $2 200/унцию), чем наши краткосрочные ожидания цены на золото в диапазоне $1 900- 2 100/унцию. Второй негативный катализатор – это существенный риск навеса акций у обеих компаний. Недавнее размещение в рамках ускоренной подписки ABB 4% акций главного акционера Polymetal вызвало дополнительную нервозность на рынке. Текущее настроение на рынке и динамика цен на золото подтверждают наш нейтральный взгляд на сектор в краткосрочной перспективе.

Потенциал роста цен на золото ограничен на краткосрочном горизонте. Беспрецедентная по своему масштабу бюджетная и монетарная поддержка экономике в 2020 г. позитивно сказалась на ценах на золото. Мягкая монетарная политика, скорее всего, сохранится в обозримом будущем, и золото должно быть в выигрыше в ближайшие годы.

В определенном смысле золото можно рассматривать как облигацию с нулевым купоном и ограниченным предложением на рынке. Годовое производство золота составляет примерно 3 тыс. тонн (примерно $187 млрд в стоимостном выражении); как ожидается, производство будет снижаться. В обозримом прошлом было произведено всего 197 тыс. тонн или $12 трлн в стоимостном выражении. Из этого объема только 21% или 43 тыс. тонн приходится на золото инвестиционного качества. В то же время примерно 60% мирового рынка долга сейчас имеет отрицательные доходности или доходности ниже 1%, тогда как предложение новых облигаций на рынках не ограничено. Снижение номинальных и реальных доходностей, как ожидается, продолжится. Текущая реальная процентная ставка по пятилетним КО составляет примерно -1,3%.

Золото явно выиграло от ослабления доллара, так как курс юаня к доллару укрепился до 6,75 с консенсу спрогнозом на 12 месяцев на уровне 6,50 CNY /USD. Мы считаем, что следующий виток ралли цен на золото может быть спровоцирован дополнительными пакетами стимулов, у скорением инфляции и сильным дальнейшим ослаблением доллара и/или сдвигом кривой доходностей КО США в негативную территорию.

Между тем, глава ФРС Джером Пауэлл не так давно заявлял о том, что ФРС не рассматривает негативные процентные ставки в качестве инструмента своей монетарной политики. В любом случае движение реальной процентной ставки до -2 или -3% может указывать на сценарий сильной рецессии в экономике США, что может оказать сильное давление на рынки акций.

Мы сомневаемся в том, что администрация Трампа готова пойти на риск рецессии до завершения президентских выборов . Таким образом, мы ожидаем, что золото будет торговаться в диапазоне $1 900-2 100/у нцию с небольшими отклонениями от этого диапазона в ближайшие три-пять месяцев при условии отсутствия событий формата “черных лебедей”.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Красноженов Борис
Красноженов Борис
и Юлия Толстых, Радмир Фаттахов, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
11 пользователей оценили материал на 3,5.
30.09 13:20
Новости компаний: "Интер РАО" оценивает рост выручки к 2030 году до 2,3 трлн рублей
Целевой показатель по EBITDA - до 320 млрд рублей  Подробнее >>
30.09 13:20
kroki:
> 13:18 ГРУша, а еще есть и пункты обмена валюты.
30.09 13:21
kroki:
> 13:14 ask1, кто-то мне втирал, что у нематериальных обьектов и скорость может быть выше скорости света
30.09 13:22
kroki:
> 13:14 ask1, и приводили в пример тени.
30.09 13:25
ask1:
> 13:22 kroki,

эт мне бестолку, я квантокую физику не осилил. не понимаю.,.
30.09 13:26
ГРУша:
> 13:20 kroki, вы тупой поэт-что вы собираетесь
сдавать в эти пункты-у вас есть валюта
30.09 13:28
ask1:
ГРУша:
> 13:15 kroki, а вы постройте рентабельный мусоросборник
тогда станет ясно-кто тут поэт-а кто дерьмо

какой "сборник,", Д.Б. "РАЗДЕЛЬНИК" это несколько разных технологических линий, а сырьё подвозите, возьмут
30.09 13:30
ГРУша:
> 13:28 ask1, дб-это дебил
30.09 13:38
ГРУша:
эти дебилы включая презика-живут в своем мире
и такие понятия как рентабельность себестоимость
это как бы не имеет к ним отношения
30.09 13:39
kroki:
> 13:26 ГРУша, у меня нет валюты. я вкладываюсь в образование и профессиональный уровень. и пока вы меня тут жизни учили, я для заказчика исправил пару ошибок и выслал результат.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря
Курс доллара к рублю
на 1 октября
Мечел
на 1 октября